自4月中下旬以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)面、微觀業(yè)績(jī)面以及市場(chǎng)供需面的三大利空共振下，市場(chǎng)再度出現(xiàn)了弱勢(shì)下跌的走勢(shì)，尤其是房地產(chǎn)的量?jī)r(jià)齊跌加大市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，而微觀層面上，上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)總體偏弱，尤其是創(chuàng)業(yè)板季報(bào)真實(shí)值低于預(yù)告值，使得創(chuàng)業(yè)板高估值依然面臨一定的回歸風(fēng)險(xiǎn)，這些都使得市場(chǎng)的預(yù)期再度趨于悲觀，滬指2000點(diǎn)盤中一度告破，短期市場(chǎng)再度重回基本面，而穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度尤其是房地產(chǎn)成交量?jī)r(jià)的變化，將成為A股方向的重要決定因素。

微刺激政策或加碼

近期公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭依然疲軟，首先，4月官方PMI為50.4%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI增至54.8%，比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)但低于市場(chǎng)預(yù)期。從非制造業(yè)PMI的分項(xiàng)指數(shù)上看，建筑業(yè)的PMI指數(shù)滑落至60.9，比上個(gè)月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示地產(chǎn)成交低迷已經(jīng)開(kāi)始顯著影響至上下游行業(yè)。除此之外，最新公布的匯豐PMI終值為48.1%，而市場(chǎng)預(yù)期48.4%，初值48.3%，再度低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示3月穩(wěn)增長(zhǎng)舉措落實(shí)之下，并未顯著對(duì)沖投資尤其是房地產(chǎn)投資的萎縮勢(shì)頭，穩(wěn)增長(zhǎng)措施仍需發(fā)力，而房地產(chǎn)的成交及投資情況也再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

基于穩(wěn)增長(zhǎng)的嚴(yán)峻形勢(shì)，筆者認(rèn)為，政策底線思維仍未改變，雖然大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激難以期待，但后續(xù)微刺激的力度有望持續(xù)加碼。筆者注意到，小長(zhǎng)假期間，李克強(qiáng)總理在《求是》發(fā)表文章明晰政策路徑，穩(wěn)中求進(jìn)思路不改，局部定向穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)推進(jìn)。4月30日，鐵路總公司就宣布繼續(xù)調(diào)高14年鐵路投資計(jì)劃至8000億元，資金落實(shí)根據(jù)國(guó)務(wù)院安排，發(fā)改委負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各部委落實(shí)資金問(wèn)題，鐵總負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)地方政府的資金落實(shí)，這已是年內(nèi)第二次上調(diào)鐵路投資計(jì)劃，投資規(guī)模僅次于2010年8426.2億元?dú)v史頂點(diǎn)，年底實(shí)際投資數(shù)有望創(chuàng)歷史新高。種種跡象顯示穩(wěn)增長(zhǎng)微刺激有望不斷加碼，對(duì)沖房地產(chǎn)投資的下滑帶來(lái)的負(fù)面沖擊。后續(xù)還可以有所期待的政策包括，加快重點(diǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、落實(shí)國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，以及出臺(tái)促進(jìn)信息、旅游、養(yǎng)老等服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干政策。

逢低伏擊主題和成長(zhǎng)

在微刺激大思路下，權(quán)重周期股的上行空間依然相對(duì)有限，5月份市場(chǎng)大概率仍是上下兩難的震蕩走勢(shì)，而總體特征仍是結(jié)構(gòu)性的局部行情。筆者認(rèn)為，人棄我取、人取我予將是震蕩市中的一個(gè)較佳的操作策略。因此，底線思維不改下，前期被機(jī)構(gòu)大幅調(diào)倉(cāng)、年報(bào)一季報(bào)依然維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的成長(zhǎng)龍頭股有望迎來(lái)超跌反彈，一些主題股也有望在事件驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)活躍。當(dāng)然，新股的發(fā)行節(jié)奏仍對(duì)大盤反彈空間形成一定制約，但多重利多因素逐漸發(fā)酵將為成長(zhǎng)股和主題股提供了一個(gè)反彈良好節(jié)點(diǎn)。

首先，微觀層面上，上市公司年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)已披露完畢，創(chuàng)業(yè)板指前50%權(quán)重股一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.4%，較年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0.7%提升明顯，且這些龍頭成長(zhǎng)股估值已經(jīng)大幅回落，對(duì)應(yīng)40%以上的增長(zhǎng)，估值卻已回落至20多倍，再度回歸到價(jià)值區(qū)間；其次，穩(wěn)增長(zhǎng)大邏輯下，政策面消息仍將呈現(xiàn)明顯的利多特征，券商創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)、房地產(chǎn)調(diào)控放松等預(yù)期仍在，而不少事件性因素都有望帶動(dòng)相關(guān)成長(zhǎng)、主題熱點(diǎn)的活躍，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的做多人氣；最后，近期A股不斷出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本舉牌及保險(xiǎn)資金入市的跡象，因此，雖然存量資金主導(dǎo)的市場(chǎng)可能缺乏反彈動(dòng)能，但股指短期下跌動(dòng)能也相對(duì)有限。

總的看，在上有基本面、供給壓力，下有政策面及估值支撐的大背景下，大盤總體震蕩市的基調(diào)依然未改，而經(jīng)過(guò)4月的繼續(xù)下跌，滬指2000點(diǎn)附近仍有明顯支撐，短期可在下跌的過(guò)程中逢低介入成長(zhǎng)性較為確定，估值已明顯回落的成長(zhǎng)股。此外，從事件驅(qū)動(dòng)的角度上看，中俄聯(lián)合軍演驅(qū)動(dòng)下的軍工、券商創(chuàng)新大會(huì)驅(qū)動(dòng)下的券商、個(gè)股期權(quán)標(biāo)的以及養(yǎng)老服務(wù)業(yè)博覽會(huì)刺激下的醫(yī)療服務(wù)板塊同樣值得期待，投資者逢低也可以介入其中。