近期4月份國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，筆者認為，以下三方面數(shù)據(jù)值得關(guān)注。首先，房地產(chǎn)下行風險是否會繼續(xù)擴大；其次，出口能否扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)兩個月的負增長格局；最后，工業(yè)形勢能否繼續(xù)好轉(zhuǎn)，并帶動PPI降幅收窄。

房地產(chǎn)風險隱現(xiàn)，投資增速繼續(xù)下行

投資仍然是穩(wěn)定經(jīng)濟的重要因素。從固定資產(chǎn)投資的三個構(gòu)成部分來看，受政策持續(xù)微調(diào)影響，近期基建投資和制造業(yè)投資均有所反彈，但房地產(chǎn)投資卻繼續(xù)下行，將帶動整體投資增速繼續(xù)下行。

從近兩年國內(nèi)經(jīng)濟走勢來看，房地產(chǎn)投資與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。2012年房地產(chǎn)轉(zhuǎn)好推動經(jīng)濟增速上行至7.9%附近，而2013年四季度至今，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)冷再次將經(jīng)濟增速下拉至7.4%。與房地產(chǎn)有關(guān)的投資、銷售、新開工面積增速等指標尤其值得關(guān)注。第一，房地產(chǎn)投資一季度增長16.8%，已經(jīng)接近前期低點，且未現(xiàn)企穩(wěn)跡象。第二，房屋銷售數(shù)據(jù)大幅下滑，4月份，上海易居房地產(chǎn)研究院監(jiān)測的30個典型城市新建商品房住宅成交面積環(huán)比減少4.7%，同比減少21.0%。五一假期，中原集團研究中心監(jiān)測的54個城市新建住宅合計成交同比下滑47%。第三，一季度新開工面積和竣工面積分別下滑25%和4.9%，均處于歷史低位。第四，房地產(chǎn)價格環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)下滑。

房地產(chǎn)成交量呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，房價也出現(xiàn)松動，由此帶來投資和新開工面積增速大幅下行。本輪房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)冷主要是由于部分城市房價過快上漲帶來的風險偏高，當然，去年同期成交集中釋放帶來的后期需求斷檔也是很重要的原因。從中期來看，由于目前一二線城市信貸尚無松動改善跡象，因此，中長期需求疲軟難以得到改善，整體的投資增速仍將維持弱勢下行格局。

出口形勢改善幅度有限

海關(guān)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，我國4月出口同比增長0.9%，進口同比增長0.8%，雙雙扭轉(zhuǎn)上月負增長的格局且小幅好于市場預(yù)期。筆者認為，前期人民幣的貶值、海外經(jīng)濟的復(fù)蘇以及季節(jié)性因素是出口小幅好轉(zhuǎn)的主要原因。但中期出口形勢依然不容樂觀，從5月5日閉幕的第115屆廣交會成交情況來看，出口成交1911.84億元人民幣，環(huán)比下降2.01%（扣除匯率波動因素），同比下降12.64%。從成交區(qū)域來看，除了美國，其他地區(qū)均同比回落。因而，我國面臨的出口環(huán)境雖有好轉(zhuǎn)，但仍然不容樂觀，預(yù)計今年二三季度的出口改善幅度有限。

工業(yè)形勢略有好轉(zhuǎn)，周期性板塊難有表現(xiàn)

工業(yè)方面的形勢依然嚴峻。二季度歷來是經(jīng)濟旺季，但今年工業(yè)反彈力度明顯不如往年。第一，從工業(yè)品的價格來看，2012年3月至今，PPI增速已經(jīng)連續(xù)25個月為負，且近期降幅持續(xù)擴大，表明工業(yè)品的需求仍然疲軟。從歷史通脹周期看，本輪工業(yè)品價格通縮周期大幅延長且降幅一直維持在1.5%至3%之間，我們認為，本輪工業(yè)品價格疲軟仍將延續(xù)。第二，工業(yè)企業(yè)利潤并不樂觀。一季度，工業(yè)企業(yè)利潤總額增速跌至10.1%，虧損企業(yè)虧損額累計同比大幅升至13.2%，這兩項數(shù)據(jù)較去年同期和去年全年均有一定程度走弱。從中期來看，在去產(chǎn)能背景下，周期性行業(yè)難有表現(xiàn)，期指將繼續(xù)承壓。

綜合來看，4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)難有超預(yù)期亮點，期指難以獲得基本面利好支撐，預(yù)計5月中旬期指仍將在2150點附近弱勢徘徊。