目前國內(nèi)外白糖仍處于供給過剩格局中，但自2011年以來糖價的熊市已經(jīng)接近尾部，長期來看糖價仍將承壓，且外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將會持續(xù)。

全球供給過剩情況有所好轉(zhuǎn)

由于甘蔗種植帶持續(xù)干旱，巴西的食糖產(chǎn)量預(yù)計減少。巴西當(dāng)?shù)刈魑锓治鰴C(jī)構(gòu)Archer Consulting下調(diào)了新年度巴西中南部食糖產(chǎn)量至3280萬噸，低于此前預(yù)估的3300萬噸，并遠(yuǎn)低于上一榨季的3430萬噸。盡管還難以估算干旱天氣對巴西食糖產(chǎn)量造成的影響，但減產(chǎn)已是大概率事件。

印度方面，減產(chǎn)已成定局。印度糖廠協(xié)會最新的報告顯示，2013/2014年度的前6個月里，印度食糖產(chǎn)量同比減少7%至2150萬噸，而去年同期產(chǎn)量為2310萬噸。由于巴西和印度是全球最大的兩個食糖生產(chǎn)國，產(chǎn)量的變化將對全球食糖供需產(chǎn)生較大影響。因此，國際糖業(yè)組織也在最近的預(yù)估中將全球食糖供應(yīng)過剩量下調(diào)至420萬噸，較前一次預(yù)估低11%。筆者認(rèn)為，巴西、印度等主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量的減少將進(jìn)一步改善全球食糖供應(yīng)過剩的情況，供應(yīng)過剩量將進(jìn)一步減少，這也會減輕全球糖價的壓力。

國內(nèi)糖價下跌仍是主旋律

盡管國際供需形勢有所改善，但國內(nèi)食糖供給過剩的情況仍然很嚴(yán)重。最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，國內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量均有所增加，但銷量并不理想。例如，廣西累計產(chǎn)糖802萬噸，同比增加65.1萬噸，銷糖311萬噸，同比減少60.2萬噸，產(chǎn)銷率38.74%，同比下降11.66%。產(chǎn)量增加加之銷量欠佳致使工業(yè)庫存大幅增加，據(jù)統(tǒng)計，最大的五個食糖產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存已經(jīng)達(dá)到728.77萬噸，較上一年度同期增加177.6萬噸，同比增加32.2%，為歷史同期最高水平。若將進(jìn)口糖考慮在內(nèi)，則情況更不容樂觀。截至2月，本榨季累計進(jìn)口糖207.3萬噸，較上一榨季同期增加近一倍。而本榨季食糖生產(chǎn)并沒有結(jié)束，盡管4月食糖單月產(chǎn)量將有所減少，但庫存量仍將繼續(xù)增加，這無疑會給國內(nèi)糖價帶來更大壓力。

從全國食糖價格的波動規(guī)律分析，每年年后糖價都會出現(xiàn)短暫的反彈，之后隨著產(chǎn)糖高峰期的到來重新下跌并將創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)。而從今年糖價的表現(xiàn)來看，盡管當(dāng)前糖價短暫受到外盤帶動出現(xiàn)反彈，但筆者預(yù)計，在進(jìn)入純銷售期之前，鄭糖1409合約的4962元/噸高點(diǎn)很難被上破。而在最近糖價反彈的過程中，由于期貨較現(xiàn)貨升水不斷走強(qiáng)，鄭商所白糖倉單大幅增加。截至4月4日，鄭商所白糖期貨倉單數(shù)量達(dá)1154張，有效預(yù)報數(shù)量更是高達(dá)4794張，可見糖廠在此價格套保意愿十分強(qiáng)烈。如果期貨價格進(jìn)一步上漲，將會吸引更多的空頭套保單，屆時糖價上方壓力會越來越大。

綜上所述，盡管全球基本面有所改善，但國內(nèi)食糖供給過剩情況仍很嚴(yán)重，而龐大的現(xiàn)貨庫存將在短期內(nèi)對國內(nèi)糖價形成進(jìn)一步壓制，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將延續(xù)。操作上，需要時刻注意基差變化，可在期現(xiàn)價差達(dá)到300元/噸（鄭糖1409合約絕對價格為4900元/噸）以上時做空。