昨日，受五一節(jié)后,銀行將大幅度提高鐵礦石貿(mào)易信用證保證金消息的影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種集體下跌。焦炭自年初下跌以來(lái)，至今跌幅已經(jīng)超過(guò)30%，前期利空逐漸出盡，目前受煤礦挺價(jià)意愿較強(qiáng)、焦化廠限產(chǎn)保價(jià)以及下游鋼材庫(kù)存降低的影響，短期內(nèi)焦炭期貨價(jià)格繼續(xù)下跌空間有限，但由于當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈徹底反轉(zhuǎn)的動(dòng)力依然不足，上漲高度受限，短期內(nèi)寬幅振蕩的可能性較大。

煤礦挺價(jià)意愿較強(qiáng)

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，價(jià)格連跌數(shù)月，已經(jīng)跌破近幾年的低點(diǎn)，截至3月下旬，煉焦煤價(jià)格初步觸底，目前原煤價(jià)格已經(jīng)迫近煤礦成本價(jià)，山西地區(qū)煤礦多虧本經(jīng)營(yíng)，鄉(xiāng)寧地區(qū)煤礦原煤現(xiàn)為430元/噸，虧本80元/噸。由于低廉的價(jià)格難以覆蓋成本，山西將近三分之一的煤企已經(jīng)停產(chǎn)，煉焦煤價(jià)格繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大，多數(shù)煤企挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

焦化企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)

今年以來(lái)，持續(xù)下行的焦炭?jī)r(jià)格對(duì)焦化企業(yè)形成沖擊，焦化企業(yè)限產(chǎn)幅度逐步增加。盡管之前煉焦煤價(jià)格的大幅下行緩解了焦化企業(yè)的成本端壓力，“以化養(yǎng)焦”的模式也為焦化企業(yè)贏得了一定的利潤(rùn)空間。但在終端需求疲軟和鋼廠的持續(xù)打壓下，焦化企業(yè)難逃虧損經(jīng)營(yíng)的局面。據(jù)了解，多數(shù)焦企在加上副產(chǎn)品效益的情況下，每生產(chǎn)1噸焦炭仍虧損20元。在虧損壓力下，焦化廠不得不減產(chǎn)限產(chǎn)，近期200萬(wàn)噸以下焦化廠的開工率一直保持在70%的低位附近，同時(shí)經(jīng)歷了4個(gè)多月的持續(xù)降負(fù)荷后，獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存終于拐頭，已經(jīng)連續(xù)3周出現(xiàn)了下降。

另外，近期終端漸暖，鋼廠利潤(rùn)大幅改善，焦化企業(yè)開始主動(dòng)向下游要利潤(rùn)，山西焦化企業(yè)聯(lián)盟于22日在青島召開會(huì)議，提議會(huì)員單位提高焦炭銷售價(jià)格50元/噸，具體執(zhí)行幅度根據(jù)工廠情況而定，這也是焦炭今年的首次漲價(jià)。據(jù)悉，河北部分鋼廠已經(jīng)接受漲價(jià)，但短期來(lái)看，價(jià)格大幅上調(diào)仍有一定難度，鋼廠資金面緊張的局面并無(wú)明顯緩解，鋼廠可接受的調(diào)漲幅度不高。

鋼材社會(huì)庫(kù)存下降

隨著氣溫的回升，下游需求明顯放量，帶動(dòng)鋼材價(jià)格觸底上漲，鋼廠盈利狀況顯著回暖，最新公布的4月上旬粗鋼日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，而同期鋼材市場(chǎng)的社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)5周出現(xiàn)下滑，充分說(shuō)明了下游需求出現(xiàn)回暖。但目前在鋼材價(jià)格運(yùn)行到高位后，鋼材成交略顯不暢，商家心態(tài)轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎。

據(jù)筆者了解，目前鋼廠所面臨的資金壓力仍然存在，由于銀行授信降低，鋼廠資金愈發(fā)緊張，原料采購(gòu)仍偏于謹(jǐn)慎，五一節(jié)前或有采購(gòu)焦炭的需求，但大量補(bǔ)充原料庫(kù)存的意愿不強(qiáng)。

綜上所述，在宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱、政策微刺激的綜合影響下，未來(lái)鋼材需求將得到提振，不過(guò)空間相對(duì)有限。同時(shí)，焦化廠焦炭庫(kù)存的不斷下降和目前較低的開工率一定程度上將使得焦炭可供貨源減少，從而提振未來(lái)焦炭?jī)r(jià)格，但受制于鋼廠資金面緊張影響，上漲高度受限。筆者認(rèn)為，后市焦炭1409合約大幅上漲和下跌的空間均有限，短期期價(jià)寬幅振蕩的可能性較大。