2014年4月5日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年棉花目標(biāo)價(jià)格為每噸19800元。筆者認(rèn)為，用棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策替代收儲(chǔ)政策，意味著政策對(duì)棉花市場(chǎng)的直接支撐減弱；以19800元/噸為目標(biāo)價(jià)格，種棉收益不受皮棉價(jià)格波動(dòng)及籽棉交售價(jià)格影響，理論上這將有效穩(wěn)定新疆棉花種植面積及產(chǎn)量，降低棉花市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)種植的影響；19800元/噸的棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策將為國(guó)內(nèi)棉價(jià)向基本面回歸掃清障礙。

國(guó)內(nèi)棉市：政策支撐減弱，供應(yīng)充足，需求偏弱

供應(yīng)方面，2014/2015年度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)將較為充足。首先，在直補(bǔ)政策影響下，預(yù)計(jì)新疆棉花產(chǎn)量有望保持在450萬噸左右，全國(guó)棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在600萬—650萬噸。其次，中國(guó)連續(xù)三年敞開收儲(chǔ)，沉積了大量國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存，預(yù)計(jì)到2014年8月底，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存仍將高達(dá)1200萬噸。最后，在拋儲(chǔ)搭售進(jìn)口棉配額的影響下，預(yù)計(jì)紡織企業(yè)8月底之前可獲得進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅配額80萬噸。目前進(jìn)口棉與拋儲(chǔ)棉相比優(yōu)勢(shì)不大，中國(guó)買家對(duì)配額的實(shí)際需求將延后至下年度。中國(guó)2015年年初將發(fā)放89.4萬噸關(guān)稅配額，預(yù)計(jì)下年度國(guó)際新棉大量上市期間，中國(guó)可供使用的進(jìn)口棉配額在170萬噸左右。

需求方面，紡織訂單轉(zhuǎn)移及棉紗、化纖對(duì)棉花的大量替代，使國(guó)內(nèi)紡織用棉需求減弱，預(yù)計(jì)2014/2015年度，國(guó)內(nèi)紡織用棉需求在800萬噸左右。國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存消費(fèi)比在150%左右。

國(guó)際棉市：擠倉(cāng)因素難影響長(zhǎng)期趨勢(shì)

2014/2015年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2530萬噸，需求量在2430萬噸，期末庫(kù)存量在2000萬噸，除中國(guó)外的庫(kù)存消費(fèi)比在54%左右， 供大于求的現(xiàn)象略有改善，但仍處增庫(kù)存周期。

從ICE期棉看，近月合約價(jià)格高位盤整，遠(yuǎn)月合約價(jià)格持續(xù)在80美分/磅附近盤整，遠(yuǎn)月對(duì)近月貼水近10美分/磅。近月合約主要因美棉簽約未點(diǎn)價(jià)合約較多，有逼倉(cāng)因素存在，不具有長(zhǎng)期影響力；遠(yuǎn)月合約定價(jià)主要根據(jù)2014/2015年度供求因素而定。按照遠(yuǎn)月期棉價(jià)格、基差8美分/磅計(jì)算，下年度進(jìn)口棉折滑準(zhǔn)稅下中國(guó)到港提貨價(jià)在15000元/噸左右。從美棉出口及ICE期棉波動(dòng)規(guī)律看，ICE期棉低點(diǎn)多集中在7、8月及10—11月。在中國(guó)需求不足的影響下，國(guó)際棉價(jià)雖有階段性上漲，但中期仍將回落，最終回歸基本面。外盤對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的支撐有限。

綜上所述，涉棉政策已出現(xiàn)較大調(diào)整，19800元/噸的直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格不但對(duì)棉價(jià)不產(chǎn)生支撐，反而清除了阻礙棉價(jià)下跌并最終回歸基本面的障礙，對(duì)棉市整體影響偏空。操作上可利用市場(chǎng)對(duì)政策的誤讀，關(guān)注逢高建遠(yuǎn)月空單的機(jī)會(huì)。