隨著中金所股指期權(quán)仿真交易的推出，市場參與者對股指期權(quán)的熱情也在逐漸升溫。本文旨在闡述投資者在參與交易前需要了解的一些期權(quán)的特性，幫助投資者積極把握市場機會，理性參與期權(quán)交易。

時間價值隨到期衰減

期權(quán)的價格，是期權(quán)買方為所獲得的權(quán)利支付的費用。而這份權(quán)利在到期的那一天失效，因此隨著到期日的臨近，權(quán)利的時間價值也會相應衰減。期權(quán)的這種特性，會使得期待通過單邊爆炒期權(quán)而實現(xiàn)盈利的投機者面臨巨大的風險。

首先，投資者需要理解每過一天，無論現(xiàn)貨如何變動，時間的流逝都會造成期權(quán)價值的一定流逝。對此最簡單直觀的衡量方法，就是Theta值（期權(quán)價格時間流逝度量）。以滬深300股指某看漲期權(quán)為例，在到期前一周Theta為-1.90，那么經(jīng)過一天后，期權(quán)的價值就會減少1.9元。

其次，要理解每天的時間流逝成本占總投資的比例。對同一期權(quán)，在臨近到期時，時間價值的衰減往往特別顯著。比如說，還有兩天到期時，theta值約-3.50，期權(quán)價格為13.77，也就是說如果投資者以50萬元滿倉買入，一天之后承受的固定成本損失為12.7萬元，多達25.4%，這對于一般投資者是難以想象的成本。而對于兩周后到期的期權(quán)，每天時間價值流逝僅為3.6%。所以在買入期權(quán)投機之前，仔細理解時間流逝對期權(quán)造成的影響和它賦予你的權(quán)利是很重要的。

最后，投資者需要理解，為了抬高期權(quán)超理性價格付出的資金，到期時都會歸零。對于平值附近的期權(quán)，越臨近到期，時間流逝造成的損失越大。如果期權(quán)價格非理性虛高，隨著時間流逝，虛高的部分會占比越來越大，面臨的風險也越大。而對于虛值程度較大的期權(quán)，期權(quán)價格完全由時間價值組成，到期則歸零。

期權(quán)不易被爆炒

期權(quán)的投資者在交易期權(quán)遇到交易價格高出理論定價時，很自然地會聯(lián)想起權(quán)證市場的情況，但本文要指出的是這兩種產(chǎn)品有著天然的不同性，不可以混為一談。

第一，期權(quán)市場定價效率遠高于權(quán)證。期權(quán)采用雙向交易機制，而權(quán)證則沒有賣空交易機制。權(quán)證只有發(fā)行人是權(quán)證賣方，普通投資者是買方，價格被非理性抬高時市場糾錯效率極低。期權(quán)中小投資者既可做多，也可做空，買賣雙方地位平等，市場的套利資金可以在期權(quán)價格過高時及時入場賣空。市場定價大幅偏離理論定價時會產(chǎn)生大量利潤空間，這使得期權(quán)套利者參與市場糾錯的積極性很高，從而自發(fā)地穩(wěn)定期權(quán)市場運行。

第二，期權(quán)買賣供給充足，權(quán)證供給量受限。期權(quán)只要投資者新開倉，相應的期權(quán)供應量就會被自動創(chuàng)造出來。供求關系決定了期權(quán)并不具備被爆炒的特性。

由上述兩點可以看出，由于期權(quán)產(chǎn)品本身的特性，爆炒期權(quán)盈利的可能性很小。當然，從制度上給予市場中的套利者、做市商適當?shù)目臻g來進行價格糾錯，也有助于期權(quán)市場的平穩(wěn)發(fā)展。

存在套利機會

在期權(quán)上市初期，根據(jù)某些境外市場的經(jīng)驗，可能會出現(xiàn)交易價格比理論的價格稍稍偏高的情況。如何在風險可控的前提下實現(xiàn)盈利成為了投資者應該重點思考的問題。

如果到期前買權(quán)波動率仍然高于賣權(quán)，可以利用買賣平價關系套利。投資者可以適當賣出股指，做多看跌期權(quán)，做空看漲期權(quán)，等待自動交割實現(xiàn)無風險的收益。另外，投資者通過隱含波動率差值乘以Vega值除以期權(quán)價格，在中金所目前的仿真交易行情中，可以估算出非?？捎^的年化收益。

交易者也可以做出賣出期權(quán)。如果判斷股指短期的波動率會在20%以下，而平值期權(quán)隱含波動率在50%的位置，即可以適當?shù)刭u出期權(quán)。如果結(jié)合現(xiàn)貨對沖，還可以抵消很大程度的風險。