近期動(dòng)力煤期貨總體維持振蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，價(jià)格重心逐步上移，填補(bǔ)了3 月初市場(chǎng)跳空大跌形成的缺口，但主力合約1409 期價(jià)尚未有效突破540元/噸的阻力位。本周秦皇島港動(dòng)力煤庫(kù)存跌破500 萬(wàn)噸大關(guān)，從時(shí)點(diǎn)上看，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格即將迎來(lái)“迎峰度夏”的季節(jié)性反彈行情。不過(guò)，由于今年南方降水偏多，水力發(fā)電量持續(xù)增加，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤反彈空間有限，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)波動(dòng)走勢(shì)。

大秦檢修進(jìn)行時(shí)，港口庫(kù)存持續(xù)下降大秦鐵路在4 月6 日啟動(dòng)春季檢修，計(jì)劃4 月底結(jié)束。檢修期間，大秦線(xiàn)每日運(yùn)量安排103 萬(wàn)噸，比正常情況下減少23 萬(wàn)噸左右。受此影響，北方港口的煤炭鐵路調(diào)入量呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。4 月通常也是下游電廠(chǎng)集中檢修的時(shí)期，電煤需求偏淡，但是3 月國(guó)內(nèi)煤企降價(jià)促銷(xiāo)抑制了進(jìn)口煤的增長(zhǎng)，內(nèi)貿(mào)煤需求相對(duì)增強(qiáng)，因此北方港口的煤炭吞吐量并未出現(xiàn)顯著下滑。秦皇島港煤炭庫(kù)存在4 月16 日當(dāng)天降至494.2 萬(wàn)噸，跌破500 萬(wàn)噸大關(guān)，預(yù)計(jì)港口動(dòng)力煤價(jià)格將加快企穩(wěn)回升的腳步。

此外，我國(guó)沿海船舶海運(yùn)費(fèi)近日止跌，并小幅上漲，預(yù)示著4 月下旬以后由于北煤南運(yùn)需求，或?qū)⒂瓉?lái)季節(jié)性回升。截至4 月16 日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)的秦皇島到廣州5 萬(wàn)—6 萬(wàn)噸級(jí)船舶運(yùn)價(jià)為38.3 元/噸，較本月最低水平上漲0.6 元/噸，上月同期為53.3元/噸。

用電量數(shù)據(jù)較好，宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014 年1—3 月，全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)12788 億千瓦時(shí)，同比增速為5.4%，高于去年同期的4.24%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量174 億千瓦時(shí)，同比下降7.0%；第二產(chǎn)業(yè)用電量9133 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)5.3%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1633 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)6.6%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1848 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)6.0%。

與此同時(shí)，中國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)7.4%，略低于2014 全年平均增長(zhǎng)目標(biāo)7.5%，與2012 年三季度以來(lái)最低季度增速持平，不過(guò)數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)估中值7.3%，且服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)度增加，釋放出結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效的積極信號(hào)。

此前公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，但好于預(yù)期的GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，4月我國(guó)政府亦出臺(tái)了新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策?？傮w來(lái)說(shuō)，動(dòng)力煤需求端沒(méi)有出現(xiàn)更壞的預(yù)期。

水力發(fā)電向好，反彈空間受限雖然全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)較好，但是從發(fā)電量分類(lèi)型數(shù)據(jù)來(lái)看，水電產(chǎn)量同比增速明顯大于火電。

2014 年一季度，全國(guó)發(fā)電量產(chǎn)量累計(jì)達(dá)12719 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.8%。其中，全國(guó)火力發(fā)電量產(chǎn)量累計(jì)達(dá)10609 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.7%；水力發(fā)電量產(chǎn)量累計(jì)達(dá)1451億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.7%。

今年3 月底至今，我國(guó)廣東、福建等水電大省普遍遭遇強(qiáng)降水天氣，且預(yù)報(bào)顯示多雨天氣將延續(xù)至5 月上旬。預(yù)計(jì)4 月南方地區(qū)水力發(fā)電量的貢獻(xiàn)度將進(jìn)一步增加，這將削弱南方電廠(chǎng)迎峰度夏時(shí)期對(duì)電煤的需求，導(dǎo)致北方港口煤價(jià)上漲乏力。

綜上所述，徘徊在成本線(xiàn)附近的動(dòng)力煤市場(chǎng)意欲借助大秦線(xiàn)檢修、進(jìn)口煤減少、港口庫(kù)存下降等因素來(lái)醞釀季節(jié)性反彈行情，但大周期下跌趨勢(shì)難以改變，而且短周期內(nèi)水力發(fā)電向好也將拖累反彈高度。

此外，本周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)再漲1 元至532元/噸，雖然連續(xù)第二周上漲，但是偏低的漲幅暗示了價(jià)格反彈動(dòng)力不足。