膠合板期貨自上市以來，備受市場青睞，并且市場做多情結(jié)濃厚。今年前三個半月BB1405合約價格漲幅高達(dá)33.3%，但行情并沒有因?yàn)锽B1405合約交割而停止，BB1409合約接過上漲的接力棒，繼續(xù)向高位挺進(jìn)。實(shí)際上，膠合板供需面并未出現(xiàn)大的變化，本輪上漲行情更多地彰顯了膠合板優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的期市價格發(fā)現(xiàn)功能。

兩板供應(yīng)并不緊張

筆者分析相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，兩板自去年8月以來產(chǎn)量不斷增長。今年一季度，國內(nèi)膠合板產(chǎn)量約為3567.8萬立方米，較去年同期增長1.08%；纖維板產(chǎn)量為1352.8萬立方米，較去年同期增長10.23%。而需求方面，木質(zhì)家具產(chǎn)量仍保持勻速增長，今年一季度，國內(nèi)木質(zhì)家具產(chǎn)量較去年同期增長1.72%，與兩板的供給增速相比，兩板需求并未出現(xiàn)異常增加。同時，對家具、裝修影響較大的房地產(chǎn)市場風(fēng)聲鶴唳，降價預(yù)期越來越濃，對兩板的消費(fèi)需求將產(chǎn)生消極作用。年初以來，我國商品房成交面積較去年有明顯回落，30個大中城市3月商品房成交面積為1384萬平方米，較去年同期下降33%，這對家具需求的抑制作用將在下半年逐漸顯現(xiàn)。

此外，對比纖維板的期價走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)，目前供需因素對膠合板行情的影響處于相對次要的位置。

膠合板的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價問題

近期，膠合板價格大幅上漲主要還是受到交割標(biāo)準(zhǔn)的影響。膠合板的交易、交割制度是近乎完善的，沒有什么漏洞，但在制定交割標(biāo)準(zhǔn)時考慮的高起點(diǎn)、嚴(yán)要求，增加了賣方交割難度。當(dāng)前，我國膠合板生產(chǎn)廠家眾多，產(chǎn)量非常巨大，但材質(zhì)千差萬別，品牌魚目混珠，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，大多屬中低檔產(chǎn)品，符合交易所交割標(biāo)準(zhǔn)的品牌和數(shù)量并不多。高品質(zhì)的產(chǎn)品價格自然也不應(yīng)過低，不能用低檔膠合板的價格來衡量當(dāng)前期貨市場膠合板價格的高低。

膠合板市場做多情結(jié)濃厚

目前，距離BB1405合約到期交割僅剩不到三周，但市場盛傳空頭組織交貨、注冊倉單有一定困難，這從交易所公布的注冊倉單數(shù)量上也可見端倪。截至上周五，大商所膠合板注冊倉單只有14手，與目前BB1405合約近1.8萬手的雙邊持倉量相比微乎其微。

目前為化解市場風(fēng)險，交易所已經(jīng)采取了一系列舉措，包括規(guī)定BB1405自4月的第10個交易日起，單個客戶(關(guān)聯(lián)賬戶合并計算)限倉400手，進(jìn)入交割月份后限倉100手。受此限倉規(guī)定影響，多頭不得不向BB1409合約大量移倉，雖然暫時化解了BB1405合約可能出現(xiàn)的交割風(fēng)險，但對BB1409合約來說，市場做多情結(jié)仍未有效化解。因此，采取交割制度上的一些過渡措施或增加交割替代品是緩解當(dāng)前膠合板做多情結(jié)可考慮的手段。