南華期貨王馨：鉛內外盤套利模式初探

金屬期貨是國內期貨市場上最為成熟的期貨品種，它不僅可為國內生產商、貿易商提供難得的套期保值機會，同時也可為社會上大量流動資金提供可靠的投資渠道。但不可否認期貨市場本身也具有相當?shù)娘L險。企業(yè)對風險的厭惡是一個共性，如何既能充分發(fā)揮期貨市場運行機制的優(yōu)勢，又能在一定程度上回避期貨市場風險，跨市套利是一項不錯的選擇。

鉛期貨自2011年3月在上海期貨交易所上市以來，一直受到我國鉛鋅生產企業(yè)和蓄電池生產企業(yè)的廣泛關注。但種種原因導致鉛期貨一直未能躋身期貨交投活躍品種。2014年前4個月的成交表現(xiàn)，更是被列入目前期貨交易品種當中10個最不活躍品種之一。為了滿足鉛鋅客戶對鉛期貨投資的需求，拓寬投資渠道和方式，我們在此就鉛內外盤套利模式做一探討，以期能給投資者多一份投資方式的選擇。

一、跨市套利機會的產生

商品期貨跨市套利的基本含義是；利用二個不同地域期貨市場中同——商品期貨價格的差價進行的對沖買賣交易?？缡刑桌麢C會的產生一般要具備以下幾個條件：

1、不同地域必須同時存在具有相同交易品種、流通性較好的期貨市場。期貨交易所的標準化合約是保證跨市套利成功的前提條件。對于鉛金屬期貨市場，倫敦與中國二個地區(qū)同時具備可在二地交割的期貨標準化合約，從而保證了國際交割標準級的鉛倉單在二地之間流通渠道的暢通。

2、必須存在一定差價。只有兩地的差價達到一定的水平，跨市套利才有利可圖。從國際國內鉛市場長期運行的結果來看，倫敦與國內鉛差價因季節(jié)性原因、國際融資貿易、內外局部需求差異及環(huán)保政策等原因，會有一定的差價存在而出現(xiàn)套利的機會。

二、常見的套利模式

1.貿易套利方式

上圖為2011年至今的滬鉛實物貿易進出口比價圖，該種模式主要應用于有實際的現(xiàn)貨進出口貿易套利當中。由于3%的進口關稅以及10%出口關稅的存在，鉛內外盤面比價多年來距離進出口平衡比價較遠，只有2012年6-8月出現(xiàn)了進口套利窗口。該種模式主要應用于涉及實際的現(xiàn)貨進出口貿易套利當中。

2.統(tǒng)計套利方式

目前常用的統(tǒng)計方式分為比價套利和價差套利，但不論哪種方式，均采用布林線的分析方法來跟蹤套利機會。如下圖所示：

1)滬倫比價