4月中旬以來期指振蕩下行， 經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳加上近期證監(jiān)會持續(xù)預披露擬上市公司名單是期指走弱的主因，但由于存在政策方面的微調(diào)，總體上限制了期指的下行空間，我們判斷短期期指仍將弱勢振蕩，直至下月IPO重啟。

未來存在政策托底的可能

周三匯豐銀行發(fā)布4月匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)初值為48.3，這是PMI初值連續(xù)下跌五個月后首次回升，分項數(shù)據(jù)方面，包括內(nèi)外需在內(nèi)的新訂單指數(shù)降幅有所收窄，其中新出口訂單在短暫反彈之后再次回落至50榮枯線以下。價格指數(shù)仍在萎縮區(qū)間，但投入和產(chǎn)出價格指數(shù)分別從此前的19個月和21個月低點大幅回升，顯示通縮壓力得到一定緩解。采購庫存繼續(xù)下降，但采購量指數(shù)略回升，供應商積壓工作指數(shù)繼續(xù)下滑，顯示需求面雖有改善但仍疲弱。我們判斷雖然國內(nèi)經(jīng)濟面整體仍然偏弱，部分數(shù)據(jù)已經(jīng)有所企穩(wěn)，但是否有持續(xù)性有待驗證。

周三國家發(fā)展和改革委強調(diào)，只要經(jīng)濟增長和就業(yè)不滑出底線，物價上漲幅度不超出上限，宏觀調(diào)控政策取向就不會改變，不會因為經(jīng)濟一時的波動而采取短期的強刺激政策，但同時也重申了將重視經(jīng)濟的下行壓力和潛在的風險。我們判斷，雖然政策面上不會有大的刺激計劃，但經(jīng)濟下行的壓力仍然會促使政策作出部分微調(diào)。比如前期我們看到發(fā)改委連續(xù)上馬鐵路項目、基建項目等，包括本周央行定向降存準的措施。從經(jīng)濟形勢以及政策趨向分析，未來存在政策托底的可能。但在此之前，短期股市趨于振蕩，難現(xiàn)大的趨勢行情。

藍籌股估值水平低

截至4月23日晚，證監(jiān)會公布的擬上市預披露名單已達到75家，發(fā)行節(jié)奏之快超出市場預期，受此影響，A股走弱也在情理之中。且有消息稱，IPO開閘之后首批掛牌公司公布一季報，其中約有四成掛牌企業(yè)業(yè)績變臉。以上兩大因素疊加，挫傷了投資者的信心，國內(nèi)股市再度陷入了弱勢格局。

由于股市連續(xù)回落，大盤藍籌股如銀行和地產(chǎn)的估值水平處于歷史低位，這限制了指數(shù)的下行空間。Wind統(tǒng)計顯示，2012年銀行板塊中工行、農(nóng)行、建行、中行、交行、招商、興業(yè)均有6%以上的股息率。已發(fā)布的2013年年報顯示，浦發(fā)銀行擬每股派現(xiàn)0.66元，股息率高達6.8%；農(nóng)業(yè)銀行擬每股派現(xiàn)0.177元，股息率高達7.37%；工行預計每股派現(xiàn)0.2617元，股息率高達7.7%，而其他一些藍籌股也有超過或者接近7%的股息率，安源煤業(yè)的股息率甚至超過了12%，超低的估值水平以及較高的股息率使一些藍籌股具備一定的長期投資價值。

在已經(jīng)公布的創(chuàng)業(yè)板年報中，凈利潤同比下滑的公司超過50%，A股存在風格轉(zhuǎn)化的可能。但由于目前市場缺乏增量資金，在政策未明朗之前，外圍資金難以大幅介入。在此背景下，期指陷入振蕩整理的可能性偏大。

綜合以上分析，我們判斷期指將延續(xù)震蕩，等待5月IPO重啟。技術面上，期指加權指數(shù)若在2130—2150點企穩(wěn)，后市存在構(gòu)筑頭肩底的可能，而上方強阻力位在2200—2250點，料在目前的量能水平下，較難攻克。