總持倉不斷突破歷史高位，顯示期指多空博弈繼續(xù)加劇。不過，周末政策面總體利多，“新國九條”很大可能將構(gòu)筑市場“政策底”，因此短期來看，期指觸底反彈的概率在增加。

政策面利多期指

上周五，期指繼續(xù)呈現(xiàn)窄幅震蕩的格局，全天振幅僅21個點?；罘矫?，主力IF1405合約周五收盤時升水4.09個點，上周五個交易日，基差分別為0.13、-12.53、-1.32、1.9以及4.09個點?？梢钥闯?，自周三開始，期指貼水狀況好轉(zhuǎn)，悲觀情緒有所收斂。

上周五收盤后，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(簡稱新國九條)，這是繼3月25日國務(wù)院常務(wù)會議發(fā)布促進資本市場健康發(fā)展的國六條之后，又一全面深化資本市場改革的綱領(lǐng)性文件。

據(jù)統(tǒng)計，歷史上國務(wù)院曾三次發(fā)布資本市場頂層設(shè)計的綱領(lǐng)性文件，除了2013年末的“國九條”被認(rèn)為是此次發(fā)布文件的預(yù)覽版以外，前兩次綱領(lǐng)性文件都在國家戰(zhàn)略的高度為股市發(fā)展進行了頂層設(shè)計，對A股市場形成了制度紅利性支撐。對于“國九條”的解讀，市場看法大相徑庭。我們認(rèn)為，新“國九條”的出臺短期來看無疑是一大利好，但能否徹底扭轉(zhuǎn)頹勢仍需依賴后續(xù)配套措施。

多空博弈升溫 總持倉再創(chuàng)新高

上周股指期貨四合約總持倉呈現(xiàn)逐步攀升態(tài)勢。上周二總持倉首次突破14萬手，創(chuàng)下142059手的歷史高位，隨后期指總持倉并未出現(xiàn)明顯減少，反而是進一步走高，并在上周五收盤時創(chuàng)下上市以來最高水平，144703手。

由于近期利空因素偏多，多頭表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，因此使得短期期指走勢較為疲弱，但是在滬指逼近2000點的情況下，總持倉的大幅攀升并創(chuàng)下歷史新高，表明多頭正在頑強抵抗，多空雙方博弈升級。在經(jīng)過一段時間的較量之后，期指將最終選擇運行方向。但需要注意的是，在總持倉未出現(xiàn)顯著下滑之前，多空爭奪難分勝負，行情拐點也難以出現(xiàn)。因此，后續(xù)投資者需要密切關(guān)注期指總持倉的變化情況。

上周前20主力凈空持倉在6日降至14020手的低位水平，但隨后凈空持倉逐日增加，上周五期指前20主力凈空持倉上升至17882手，為4月23日以來的最高水平。凈空持倉的增加暗示空頭仍舊占據(jù)優(yōu)勢地位，給期指反彈也帶來了一定的難度。

不僅前20主力凈空持倉呈現(xiàn)逐步攀升態(tài)勢，上周重點席位的空頭持倉量也呈現(xiàn)大幅增加的格局?？疹^排行榜首位中信期貨的空頭持倉量在上周五達到了歷史最高水平，為25102手，多頭持倉8341手，凈空持倉攀升至16761手，是4月21日以來的最高水平。國泰君安的空單持有量也在上周再次超過多單，空頭持倉量達到13116手，處于近期的偏高水平。海通期貨空單持倉量上周增加了19.7%至14463手，多頭持倉量在萬手上下徘徊，凈空持倉為4319手，較上一交易日增加了1063手。對于傳統(tǒng)空頭席位空頭持倉量的大幅增加，雖然不排除套保單增加的可能，但是從另一個側(cè)面也反映出市場對于當(dāng)前股指走勢仍舊偏悲觀。

從持倉結(jié)構(gòu)上來看，多空雙方正在向下月合約移倉，但是在回補頭寸的過程中，多頭力度明顯弱于空頭。多頭方面，增倉最為積極的是中信期貨、浙商期貨和永安期貨，分別增加多單723手、534手和503手，其余席位增倉幅度均不超過400手；而減倉力度最大的是廣發(fā)期貨，減持多單833手?？疹^方面，減持力度最大的是國泰君安，減少空單530手。