近期國家調低棉花拋儲價和新疆直補利空已得到充分體現(xiàn)，鄭棉價格略有超跌，棉花1501合約具備逢低做多機會。

鄭棉近期底部區(qū)間基本明朗

自2014年4月1日起，國家調低儲備棉銷售價格，標準級皮棉競賣底價由18000元/噸調整為17250元/噸。受此利空影響，鄭棉1501合約價格受到進一步打擊，最低跌至15700元/噸，產(chǎn)生了一定程度的超跌。

判斷其超跌的理由，一是鄭棉價格僅略高于目前進口棉價格。4月4日，按1%關稅測算，進口棉價格大多在15000元/噸以上，美國E/MOT M 1—3/32"中國港口價格為98.90美分/磅，1%關稅折合人民幣價格15467元/噸；M 1—1/8"價格為101.10美分/磅，折合人民幣價格為15806元/噸。二是國家拋儲價調低后仍比鄭棉1501合約的價格高1000多元/噸，拋儲棉不可能進入期貨市場，如果現(xiàn)貨價格也與拋儲價相近，市場上將缺少可以注冊倉單的低價棉。三是棉花種植成本也將成為棉價的支撐。

不宜過度看空棉花直補和儲備政策

國家發(fā)改委已確定2014年度把新疆作為棉農(nóng)直補政策的試點區(qū)域,但新疆試點棉花直補的具體細節(jié)尚未公布。目前鄭棉1501合約價格基本反映了在新疆進行直補，其他地區(qū)完全放開的政策預期。但如果國家在新疆全面實施直補政策，其他地區(qū)不給予直補，也不進行收儲。那么，內地棉農(nóng)的收入和新疆棉農(nóng)的收入差就會非常大，內地棉花面積也會大幅下降，造成內地棉農(nóng)與新疆棉農(nóng)之間的不平等。仔細分析，這種可能性相對較小。相反，在新疆進行直補，在內地繼續(xù)進行核定數(shù)量的收儲（數(shù)量的核定可能會根據(jù)當?shù)孛藁娣e和產(chǎn)量來決定，收儲的方式也可能會有變化），可以實現(xiàn)內地與新疆棉農(nóng)待遇的相對平等，倒是一種不錯的選擇。

國家發(fā)改委也已明確表示，建立棉花目標價格補貼機制，并不意味著儲備政策的退出。而是要創(chuàng)新適應新形勢下的棉花調控體制和機制，保持合理儲備，發(fā)揮好棉花儲備對市場的調節(jié)作用。特別是要探索在實施目標價格機制下，出現(xiàn)賣棉難問題時，如何繼續(xù)發(fā)揮儲備調控作用，確保棉農(nóng)收益和市場穩(wěn)定。

如果在新疆進行直補試點的同時，在內地繼續(xù)收儲，而且市場棉價又很低的話，國家收儲量仍然會比較大，國家儲備仍將對市場棉價構成有力的支撐。

本年度棉花進口量估計不會太大

國家調低拋儲價的同時，明確購買新疆區(qū)域內倉庫存放國產(chǎn)儲備棉的紡織企業(yè)，可按照3∶1的數(shù)量比例競買儲備進口棉。儲備進口棉暫定銷售20萬噸，將通過每周五下午的儲備進口棉銷售專場進行銷售。

國家滿足紡織企業(yè)對進口棉需求的解決方案是拋售進口的儲備棉。新疆試點棉花直補后，新年度高品質棉花供應也將增加，價格也不會太高，紡織企業(yè)原料供給問題將得到有效緩解，進口配額發(fā)放數(shù)量下降的可能性較大，本年度棉花進口量估計會有較大幅度下降。

另外，外棉對國內棉價影響暫時弱化。國家在拋儲國產(chǎn)棉的同時，紡織企業(yè)可以根據(jù)國產(chǎn)儲備棉的競買數(shù)量，按比例競拍儲備的進口棉，而不是市場預期的按比例發(fā)放進口配額。近期增發(fā)棉花滑準稅進口配額的可能性下降，ICE棉價對國內棉價影響減弱，美棉價格或將在近期弱于鄭棉。

總體而言，鄭棉1501合約受利空消息影響略有超跌，可于相對低點做多，目標價在17000元/噸下方。