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滬膠短期做空機會顯現(xiàn)

五一節(jié)前，滬膠低位反彈，部分做多資金進場推高了滬膠1409合約期價至14800元/噸，但由于短期內(nèi)基本面偏空的局面難以改善，膠價難以得到根本性提振，短期的上漲反而為滬膠提供了做空機會。

新膠上市將增加供給

5月泰國、馬來西亞等主要產(chǎn)膠國的新膠逐漸上市。雖然泰國干旱天氣可能對天然橡膠產(chǎn)量造成一定影響，但相比其龐大的國內(nèi)庫存，目前的減產(chǎn)很難對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生根本性利多。上周曼谷有消息稱，泰國政府將在新膠產(chǎn)出高峰季前，盡可能快地出售其巨大的天然橡膠庫存。目前泰國國內(nèi)天然橡膠要售出的庫存至少在20萬噸以上，這一消息的拋出將對市場形成較大壓力。

從往年情況看，泰國3號煙片膠一般在5—7月呈現(xiàn)價格回落態(tài)勢，這是由于新膠上市增加了新的供給。從2013年情況來看，7月底泰國3號煙片膠的價格比4月底下跌近300元/噸。目前泰國3號煙片膠供應和需求水平較低，而大部分貿(mào)易商選擇不對其報價，而5月泰國等地新膠上市可能會打破這一平衡，導致出現(xiàn)拋售3號煙片膠的情況。

由于3號煙片膠是滬膠期貨的交割標的，因此，它的供給增加將更加明顯地反映在期貨價格上，從而壓制滬膠未來的反彈幅度。

國內(nèi)庫存舊患難除

據(jù)青島保稅區(qū)的消息，截至4月底，青島保稅港橡膠庫存達到36.1萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，其中天然橡膠庫存量增長最為明顯，達到26.3萬噸，比上月同期增長7.3%。3月我國天然橡膠進口為27萬噸，同比增長17.4%；4月預計有所減少，但可能仍將保持20萬噸水平，供給壓力不容小覷。

上海期貨交易所庫存顯示，雖然近兩個月一直處于下降態(tài)勢，不過部分超過規(guī)定期限的老膠被注銷，對盤面影響有限。截至4月底，交易所天然橡膠庫存仍為16.8萬噸。5月隨著海南地區(qū)新產(chǎn)全乳膠上市，將形成新的注冊倉單，對盤面的壓力仍不容忽視。總體看，近兩年來，國內(nèi)天然橡膠庫存一直處于高位，去庫存的過程仍然非常漫長。

期現(xiàn)貨價差仍然較大

由于大量貿(mào)易商從事復合橡膠與滬膠的套利交易，因此，復合橡膠與滬膠的價差影響著滬膠走勢。根據(jù)復合橡膠與滬膠的價差情況看，兩者價差呈現(xiàn)擴大趨勢，表明滬膠仍處于高估狀態(tài)。截至4月底，兩者價差達到1450元/噸，通常情況下超過1000元/噸將會引起套利盤的介入。

價差擴大可能引發(fā)兩種變化：一方面是短期內(nèi)復合膠買盤出現(xiàn)，復合膠有回升趨勢，可能帶動滬膠企穩(wěn)；但另一方面由于期貨占用資金更少，縮小價差更主要體現(xiàn)在滬膠上的拋壓。

綜上所述，滬膠基本面仍偏空，不排除短期內(nèi)可能有資金進行抄底而推高膠價，但這恰恰給做空者提供了較好的入場時機。

責任編輯：劉健偉

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