眾所周知，倫敦金屬交易所是全球最重要的金屬銅交易所之一，其庫存的變化與升貼水的變化對銅價一直有著較為重要的影響，一方面?zhèn)愩~庫存與銅價存在一定的負相關(guān)性，另一方面?zhèn)愩~現(xiàn)貨升貼水與銅價存在一定的正相關(guān)性。

從倫銅庫存的情況來看，倫銅庫存自2013年6月底的庫存高位67.8萬噸減少至今，減少幅度超過60%，近期倫銅庫存在25萬至27萬噸之間振蕩，庫存減少的勢頭有所放緩。按照筆者統(tǒng)計的庫存減少周期，近兩年倫銅庫存單邊的變化周期約為10個月，目前已經(jīng)進入4月，庫存減少已持續(xù)9個多月的時間。受近期中國需求減弱及銅價快速回落的影響，金屬銅的隱性庫存或?qū)⒅饾u暴露出來。同時，受人民幣貶值及滬銅弱于倫銅的影響，前期在保稅區(qū)倉庫的融資銅有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)出口的情況，倫銅庫存極有可能在此階段出現(xiàn)低位拐點。如果倫銅庫存進入增加周期，國際銅價將承受新的壓力，不排除出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌的走勢。

從倫銅現(xiàn)貨升貼水情況來看，大多數(shù)時間倫銅現(xiàn)貨升貼水與銅價保持著一定的正相關(guān)性，前段時間，受倫銅庫存持續(xù)減少的影響，倫銅現(xiàn)貨升水較高，2月底，倫銅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，銅價亦出現(xiàn)破位下跌的走勢。從最近的情況來看，倫銅升水從前期的75美元/噸回落至10美元/噸，表明倫銅現(xiàn)貨的強勢已經(jīng)結(jié)束。如果后期庫存出現(xiàn)增加走勢，倫銅現(xiàn)貨極有可能出現(xiàn)貼水的走勢，屆時對銅價將產(chǎn)生較大的壓力。

綜上所述，全球銅市供應(yīng)過剩的狀態(tài)仍將持續(xù)，中國因素對銅價將產(chǎn)生一定的壓力，銅價中長期下跌走勢仍將延續(xù)。二季度銅價漲少跌多的走勢帶來弱勢的預(yù)期，倫銅庫存減少的勢頭有所放緩，現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，預(yù)計滬銅反彈空間有限。銅價3月份的下跌走勢，屬于滬銅引導(dǎo)的下跌，而如果倫銅庫存進入增加周期，國際銅價將承受新的壓力，不排除會出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌。