4月初ACP談判破裂，加之多套裝置陸續(xù)重啟，PTA期貨結(jié)束了長達(dá)兩周的強(qiáng)勢反彈，其指數(shù)自3月31日的最高點(diǎn)6668元/噸回落，并逼近前低。截至4月30日，PTA指數(shù)累計下跌416元/噸。目前，下游季節(jié)性備貨已接近尾聲，PTA庫存開始累積。未來，供需矛盾將逐步凸顯。

成本支撐減弱

受利比亞東部港口即將恢復(fù)運(yùn)營以及美國商業(yè)原油庫存創(chuàng)歷史高位等多重利空打壓，4月下旬以來，兩地原油回吐前期漲幅，石化芳烴價格隨之下挫。截至5月4日，CFR中國PX4月以來累計下跌67美元/噸，至1178美元/噸，折合PTA成本在6500元/噸附近。

雖然3月中旬以來，亞洲PX工廠減產(chǎn)，國內(nèi)PX負(fù)荷降至65%，但由于PTA企業(yè)集中檢修，需求萎縮，PX庫存維持較高水平。后期PX供應(yīng)壓力還將加劇，彭州石化65萬噸裝置的新產(chǎn)品已進(jìn)入市場，Jurong芳烴80萬噸和印度OMPL92萬噸新裝置計劃5月試車，且三季度韓國和日本也有總計約330萬噸的新裝置投產(chǎn)。

PTA裝置重啟，負(fù)荷提升，不過，PTA企業(yè)采購PX的積極性依然不高。5月ACP談判再次破裂，PX價格將維持弱勢,PTA成本線可能繼續(xù)下移。

聚酯高產(chǎn)銷難以為繼

3月中下旬，PX—PTA環(huán)節(jié)集中減產(chǎn)，市場信心受到提振，加之下游正值傳統(tǒng)備貨旺季，江浙滌絲平均產(chǎn)銷超百。聚酯工廠現(xiàn)金流3月底開始扭負(fù)為正，并實(shí)現(xiàn)了一個月的持續(xù)盈利，聚酯負(fù)荷由3月底的58.5%提升至82.5%。但是，4月下旬，終端采購臨近尾聲，江浙織機(jī)負(fù)荷已下滑至72%，聚酯產(chǎn)銷明顯回落。

此外，繼4月45萬噸聚酯新裝置投產(chǎn)后，本月還有40萬噸新產(chǎn)能投放。在終端需求轉(zhuǎn)淡的背景下，供應(yīng)增加無疑將使原本脆弱的聚酯經(jīng)營面臨較大威脅。一旦聚酯產(chǎn)銷回落，利潤空間被壓縮，當(dāng)前的開工負(fù)荷也難以持續(xù)。

PTA庫存開始回升

4月份，多套PTA裝置重啟，共涉及產(chǎn)能1040萬噸。同時，翔鷺石化150萬噸和逸盛寧波220萬噸新裝置已經(jīng)順利投產(chǎn)。筆者粗略估算，PTA產(chǎn)量較3月底增加了近80萬噸。目前，國內(nèi)PTA綜合負(fù)荷提升至82.5%，社會庫存已見底回升。此外，虹港石化150萬噸和翔鷺另一套150萬噸PTA新裝置本月開始試車。當(dāng)前，夏季紡織原料采購已告一段落，若PTA負(fù)荷維持當(dāng)前水平，后期PTA社會庫存將逐步累積。

多頭撤離跡象明顯

截至4月30日，PTA1405合約上前20席位多頭持倉由2月底的近25萬手降至3.8萬手。以中糧期貨(博客,微博)席位為例，其持有的1405合約多頭頭寸在2月下旬達(dá)到最高峰61979手，隨后便持續(xù)大幅減倉，目前只剩5946手。多頭的撤離，一定程度上反映了市場對后市有看空預(yù)期。

綜合來看，下游消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，而PX—PTA供應(yīng)卻不斷增加，產(chǎn)業(yè)鏈庫存開始累積，PTA期價仍有下行空間，目標(biāo)可看至6000元/噸一線。