【行情評述】

今日公布匯豐中國4月制造業(yè)PMI初值為48.3，結(jié)束此前連續(xù)五個月下跌態(tài)勢，但仍低于榮枯分界線。今日資金利率繼續(xù)上行，SHIBOR 2W上行40.4BP至3.715%。股票市場窄幅震蕩，上證綜指下跌5.45點(diǎn)至2067.38點(diǎn)，深證成指上漲43.51點(diǎn)至7434.73點(diǎn)。

今日債券市場利率產(chǎn)品收益率整體小幅上行，信用產(chǎn)品交投較為清淡，市場觀望情緒較濃，收益率整體微幅波動。

具體來看，受國債招標(biāo)帶動影響，國債收益率曲線5年期微幅下行至4.06%，其余期限小幅上行為主，10年期上行3BP至4.33%。盡管今日14進(jìn)出23續(xù)發(fā)招標(biāo)結(jié)果略低于前一日二級市場收益率水平，但14進(jìn)出12、14農(nóng)發(fā)02、14農(nóng)發(fā)18等券的成交收益率水平普遍偏高，帶動政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）5年期上行2BP至5.27%。

信用產(chǎn)品交投較為清淡，市場觀望情緒濃厚，收益率微幅波動。具體來看，13浙能源CP002、14中電投SCP003等券的成交帶動中短期票據(jù)AAA曲線0.5、0.75年期上行2-3BP至4.84%、4.92%。中低信用等級方面，12梅鋼MTN1、14昆交產(chǎn)CP002、14嘉公路MTN001、14森工集MTN001等券的成交帶動中短期票據(jù)AA曲線1、3年期上行1BP至5.71%、6.46%。

城投債方面，交投熱情也出現(xiàn)回落，中高信用等級收益率較為穩(wěn)定，低信用等級收益率出現(xiàn)反彈。具體來看，12渝地產(chǎn)債成交于6.38%的水平。13武清國投債02報(bào)價、成交于7.15%附近。13武威債01、14銅旅債分別成交于8.00%、7.98%的位置，帶動企業(yè)債AA-(2)曲線5年期上行4BP至7.79%的水平。

今日債券市場指數(shù)小幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）下跌0.0518%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.0384%。全市場平均到期收益率為5.2407%，平均市值法到期收益率為5.0980%，平均市值法久期為3.8165。

周三（4月23日），國債期貨主力合約升0.05%，成交量萎縮至千手以下水平。當(dāng)日，國債期貨主力合約TF1406收報(bào)92.566元，漲0.05元或0.05%，成交922手，減倉109手。此外，國債期貨TF1409合約報(bào)92.95元，漲0.024元或0.03%，成交11手；TF1412合約報(bào)93.156元，跌0.058元或0.06%，成交1手。

【后市展望及操作策略】

周三（4月23日），國債期貨高開低走。當(dāng)日，主力合約TF1406收報(bào)92.566元，漲0.05元或0.05%。

現(xiàn)券市場，7年債130020成交在4.38-4.39%，140006成交在4.29%， 130015成交在4.42%。期貨對應(yīng)CTD券130020收益率在4.3994%，與二級市場持平。

我們認(rèn)為這次縣域機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)降準(zhǔn)兌現(xiàn)反而加速了今年利率底部的形成，以這次結(jié)構(gòu)降準(zhǔn)為分水嶺，未來中長期利率會伴隨二季度基本面企穩(wěn)--全面/總量放松預(yù)期下降--流動性再度季節(jié)性趨緊等，利率趨勢反彈上行。

技術(shù)上看，形成下跌三角形態(tài)，短期形成寬幅盤整區(qū)間，上方壓力93，下方支撐92。長線交易者可以在93附近空單持有，短線交易者在92-93區(qū)間內(nèi)波段交易。

【宏觀消息】

1、資金面

本周三（04月23日）銀行間隔夜回購利率1.9869%，較上一個交易日上漲3個BP，7天加權(quán)平均利率3.1058%，較上一個交易日上漲4個BP，14天加權(quán)平均利率3.8109%，較上一個交易日上漲47個BP，21天及以上期限的利率均不同幅度上漲，其中21天加權(quán)平均利率4.1413%，較上一交易日上漲37個BP，1個月加權(quán)平均利率4.0024%，較上一交易日上漲11個BP，3個月加權(quán)平均利率4.6882%，較上一交易日上漲7個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為1.9949%，較上一個交易日上漲3個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為3.1634%，較上一交易日下跌9個BP；SHIBOR隔夜利率1.9630%，較上一交易日上漲4個BP，一周SHIBOR較上一個交易日上漲5個BP，加權(quán)均價3.0800%，2周SHIBOR較上一個交易日上漲40個BP，加權(quán)均價3.7150%，一個月SHIBOR較上一交易日上漲14個BP，加權(quán)均價3.9511%。