進(jìn)入二季度，養(yǎng)殖業(yè)境況仍是影響豆粕需求進(jìn)而影響其價(jià)格的關(guān)鍵變量。

養(yǎng)殖業(yè)境況限制近月豆粕漲升根據(jù)4 月中旬的數(shù)據(jù)，養(yǎng)豬利潤(rùn)指標(biāo)可以說全線虧損。自繁自養(yǎng)生豬平均虧損301 元/頭，養(yǎng)殖外購(gòu)仔豬平均虧損263 元/頭，養(yǎng)殖外購(gòu)生豬毛利潤(rùn)率為-24.4%，出售仔豬平均虧損108.6 元/頭，養(yǎng)殖毛仔豬利潤(rùn)率為-24.58%。當(dāng)前，養(yǎng)豬業(yè)尚未走出寒冬，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)走壞勢(shì)必影響生豬存欄量，繼而影響?zhàn)B豬業(yè)的飼料需求。

值得一提的是，禽類養(yǎng)殖逐步走出禽流感陰霾。進(jìn)入4 月上中旬，我國(guó)多地氣溫明顯回升，緩解了市場(chǎng)對(duì)于春季禽流感疫情蔓延的擔(dān)憂，并帶動(dòng)禽肉制品消費(fèi)回升，禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)指標(biāo)出現(xiàn)明顯恢復(fù)。

但筆者認(rèn)為，“一花獨(dú)放不是春”，盡管禽類養(yǎng)殖有所回暖，但豆粕總體飼料需求難以持續(xù)好轉(zhuǎn)，生豬養(yǎng)殖境況好轉(zhuǎn)要從更長(zhǎng)周期才能看到希望。

飼料終端需求不佳，難以持續(xù)性地提振飼料廠商備貨積極性，這無疑不利于近月豆粕價(jià)格，至少會(huì)極大地限制M1405 合約甚至M1409 合約價(jià)格上漲空間。

關(guān)注油廠集體行為影響在生存環(huán)境日益惡化的情況下，在3 月末北京的一次行業(yè)會(huì)議上，與會(huì)的國(guó)內(nèi)大豆壓榨商一致同意削減進(jìn)口量、減少大豆加工量，以避免供過于求。

參會(huì)的壓榨企業(yè)普遍反映現(xiàn)在行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，呼吁少買大豆，請(qǐng)外商配合洗船、延船，建議國(guó)內(nèi)企業(yè)不要惡意殺價(jià)，降低開工率挺過難關(guān)。

油廠的上述集體行為對(duì)豆粕價(jià)格的影響是有效的，但也是短期有效。從這個(gè)角度來看，油廠集體行為對(duì)近月豆粕的影響是較大的，另外，相對(duì)較低的開工率和M1405 合約與現(xiàn)貨的價(jià)差也限制了M1405合約價(jià)格的下跌空間。在基差收斂的過程中，1405合約價(jià)格更可能出現(xiàn)一個(gè)寬幅振蕩過程，收官價(jià)格在3400—3600元/噸的可能性較大。

遠(yuǎn)月合約價(jià)格想象空間更大豆粕1409 合約基本面強(qiáng)于豆粕1405 合約，因?yàn)榍蓊愷B(yǎng)殖利潤(rùn)指標(biāo)轉(zhuǎn)正的積極作用將顯現(xiàn)，且凍豬肉收儲(chǔ)有望在未來數(shù)月內(nèi)遏制住豬糧比等利潤(rùn)指標(biāo)走低的勢(shì)頭。但值得注意的是，1409 合約面對(duì)的是相對(duì)便宜的大量南美大豆，在供給端不太可能出現(xiàn)利多題材。

相較于1405 合約和1409 合約，1501 合約價(jià)格上升空間更大。經(jīng)過養(yǎng)殖行業(yè)的自我調(diào)整后，1501合約在需求上強(qiáng)于1409 合約的可能性較大。同時(shí)，該合約對(duì)應(yīng)的是新年度美豆，市場(chǎng)可能在第二、第三季度里針對(duì)北美大豆的播種預(yù)期、實(shí)際播種面積、生長(zhǎng)期天氣等題材展開炒作。另外，1501 合約價(jià)格較當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格低不少，資金做空該合約的意愿不足，M1501合約長(zhǎng)線多單風(fēng)險(xiǎn)不大。