4月期指的表現(xiàn)有所復(fù)蘇，近月合約貼水大幅縮小，顯示市場(chǎng)走出了單邊下跌狀態(tài)。但是主力席位凈空單持倉(cāng)保持在高位，顯示主力維持偏空的思路不變，預(yù)計(jì)后市難有好的表現(xiàn)。需要提出的是，相對(duì)于分紅比率，兩個(gè)近月合約的貼水幅度偏小。雖然套利資金的盈利可以通過股票分紅兌現(xiàn)，但對(duì)于單邊做多期指近月合約的投資者來(lái)說可能需要承受30點(diǎn)左右的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)政策保持穩(wěn)定

國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)增速雖有下滑，但政府并未改變穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)。除了緩解部分時(shí)點(diǎn)的資金緊張，央行幾乎每周保持凈回籠資金的節(jié)奏，也未推出積極的財(cái)政刺激政策。這顯示政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況保持容忍的態(tài)度。

最新公布的4月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI分別為50.4%、54.8%，均較3月數(shù)據(jù)小幅回升，持續(xù)穩(wěn)定在枯榮線上方。這顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)定，堅(jiān)定了政府維持現(xiàn)行政策的信心。從A股“政策市”的本質(zhì)來(lái)看，在政策不支持的背景下，A股上漲動(dòng)力不足。

利空不斷壓制期指

由杭州幾個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目降價(jià)引發(fā)的“降價(jià)潮”蔓延至全國(guó)，北京、上海等一線城市的部分房地產(chǎn)項(xiàng)目也進(jìn)入降價(jià)周期，市場(chǎng)逐步形成房地產(chǎn)泡沫破裂的預(yù)期。為阻止房?jī)r(jià)慣性下跌，部分地方政府采取放松限購(gòu)等政策救市。雖然短期房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格或有反復(fù)，但中期來(lái)看，資產(chǎn)泡沫破裂的趨勢(shì)不可避免，預(yù)計(jì)將拖累經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)。

年初以來(lái)，債券、信托違約事件多次發(fā)生。這在過去從未發(fā)生，年內(nèi)又面臨信托集中到期的償付壓力，信用違約事件隨時(shí)可能發(fā)生，顯然中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了臨界點(diǎn)。過去的經(jīng)驗(yàn)并不完全適用于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需要關(guān)注對(duì)市場(chǎng)信心形成負(fù)面沖擊的風(fēng)險(xiǎn)事件。

4月底開始，證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布企業(yè)IPO預(yù)披露。IPO重啟臨近，融資壓力將壓制疲弱的A股市場(chǎng)。A股每周新開賬戶數(shù)持續(xù)處于低位，現(xiàn)有賬戶的持倉(cāng)意愿不強(qiáng)、銷戶數(shù)持續(xù)增加。滬港通、QFII投資額度擴(kuò)大等措施試圖引進(jìn)中長(zhǎng)期投資資金，但不足以改善A股市場(chǎng)短期資金供需狀況。

歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或加速資金外流

美國(guó)勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)新增就業(yè)28.8萬(wàn)人，好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)大幅上調(diào)2月和3月的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)。4月失業(yè)率下降至6.3%，創(chuàng)2008年9月以來(lái)的新低。這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勁，或?qū)⒓涌烀缆?lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，利空全球股市、商品。特別是部分歐美股市在歷史高位盤整，存在技術(shù)性回調(diào)的可能。如果出現(xiàn)回調(diào)必然拖累低迷的A股市場(chǎng)。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將吸引資金回流，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體貨幣紛紛貶值，進(jìn)而利空新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價(jià)格。人民幣近期出現(xiàn)貶值正好印證了這一點(diǎn)，預(yù)計(jì)貶值過程仍將持續(xù)，并將間接性引發(fā)一系列資產(chǎn)價(jià)值重估。3月初融資銅、融資礦泡沫破裂引發(fā)的銅、鐵礦石價(jià)格暴跌只是其中一個(gè)縮影。

綜上所述，A股市場(chǎng)資金供需失衡仍將持續(xù)。在國(guó)內(nèi)政策基調(diào)不變、人民幣貶值背景下，期指積弱難返，后市將低位振蕩，不排除再創(chuàng)新低的可能。另外，考慮到分紅因素，做多兩個(gè)近月合約需要承受30個(gè)點(diǎn)左右的隱形損失。