2014年滬膠庫存最高位置出現(xiàn)在2月7日，小計庫存、期貨庫存分別是207658噸、161650噸，截止2014年4月11日，小計庫存、期貨庫存分別是173812噸、126260噸，滬膠庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)10周下滑，滬膠庫存去向決定滬膠后市走勢。

1409合約將面臨空前壓力。1404、1405合約持倉相加有35932手，理論上滬膠庫存在這二個合約上全部換手，按照上海期貨交易所規(guī)則，這些2013年的倉單最后只能拋在1411合約，而1411合約持倉只有7476手，根本容不下目前庫存數(shù)量，這些庫存的第一個去向只有1409合約。由于期現(xiàn)價格倒掛，這些老倉單流向現(xiàn)貨市場的概率很低，即使期現(xiàn)價格出現(xiàn)正價差，目前現(xiàn)貨市場根本消化不了近18萬噸的數(shù)量，滬膠1409合約就是老倉單的歸屬地，1409合約價格將面臨空前壓力。

1409合約多頭必須是大現(xiàn)貨商，因為只有他們有實力去真正消化庫存，小貿(mào)易商只能重新讓庫存在期貨體內(nèi)循環(huán)，大現(xiàn)貨商做多頭的前提是滬膠價格相比現(xiàn)貨有足夠的吸引力，目前期貨價格高于現(xiàn)貨，根本無利可圖，造成1409合約今年以來，沒有最低只有更低的現(xiàn)象出現(xiàn)。

1501合約能否擔當重任？隨著時間推移，國內(nèi)割膠馬上進入高產(chǎn)期，期貨價格低迷、割膠成本等會限制新膠產(chǎn)量，但一個不可回避的問題是滬膠價格高于現(xiàn)貨，還是會有部分新膠進入滬膠庫存，1501合約雖然沒有老倉單的壓力，但這部分新膠倉單是1501合約上漲面臨的主要矛盾，大庫存考驗市場每一個參與者的神經(jīng)。

日本、新加坡等國外橡膠市場價格均出現(xiàn)近弱遠強的現(xiàn)象，近弱遠強現(xiàn)象產(chǎn)生主要是回避近期巨大庫存壓力，而遠期庫存壓力相對較輕，目前滬膠各合約近弱遠強現(xiàn)象還不明顯，有套利機會。1501合約能否擔當“遠強”的重任，有待時間考驗。1501合約走強必須具備三點：首先，整個大經(jīng)濟環(huán)境探底回升，股市等出現(xiàn)明確企穩(wěn)后上漲態(tài)勢；其次，1409合約大庫存得到產(chǎn)業(yè)鏈終端客戶的充分消化；再次，新膠庫存數(shù)量在一定范圍之內(nèi)，市場參與各方達成高度共識。這三點缺一不可。

大庫存導(dǎo)致滬膠后市二種趨勢。最壞的情況是，1409合約大庫存導(dǎo)致膠價面臨壓力，膠價壓力又導(dǎo)致大批新膠倉單涌入期交所，重新加重1501合約壓力，讓1501合約面臨1409合約一樣的問題，膠價惡性循環(huán)，膠價出現(xiàn)以時間換空間的周而復(fù)始。最好的情況是，中國經(jīng)濟見底，大批天然橡膠上下游產(chǎn)業(yè)鏈資金買入，1501合約上漲導(dǎo)致1409合約老倉單持有者惜售，導(dǎo)致新膠倉單持有者看到希望，大庫存導(dǎo)致滬膠面臨大趨勢，眾人拾柴火焰高，一掃滬膠自2011年2月以來膠價的下跌頹勢。

值得注意的是，滬膠歷史上，2001年出現(xiàn)過大庫存下降情況，滬膠價連續(xù)3個月低于現(xiàn)貨價，現(xiàn)貨商直接進入滬膠期貨采購，導(dǎo)致大牛市、大趨勢的開端。當前做多時候未到，做空的下行空間已經(jīng)不大，市場參與各方心態(tài)都好比在刀尖上跳舞，不管是趨勢還是套利交易者，大庫存帶來的大趨勢機會，是許多年才會出現(xiàn)的機會。