3月中下旬，在PTA裝置負荷大幅降低的驅動下，PTA期貨市場經歷了一波超過500余點的中級反彈。然而4月開始，隨著恒力石化220萬噸裝置和海倫石化120萬噸裝置的重啟，PTA市場重歸弱勢。在產能過剩加劇、需求增長乏力的背景下，PTA期價振蕩下行仍是未來市場的主旋律。

PX供給轉寬松，PTA成本支撐弱化

隨著彭州石化65萬噸PX新增裝置投產，國內PX總產能已經達到1233萬噸。而按照計劃，2014年亞洲仍有約635萬噸的新產能將陸續(xù)投產，產能增長率超過20%，為2004年以來最高水平。PX供給已經由前期的偏緊態(tài)勢轉向寬松。一季度國內PX裝置開工率較去年四季度有所提升，產量創(chuàng)出新高，同時國內PX社會庫存也創(chuàng)出歷史新高。ACP談判連續(xù)數月流產，表明PX強勢風采已失。隨著新增產能的陸續(xù)釋放，市場普遍預期PX價格將逐漸走低，PTA成本支撐也將繼續(xù)弱化。但需注意的是，面對價格走低預期和利潤大幅下滑的局面，亞洲PX裝置降低負荷或停車檢修的較多。

PTA產能過剩加劇，開工率回升打壓市場

2014年仍是PTA新增產能集中釋放年，產能過剩局面將進一步加劇。據了解，2014年國內將有1425萬噸新增產能陸續(xù)投產，相比2013年年末3328萬噸的總產能，增幅超40%。而下游聚酯產能預計增幅不超過10%，即400萬噸左右，折合PTA消耗僅約350萬噸；對于聚酯需求增長方面，即使行業(yè)內較樂觀的預估也僅在6%附近。由此看來，國內PTA產能過剩局面勢必加劇。

自3月中旬以來，PTA動態(tài)生產利潤回升至-100元/噸附近，虧損幅度較前期的-500元/噸明顯收窄，PTA企業(yè)在一定程度上有提高生產負荷的動力。根據檢修計劃，4月中下旬寧波臺化、逸盛海南兩套大裝置將重啟。同時，翔鷺石化440萬噸新裝置中的一條150萬噸生產線已經開始投產，另外兩條線近期將陸續(xù)試車。屆時PTA與聚酯負荷剪刀差將得以修復，國內PTA社會庫存將重歸增加態(tài)勢，并進一步打壓盤面。

倉單庫存高企壓制盤面

2014年2月以來，由于期貨盤面持續(xù)大幅升水現貨，期現套利存在盈利空間，導致新增注冊倉單大量生成，且明顯高于往年同期。截至4月10日，交易所倉單加有效預報總量達82593張，接近1月的歷史最高水平。從歷年情況來看，4月至5月上旬仍是倉單大量增加時期，后期倉單壓力仍不可小覷。

此外，持倉方面整體偏空。一方面，前期挺價的多頭席位—中糧期貨(博客,微博)在此輪反彈中大量減持多單，凈持倉已經由多轉空；另一方面，近期賣出保值持倉大幅增加，且主要空頭席位以往都有賣出交割記錄。

綜合以上分析，在PX供給轉寬松、PTA產能過剩加劇、聚酯需求增長乏力的產業(yè)格局下，PTA成本支撐趨于弱化，而短期停車檢修過后開工率趨于回升，倉單庫存壓力進一步增加，PTA市場將持續(xù)弱勢。