上周天膠市場大幅下挫后呈低位區(qū)間震蕩態(tài)勢，本周則出現(xiàn)了大幅拉升，主力合約在14000元/噸處略顯企穩(wěn)，但空頭力量仍顯較大，企穩(wěn)是否能持續(xù)仍待檢驗。

就滬膠主力前20位的持倉而言，4月22日的下跌中，凈空頭攀升至2.5萬手的高位，較18日的2.3萬手繼續(xù)擴大，是2011年下跌行情以來凈空持倉的新高。22日的成交量自18日的44.3萬手出現(xiàn)小幅回落，但在23日創(chuàng)新低的過程中，再度擴大至44.5萬手。截至上周五，凈空持倉、成交量均維持高位，分別為2.4萬手、39.7萬手?？傮w看，上周資金的偏空力量較為強勢，這形成了本輪下跌滬膠走勢主要的壓力來源。

在本周連續(xù)兩個交易日的拉升中，滬膠仍未擺脫空頭資金的壓力。主力前20位的成交量在周一突破50萬手，目前維持仍在43萬手高位；持倉方面，多空仍上演激烈較量，在周二多頭減倉、空頭增倉的情況下，凈空持倉較上周末繼續(xù)攀升至3萬手高位?？傮w看，滬膠的資金偏空力量仍維持著較大壓力。

從基本面來看，近期供需面并未出現(xiàn)較有影響力的利多或利空因素。首先，國內(nèi)天膠需求基本維持穩(wěn)定，目前看，天膠下游行業(yè)產(chǎn)出暫未出現(xiàn)惡化跡象。國內(nèi)輪胎3月產(chǎn)出9159萬條，單月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，同比增15.6%，是近3年同期增速新高，環(huán)比增約44%，季節(jié)性回升顯著；盡管1-3月產(chǎn)出同比增長僅5.6%，低于2012、2013年同期水平，但總體情況并不十分悲觀。4月仍處于輪胎產(chǎn)出恢復(fù)階段，4月國內(nèi)全鋼胎、半鋼胎的開工率分別維持在平均73.7%、82.3%，較3月的70.8%、78.5%均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，顯示輪胎行業(yè)維持小幅復(fù)蘇，天膠消費仍處于穩(wěn)步回升態(tài)勢。

其次，天膠供應(yīng)持續(xù)增長，或增加市場擔(dān)憂氛圍；且高位的庫存仍是最大隱患。4月是東南亞天膠的停割期，總體看天膠供應(yīng)壓力并不大。但是，中國的天膠供應(yīng)壓力似乎在停割期改善有限。3月中國天膠進口270,571噸，同比增長15.6%，環(huán)比增長42%；盡管同比增幅較前4個月出現(xiàn)下降，環(huán)比受到季節(jié)性回升規(guī)律影響。但從絕對量看，進口的增加，加上青島保稅區(qū)高位的庫存，令國內(nèi)天膠供應(yīng)階段性改善顯得程度有限。隨著5月東南亞開割期臨近，增加了市場對天膠供應(yīng)壓力擴大化的擔(dān)憂。

展望后市，在天膠市場弱勢的環(huán)境下，滬膠資金態(tài)度偏空且作用較強，后期走勢仍需關(guān)注資金變動情況。