4月8日鄭棉1501合約直接跳空并大幅上揚(yáng)至16400元/噸。短期看，在直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格的牽引下，1501合約存在一定的修復(fù)性上漲空間，但長期看，由于高額庫存壓制，棉價(jià)不存在持續(xù)性上揚(yáng)動(dòng)能。

19800元/噸的直補(bǔ)價(jià)短期抬升期價(jià)

月初國家確定了新疆棉花直補(bǔ)試點(diǎn)的目標(biāo)價(jià)格為19800元/噸，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。在此提振下，鄭棉各合約價(jià)格重心均呈現(xiàn)一定幅度的上揚(yáng)，且遠(yuǎn)月漲幅明顯大于近月，可見前期遠(yuǎn)月合約明顯被低估。直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格短期看利多棉價(jià)，雖然力度遠(yuǎn)低于收儲(chǔ)，但棉農(nóng)的收益起碼是有保障的，因此今年新疆棉的播種面積或會(huì)增長。但長期看，由于高企的國儲(chǔ)庫存壓制，預(yù)計(jì)新年度棉價(jià)依然易跌難漲。后期應(yīng)關(guān)注具體的直補(bǔ)細(xì)則，若直接補(bǔ)貼到棉農(nóng)手中，預(yù)計(jì)變數(shù)不大；但若補(bǔ)貼至軋花廠，預(yù)計(jì)將發(fā)展成變相的收儲(chǔ)。

高額庫存壓制棉價(jià)上行空間

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新全球棉花供需預(yù)測報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2013/2014年度全球棉花市場供應(yīng)過剩的差額較上一年度有所縮小，但整體仍呈現(xiàn)供過于求的局面，過剩156萬噸。其中產(chǎn)量2539.1萬噸，較上一年度調(diào)減140.7萬噸；消費(fèi)2383.1萬噸，調(diào)增67.2萬噸。此外，2013/2014年度全球棉花期末庫存量高達(dá)2110.2萬噸，已經(jīng)是持續(xù)四年不斷調(diào)增，亦創(chuàng)出自1960年以來的歷史新高值。

中國方面，棉花供需格局與全球極為類似，其中產(chǎn)量預(yù)測為696.7萬噸，較上一年度調(diào)減65.3萬噸；消費(fèi)量772.9萬噸，較上一年度調(diào)減10.9萬噸，折算下來中國棉花依舊供給過剩，不過過剩量有所收窄，由上一年度的420.8萬噸縮減至185.1萬噸。但是，1280.5萬噸的期末庫存量已經(jīng)遠(yuǎn)超越棉花一個(gè)年度的消費(fèi)量，在高額庫存壓力下，預(yù)計(jì)新年度我國棉花價(jià)格很難出現(xiàn)大漲行情。

去庫存化路途漫漫

中國持續(xù)三年的棉花收儲(chǔ)，使得國內(nèi)棉花庫存高企，USDA預(yù)測的數(shù)據(jù)顯示，中國的棉花庫存已占全球的60.7%。后期我國棉花的去庫存化之路將持續(xù)很長一段時(shí)間。

目前國家棉花拋儲(chǔ)仍在進(jìn)行，并將持續(xù)到本棉花年度末，常態(tài)化的拋儲(chǔ)使得紡織企業(yè)的采購熱情并不高。但從4月1日起國家重新調(diào)整了儲(chǔ)備棉銷售政策，標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉競賣底價(jià)由之前的18000元/噸調(diào)整為17250元/噸，同時(shí)還可有條件地按照3：1的數(shù)量比例競買儲(chǔ)備進(jìn)口棉。折算下來，紡織企業(yè)采購儲(chǔ)備棉的成本下滑至17000元/噸左右，紡企的采購熱情明顯增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月16日，我國棉花拋儲(chǔ)累計(jì)成交112萬噸，合計(jì)下來，目前我國棉花庫存高達(dá)1061萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費(fèi)需求，高庫存將持續(xù)制約我國棉價(jià)運(yùn)行的上行空間。

總之，新疆棉花直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格只是針對(duì)棉農(nóng)補(bǔ)貼的一個(gè)指導(dǎo)價(jià)，新年度的市場棉價(jià)仍將由基本面而決定。預(yù)計(jì)1501合約期價(jià)運(yùn)行重心在16500元/噸一線，17000元/噸的儲(chǔ)備棉投放成本價(jià)或?qū)⑹瞧溥\(yùn)行上限。