童長征：炒作干旱天氣滬膠低位反彈

在經(jīng)歷了一番從16000元/噸到14000元/噸的狂跌之后，滬膠周一掀起了上漲狂瀾。主力合約1409從13885元/噸的低點(diǎn)一路上揚(yáng)。

近期以來，云南省持續(xù)晴熱天氣，溫度甚至高達(dá)33度左右，部分地區(qū)溫度已經(jīng)達(dá)到37度。全省不同地區(qū)出現(xiàn)了不同程度的人畜飲水困難，干旱導(dǎo)致94.5萬人和43.4萬頭牲畜飲水困難，249萬畝農(nóng)作物受旱。干旱同時導(dǎo)致76條河道斷流、63座水庫干涸、416眼機(jī)電井出水不足。2014年以來，全省平均降水65.4毫米，比歷史同期下降34%。河道來水量比常年偏少11%。

云南是我國主要的天然橡膠產(chǎn)區(qū)。由于天氣干旱，高溫少雨，云南部分地區(qū)出現(xiàn)了停割現(xiàn)象，但目前停割能夠影響多少產(chǎn)量待定。從長期的角度來說，云南的產(chǎn)膠情況對橡膠的影響將是有限的。割膠對天氣的敏感性較低，目前出現(xiàn)部分停割一方面是與當(dāng)前的價(jià)格較低有關(guān)，另一方面才是天氣的影響。云南的干旱天氣可能引發(fā)一小波反彈行情，但難以改變目前供大于求的基本面。

泰國于4月15日宋干節(jié)以后進(jìn)入開割期。進(jìn)入開割期以后，泰國天氣正常。泰國是全球最大的產(chǎn)膠國，其天氣情況對于全球天膠供應(yīng)的影響權(quán)重要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)的情況。因此，我們認(rèn)為近期天膠的供應(yīng)不會出現(xiàn)非常緊張的局面。

青島保稅區(qū)庫存目前仍然處于高位。4月15日，保稅區(qū)的橡膠庫存突破了36萬噸，已經(jīng)逼近歷史最高水平。其中，天膠庫存增加較多，增量達(dá)到1.06萬噸，總計(jì)達(dá)到25.59萬噸。而復(fù)合膠和合成膠的庫存則出現(xiàn)了較大幅度的縮減。合成膠庫存從2.85萬噸降至2.61萬噸，復(fù)合膠庫存則從8.51萬噸降至7.82萬噸。

自2月14日以后，交易所庫存出現(xiàn)了連番下降，從最高207658噸下降至4月25日的169109噸。倉單從最高162950噸降至127520噸。庫存的大幅減少可能流向國儲和現(xiàn)貨市場。目前現(xiàn)貨有一定程度的升水及平水，這也刺激了交易所的庫存流出倉庫。

輪胎開工率復(fù)蘇。山東地區(qū)輪胎的開工率在上周繼續(xù)回升，其中全鋼胎開工率升至74.5%，比前一周增加0.7%。半鋼胎的開工率上升至84.9%，比前一周微漲1.9%。但開工率的上升并不能代表需求轉(zhuǎn)好。上周，仍然有部分三包全鋼胎的批發(fā)價(jià)出現(xiàn)下調(diào)，價(jià)格的下調(diào)反映出下游需求仍然不振。

盡管輪胎廠的庫存壓力不大，但這是由于大部分庫存向經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移所致。經(jīng)銷商在庫存負(fù)荷很高的情況下，為了追求月度返點(diǎn)仍然定量補(bǔ)貨。輪胎大廠的庫存轉(zhuǎn)移尚可，但是一部分小廠因缺乏談判能力，不得不下調(diào)開工率。

由于前期橡膠價(jià)格回落幅度較大，輪胎廠的利潤得到了較大的提高。輪胎制造企業(yè)的利潤率已經(jīng)達(dá)到了歷史性的高點(diǎn)。在高利潤率的刺激下，輪胎廠只要能夠轉(zhuǎn)移庫存，便能夠繼續(xù)加大開工率，轉(zhuǎn)由經(jīng)銷商來承擔(dān)庫存的壓力。經(jīng)銷商為解決庫存問題，則選擇下調(diào)價(jià)格。因此，開工率的改善并不能視作下游需求復(fù)蘇的征兆。

我們認(rèn)為橡膠供大于求的局面目前仍然沒有得到根本性的改善，天膠價(jià)格的反彈上漲只是市場炒作的結(jié)果。在滬膠結(jié)束這輪反彈之后，我們?nèi)阅軌蚱诖郎z未來的回落空間。

責(zé)任編輯：翁建平

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