國際糖市經(jīng)歷巴西干旱后，主力合約從4月開始出現(xiàn)回調(diào)，但一直與外盤保持較高聯(lián)動性的鄭糖，近期卻相對強勢。由于4月為白糖(4839, 10.00, 0.21%)消費需求的淡季，在面臨國內(nèi)高庫存、高進口的雙重壓力下，糖價形勢依然不容樂觀；而隨著收榨尾聲的臨近，后續(xù)盤面對高庫存的壓力敏感度預(yù)計將逐漸下降，白糖中長期趨勢的方向選擇將在本周糖會后展開。

隨著全球最大的食糖生產(chǎn)國、出口國——巴西干旱天氣的緩解，其中南部糖廠的甘蔗壓榨量在3月份再次攀升，共產(chǎn)糖16.1萬噸，較同期增長三倍多。由于天氣并未對現(xiàn)階段的糖產(chǎn)量產(chǎn)生實質(zhì)影響，市場情緒回歸理性，ICE11號糖于上周再次回落到17美分/磅附近。

但伴隨外盤價格的走低，其成交量和持倉量卻出現(xiàn)明顯的下滑，截至2014年4月8日，CFTC總持倉量已經(jīng)連續(xù)六周處于2013年以來的低位(少于80萬手)；同時商業(yè)凈空持倉與基金凈多持倉差距繼續(xù)縮小，多空資金的分歧在17美分/磅附近減小。

而國內(nèi)鄭糖近兩周受資金推動走勢偏強，卻始終未能突破4900元/噸的壓力位，主要原因還是歸根于上方龐大的產(chǎn)業(yè)賣空壓力。首先，從庫存來說，截至2014年3月底，全國累積產(chǎn)糖1222.36萬噸，同比增長3.02%，但是累積銷售同比下降20.8%，盤面超過740萬噸的官方庫存需要消化；其次，進口繼續(xù)保持高速增長，進口原糖數(shù)量從2013/2014榨季到3月底已經(jīng)累積248噸，同比增長近1倍，超過國內(nèi)目前產(chǎn)量的20%。雖基本面形勢更加嚴峻，但目前為消費淡季，今年僅有工業(yè)短期儲備，市場庫存消化速度大為減緩，基本面形勢不容樂觀。

雖白糖面臨雙高壓力，但是目前已經(jīng)臨近壓榨尾聲，后續(xù)新糖庫存壓力會逐漸減緩；而隨著時間推進，現(xiàn)貨商和貿(mào)易商基于新榨季產(chǎn)量預(yù)期，也將更有余地地轉(zhuǎn)換銷售政策，現(xiàn)貨和盤面對于空頭壓力的敏感度將逐步下降。由于本周四召開的昆明糖會將對新榨季產(chǎn)量和國家政策做出展望，很可能開啟新的中長期趨勢。