4月，滬膠主力1409合約創(chuàng)出2011年2月熊市格局以來新低：13755元/噸。進(jìn)入5月，多空雙方在14000元/噸附近角力明顯。對于后市，筆者認(rèn)為，滬膠仍將遵循自身基本面規(guī)律，下行趨勢難變。

從產(chǎn)量上來看，一季度天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）成員國生產(chǎn)天然膠252.3萬噸，累計同比增長5.13%，說明進(jìn)入開割期的嫩膠樹仍在逐漸投入生產(chǎn)，割膠工作進(jìn)展順利。出口方面，一季度協(xié)會成員國累計出口243萬噸，累計同比增速達(dá)到16.1%。其中，泰國出口增速明顯，一季度累計出口96.9萬噸，累計同比增速達(dá)到16.47%，高于協(xié)會水平。

國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口增幅突出。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，中國一季度天然橡膠累計進(jìn)口80.46萬噸，累計同比增長27%。

與天然膠進(jìn)口增幅相伴的是，橡膠進(jìn)口大港現(xiàn)貨庫存已幾近滿庫。截至4月29日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存達(dá)到36.1萬噸。其中，天膠庫存突破26萬噸，較上月底增加7%。自今年以來，合成膠、復(fù)合膠庫存延續(xù)下滑勢頭，而天膠庫存則仍不斷增加并使得總庫存持續(xù)增加。

期貨庫存方面，4月份，上期所庫存繼續(xù)下降，累計減少13492噸；同時，4月份倉單繼續(xù)減少，累計減少14160噸。上期所庫存?zhèn)}單雙降，不過降幅較上月而言，環(huán)比降幅縮減。筆者認(rèn)為，3、4月份的庫存?zhèn)}單大幅下降，主要源于去年年底國儲收儲計劃開始實施。但進(jìn)入5月，由于上期所對倉單有效期的規(guī)定，2013年產(chǎn)的膠若要進(jìn)行交割，則必須趕在6月前入庫。因而，預(yù)計期貨庫存將在5月份由降轉(zhuǎn)增。

筆者認(rèn)為，基數(shù)效應(yīng)對于汽車銷量增速的拉低作用可能將在5月、6月份逐漸顯現(xiàn)，尤其是在重卡銷量上。今年一季度重卡銷量同比增速達(dá)到20%，而二季度的重卡銷量增速面臨的下行壓力則較大。從季節(jié)性規(guī)律上來看，往年二季度的銷量往往環(huán)比一季度出現(xiàn)下降，重卡在2013年二季度的環(huán)比增速都高于歷史上的季節(jié)性規(guī)律，特別是重卡在去年二季度實現(xiàn)了明顯環(huán)比增長。綜合季節(jié)性規(guī)律及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計對銷量有很大的下拉影響。

此外，今年以來的需求增長放緩也將使重卡銷量在今年二季度面臨壓力。歷史上鐵路貨運量增速與重卡銷量增速的走勢方向基本一致，而今年以來鐵路貨運量增速出現(xiàn)回落，顯示今年的重卡相關(guān)需求出現(xiàn)增長放緩的現(xiàn)象。

目前主產(chǎn)國新膠已陸續(xù)上市，泰國農(nóng)業(yè)部長也多次提出將趕在新膠全面上市前按計劃出售20萬噸庫存，這將壓制現(xiàn)貨價格上行。本周三上海地區(qū)云南全乳新膠市場報價在13900元/噸，低于1501合約收盤價1455元/噸，若期貨價格仍保持如此高的升水幅度，那么期貨庫存將難以有效下降，從而壓制期貨的反彈。

盡管宏觀上推出了一系列“微刺激”政策，主要目的是對不同產(chǎn)業(yè)、地區(qū)實行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而其中沒有針對橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)政策。因此，筆者認(rèn)為，滬膠仍將遵循自身基本面規(guī)律，下行趨勢難變。