要點(diǎn)

一、行情回顧。周三，5年期國(guó)債期貨高位震蕩。主力合約TF1406開盤92.966，最高93.038，最低92.958，收盤于92.992，上漲0.032，漲跌幅為0.03%，成交量為845手，持倉(cāng)量為3404手。TF1409、TF1412合約分別上漲0.096和0.078，漲幅分別為0.10%和0.08%。三張合約總成交量為1037手，持倉(cāng)量為4152手。

二、資金面。昨日,資金利率平穩(wěn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率與昨日持平至2.3700 %，7天利率上行2.05BP至3.1125 %，14天利率下行6.6BP至3.0920 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行0.65BP至2.3746 %，14天利率下行9.15BP至3.0651 %，21天利率上行10.65BP至3.4216 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1406合約的銀行間CTD券為130015.IB ，IRR為3.7250%，基差為-0.02，該券當(dāng)日收于95.3102，收益率較昨日持平。債券市場(chǎng)方面，固定利率國(guó)債到期收益率下行為主，5年期、10年期收益率分別下行1.05BP、0.05BP至4.0663%、4.2818%。中債指數(shù)全線上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.07BP至144.71 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.07BP至145.05 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、財(cái)政部周三（5月7日）招標(biāo)續(xù)發(fā)行三年固息國(guó)債，中標(biāo)收益率3.90%，預(yù)期3.90%，邊際中標(biāo)收益率3.9512%，投標(biāo)倍數(shù)為2.20倍。2、2014年4月匯豐中國(guó)服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.4，低于上月的51.9。此外，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月匯豐綜合PMI為49.5，前值49.3。3、2014年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.8%。按季度末時(shí)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，該數(shù)值創(chuàng)下2011年底以來新低。4、5月7日，央行數(shù)據(jù)顯示3月份新增央行口徑外匯占款1742億元，同期金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款為1892億元。

五、結(jié)論及投資建議。

4月官方PMI較上月微升，制造業(yè)活動(dòng)穩(wěn)中向好，匯豐PMI低于預(yù)期反應(yīng)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固；鐵路總公司宣布第三次上調(diào)投資總額加碼刺激政策，政策空間不足說明經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)底部震蕩，定向穩(wěn)增長(zhǎng)措施仍將陸續(xù)出臺(tái)；周二央行公開市場(chǎng)正回購(gòu)600億元，本周或?qū)崿F(xiàn)凈回籠，但央行操作規(guī)模較為溫和，短期對(duì)債市不構(gòu)成制約；央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，政策希望在平穩(wěn)的基礎(chǔ)上維持相對(duì)較低利率水平的資金成本；新增外匯占款波動(dòng)較小，對(duì)資金干擾不大。周三，期債主力合約TF1406沖高回落，一度站到93.0上方，三年期國(guó)債續(xù)發(fā)行招標(biāo)收益率符合預(yù)期。期債走勢(shì)的主導(dǎo)力量轉(zhuǎn)向基本面，加上資金面的配合，短期有走強(qiáng)的可能，我們認(rèn)為期債并不具備趨勢(shì)性走高的條件，可依托93.0壓力位逢高放空，關(guān)注今日進(jìn)出口數(shù)據(jù)。