一、周度行情回顧

上周，連棕櫚油主力合約1001沖高回落，開(kāi)盤(pán)5800元/噸，最高價(jià)5860元/噸,最低5650元/噸,收于5666元/噸，較前周下跌62點(diǎn)，成交量減少37.7704萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加7990手至27.002萬(wàn)手。

二、市場(chǎng)成因分析

（一）植物油市場(chǎng)基本面多空因素交織

1、國(guó)內(nèi)大豆流拍短時(shí)間支撐豆油市場(chǎng)

上周四，國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆計(jì)劃銷售49.99萬(wàn)噸，起拍價(jià)格為一等3830元/噸，二等3790元/噸，三等3750元/噸，因有儲(chǔ)備大豆拍賣政策，市場(chǎng)多擔(dān)心大豆流入企業(yè)，使得開(kāi)機(jī)增加，并使國(guó)內(nèi)局部地區(qū)豆油供應(yīng)增加，但市場(chǎng)對(duì)拍賣價(jià)格未認(rèn)可，結(jié)果造成全部流拍，這支持了植物油市場(chǎng)，至少在豆油供應(yīng)層面上，未有增多。此后，官方公布將于29日重新拍賣大豆50萬(wàn)噸，即內(nèi)蒙古10萬(wàn)噸、吉林省10萬(wàn)噸、黑龍江省30萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)投資者多擔(dān)心起拍價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下調(diào)，謹(jǐn)慎心態(tài)略有增強(qiáng)。后市依然建議投資者密切注意國(guó)家政府將采取什么政策來(lái)解決這一難題。

2、馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)良好

馬來(lái)西亞棕櫚油兩大船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油出口良好。其中，ITS預(yù)期，7月前20日馬來(lái)西亞棕櫚油出口為91.3153萬(wàn)噸，較上月同期的78.6591萬(wàn)噸，增長(zhǎng)16%。SGS亦稱，7月前20日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為87.533萬(wàn)噸，較6月同期的79.3934萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10%。而本周將公布其25日出口數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期，出口增幅在10%左右。出口數(shù)據(jù)的良好或在一定程度上對(duì)棕櫚油目前價(jià)格起到很大的支撐作用。另外，據(jù)印度農(nóng)場(chǎng)部上周三表示，6月1日到7月22日期間，印度季風(fēng)降雨量比正常低了21%。印度季風(fēng)降雨一直遲滯不前，這影響了油籽種植以及初期生長(zhǎng)，這無(wú)疑將導(dǎo)致油籽減產(chǎn)，因印度約60%的耕地依賴雨水灌溉。這意味著印度的植物油需求還會(huì)進(jìn)一步提高。分析師預(yù)計(jì)2009/10年度（11月到次年10月）印度的植物油進(jìn)口量可能達(dá)到840萬(wàn)噸，比本年度的進(jìn)口量增長(zhǎng)5%，印度約90%的進(jìn)口植物油為棕櫚油。但仍有部分交易商表示謹(jǐn)慎，因未來(lái)需求并未真正到來(lái)，且在季節(jié)性因素影響下，棕櫚油產(chǎn)量及庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步回升的態(tài)勢(shì)，屆時(shí)在需求未見(jiàn)大幅度好轉(zhuǎn)的前提下，棕櫚油價(jià)格也難有很好表現(xiàn)。

3、印尼政府將關(guān)稅下調(diào)至零打壓馬來(lái)西亞棕櫚油出口

臨近上周末，印尼政府將把八月份毛棕櫚油出口關(guān)稅從目前的3%調(diào)整為零，以便關(guān)稅與國(guó)際棕櫚油價(jià)格下跌相一致。在過(guò)去的一個(gè)月時(shí)間里，國(guó)際棕櫚油價(jià)格跌破了700美元/噸，而700美元?jiǎng)t是印度尼西亞起征出口關(guān)稅的水平。由于印尼政府八月份將不再征收毛棕櫚油出口關(guān)稅，這或?qū)⒘铖R來(lái)西亞棕櫚油出口承受很大壓力，進(jìn)而使得價(jià)格重心出現(xiàn)再度回落。

4、國(guó)內(nèi)棕櫚油終端需求低迷，港口庫(kù)存壓力依然很大

盡管棕櫚油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)沖高回落，但國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨價(jià)格較前周依然出現(xiàn)不同程度的上漲，主要港口價(jià)格多集中在5660-5750元/噸之間。在期貨市場(chǎng)重新步入弱市運(yùn)行的背景下，貿(mào)易商入市補(bǔ)貨減少，觀望心態(tài)依舊較濃。另外，目前國(guó)內(nèi)主要港口棕櫚油整體庫(kù)存依然維持在40萬(wàn)噸之上，并未出現(xiàn)明顯下降，供大于求的局面依然繼續(xù)存在。此外，在國(guó)內(nèi)豆油、菜籽油供應(yīng)充足及本周國(guó)內(nèi)50萬(wàn)噸儲(chǔ)備大豆繼續(xù)拍賣的影響下，棕油現(xiàn)貨價(jià)格也料難有很強(qiáng)的表現(xiàn)，其價(jià)格料將延續(xù)略軟走勢(shì)，但在貨源集中進(jìn)口商挺價(jià)的影響下，棕油現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度也不會(huì)太大。

（二）影響棕櫚油其它市場(chǎng)因素分析

1、周邊市場(chǎng)暫時(shí)走強(qiáng)提振植物油市場(chǎng)技術(shù)性反彈

作為全球大宗商品市場(chǎng)“領(lǐng)頭羊”的國(guó)際原油連續(xù)上漲以及美元指數(shù)弱市運(yùn)行在一定程度上促使了植物油市場(chǎng)走出一波技術(shù)性反彈行情。但在上周，植物油市場(chǎng)暫時(shí)脫離周邊市場(chǎng)尤其原油大漲的影響，在自身基本面偏空占主導(dǎo)的打壓下出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。從技術(shù)上來(lái)看，美元指數(shù)探至前期低點(diǎn)78.34附近之后出現(xiàn)止跌跡象，后市有望走出一波反彈行情，屆時(shí)原油將承受很大回調(diào)壓力。此外，從全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度來(lái)看，也均不支持原油出現(xiàn)大幅度飆升走勢(shì)，因原油過(guò)渡上漲在到一定程度上會(huì)損傷經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。另外，最被外界看好的中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也較為一般。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)二季度GDP同比增長(zhǎng)7.9%，上半年GDP同比增長(zhǎng)7.1%。上半年CPI同比下降1.1%，上半年P(guān)PI同比下降5.9%。上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)33.6%，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)33.5%。上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.0%，扣除物價(jià)因素實(shí)際增長(zhǎng)16.6%。

2、投機(jī)基金凈多頭寸延續(xù)下降

盡管供求基本面是決定商品價(jià)格最主要的因素，但商品期貨作為基金投資的一種途徑，投機(jī)基金的持倉(cāng)興趣對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格總能起到推波助瀾的作用。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，CBOT期貨基金凈多占比與CBOT豆油期貨走勢(shì)上具有很強(qiáng)的一致性。CFTC每周公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，CBOT期貨基金凈多單占比自進(jìn)入6月份以來(lái)，期貨投機(jī)基金與期貨和期權(quán)投機(jī)基金空單一直處于增持狀態(tài)，而相應(yīng)CBOT豆油期貨價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。截止7月21日，投機(jī)基金依然維持減持多單的同時(shí)，空單也首次出現(xiàn)減持。數(shù)據(jù)顯示期貨投機(jī)基金再次減持多單1668手至3.7733萬(wàn)手的同時(shí)首次出現(xiàn)減持空單2283手至5.548萬(wàn)手。此外，期貨和期權(quán)投機(jī)基金減持多單857手至2.572萬(wàn)手，減持空單3098手至5.7001萬(wàn)手。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管投機(jī)基金出現(xiàn)減持空單，但空單依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這將在一定程度上對(duì)價(jià)格反彈高度形成打壓。預(yù)計(jì)在投機(jī)基金多空均出現(xiàn)減持的條件下，美豆油期貨市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)出現(xiàn)加劇，后市依然存在下行至前期低點(diǎn)32.88美分/磅一帶的可能，而與美豆油相關(guān)度高達(dá)95%之上的國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)料將繼續(xù)受其走勢(shì)所指引。

三、后市研判

上周，連棕櫚油1001主力合約先抑后揚(yáng)，期價(jià)一直受壓于20日均線。從技術(shù)上來(lái)看，P1001周K線顯示MACD已經(jīng)形成死叉，依然存在下探至5500元/噸一帶的可能，本周重點(diǎn)關(guān)注前期5500元/噸一帶的支撐力度。盡管棕櫚油期現(xiàn)貨價(jià)格依然存在下跌空間，但在市場(chǎng)資金流動(dòng)性充裕炒作通貨膨脹的預(yù)期下，棕油下探空間不宜過(guò)分看低。操作上，若期價(jià)二次探底至前期低點(diǎn)出現(xiàn)止跌，前期筆者所建議空單可獲利離場(chǎng)，反之前空可適量持有，注意倉(cāng)位控制，時(shí)刻把風(fēng)險(xiǎn)放第一位。