4月3日，PTA期貨主力1409合約價(jià)格收?qǐng)?bào)6418元/噸，下跌1.08%，回調(diào)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。原因主要有兩點(diǎn)。一是PX的ACP談判失敗，市場(chǎng)普遍預(yù)期PX價(jià)格將逐漸走低。2014年1—4月ACP均未達(dá)成價(jià)格共識(shí)。此次談判PX供應(yīng)商報(bào)價(jià)1230美元/噸以上，而國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)商報(bào)買價(jià)在1200美元/噸附近，市場(chǎng)分歧比較大。受談判失敗影響，本周PX市場(chǎng)處于僵持狀態(tài)，雖然成交價(jià)格居于高位，但實(shí)際成交低迷。目前PX生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)狀況不佳，MX-PX裂解處于虧損狀態(tài)。面對(duì)價(jià)格預(yù)期走低，生產(chǎn)利潤(rùn)不佳的局面，亞洲多套PX裝置處于停車和減產(chǎn)狀態(tài)。從較長(zhǎng)周期看，PX新產(chǎn)能壓力揮之不去，后期價(jià)格區(qū)間將逐漸下移。

二是主力資金多空轉(zhuǎn)換加速價(jià)格回落。多頭主力逢高減倉(cāng)，而空頭高位進(jìn)場(chǎng)較為積極。從前20名主力會(huì)員持倉(cāng)情況看，1409合約的凈多單自3月24日的39981手逐漸回落，4月3日凈多單數(shù)量轉(zhuǎn)為-6954手。其中，中糧期貨(博客,微博)席位的產(chǎn)業(yè)資金減持多單的跡象十分明顯。前期排名多頭持倉(cāng)第一的中糧期貨席位，凈多持倉(cāng)已經(jīng)由3月26日的16501手，快速扭轉(zhuǎn)為4月3日的-2383手，而早在ACP談判之前其凈多持倉(cāng)就扭轉(zhuǎn)為負(fù)值。反觀空頭主力永安期貨席位，其在1409合約的凈空單由上周五的6020手，增加到10074手。

此外，近期宏觀層面的表現(xiàn)也令大宗商品整體承壓。匯豐PMI及中國(guó)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)普遍低于預(yù)期。尤其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂觀的情況下，中國(guó)央行反而多次采取正回購(gòu)措施，這在壓制市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，也展現(xiàn)出政府“去杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)”的決心。

后期，PTA市場(chǎng)將如何演繹？筆者認(rèn)為，短期可關(guān)注重點(diǎn)PTA及下游環(huán)節(jié)。從PTA裝置本身看，此輪反彈行情發(fā)起于集中檢修之時(shí)。目前PTA裝置開工率降至60%以下的水平，4月依然有上海石化、逸盛寧波1號(hào)裝置和儀征化纖1號(hào)裝置等多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，合計(jì)產(chǎn)能260萬噸。雖然近期恒力和三房巷陸續(xù)重啟裝置，但整個(gè)4月PTA整體開工仍會(huì)控制在較低的水平。

從下游聚酯行情看，近期開工及產(chǎn)銷均處于較好狀態(tài)。聚酯工廠負(fù)荷近一個(gè)月由70%附近提升到80%附近，江浙織機(jī)的負(fù)荷提高到78%。PTA工廠的庫存5.5天，聚酯工廠的PTA庫存5天左右。4月和5月是年內(nèi)PTA需求旺季，目前市場(chǎng)上PTA現(xiàn)貨并不充裕，這種狀態(tài)預(yù)計(jì)將持續(xù)。

綜合分析，當(dāng)前市場(chǎng)上PTA供應(yīng)仍不充裕，下游聚酯產(chǎn)銷也維持在比較穩(wěn)定的狀態(tài)，PTA短期反彈行情依然沒有結(jié)束。但考慮到后期的基本面利空因素，如恒力石化220萬噸的裝置已經(jīng)確定近日重啟，中期來看，后續(xù)停車裝置重啟也會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)，外加翔鷺石化440萬噸新產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期，PTA供應(yīng)壓力勢(shì)必會(huì)逐漸提升；加之資金做多熱情欠缺，同時(shí)伴隨下游消費(fèi)熱情季節(jié)性回落和PX新產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)二季度中下旬PTA市場(chǎng)將步入下跌通道。