上周五，期指早盤低開震蕩，待現(xiàn)貨開盤后一起震蕩走高，告別了周四的頹勢。主力IF1404合約以2156.6點開盤，以接近全天最高價收于2188點，漲幅1.15%，強于現(xiàn)貨。全周來看，IF1404合約以2150點開盤，2188點收盤，全周漲幅1.76%，自3月下旬以來重心逐步抬高。

市場期待刺激政策

上周二公布了制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），3月小幅上揚至50.3%，而2月數(shù)值是50.2%。盡管有所上揚，但主要受季節(jié)性因素影響比上月回升0.1個百分點，但環(huán)比較1-2月均值下滑0.1個百分點，為2005年以來同期最差，表明當(dāng)前經(jīng)濟增長形勢仍然不容樂觀。在此背景下，期指反而打破了此前連續(xù)6個交易日的窄幅震蕩，重心上移，這主要是市場開始覬覦經(jīng)濟失速情況下宏觀調(diào)控政策。目前，不少研究機構(gòu)認為一季度GDP將會跌破7.5%的“紅線”，而跌破該紅線，逆周期的刺激政策或多或少將要出臺。

預(yù)計本輪的刺激政策將以財政政策為主。一方面，貨幣政策支持力度有限。上周，央行在2014年第一季度例會上仍認為我國經(jīng)濟運行仍處在合理區(qū)間，對于下一階段的政策選擇，央行仍然強調(diào)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，可見貨幣政策基調(diào)未變。另一方面，一系列穩(wěn)增長措施有望出臺。上周三，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實施范圍，部署進一步發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施。這些措施正是市場所期待的逆周期政策，政策底初露端倪。

空頭內(nèi)部分歧加大

上周五，期指總持倉繼續(xù)增加，四張合約總持倉上周呈現(xiàn)“四連增”的態(tài)勢，時隔9個交易日后，再次突破13萬手。特別是周四單日大增5930手至130675手。從歷史數(shù)據(jù)來看，期指總持倉超過13萬手也是少數(shù)情況，之后的行情也基本都出現(xiàn)了快速的下跌。高位的總持倉說明，期指投資者分歧加大，短期內(nèi)突破的概率增加。

凈空持倉方面，上周五IF1404合約前20主力席位凈空單自周四的4863手增加到6432手。從歷史數(shù)據(jù)來看，上周期指主力凈空持倉繼續(xù)處在去年12月以來的低位。

從單個席位來看，三大空頭上周五表現(xiàn)各不相同。IF1404合約上，中信期貨凈空單從周四的6896手增加到7399手；海通期貨凈空單則從8507手下降到8085手；國泰君安自3月27日空翻多后，一直維持凈多持倉，上周五凈多單從3498手下降到了2335手，凈多減少是減多單同時增空單的結(jié)果?？梢娙罂疹^持倉變化并不同步，內(nèi)部分歧在上周五有所加大。

總的來看，上周五基差由貼水轉(zhuǎn)為升水，總持倉增加而凈空持倉總體處于低位，期指短期仍有反彈空間，關(guān)鍵還看逆周期政策預(yù)期能否兌現(xiàn)。