雖然豆粕面臨港口大豆庫(kù)存不斷攀升，以及下游需求疲軟和油廠脹庫(kù)的壓力，但近期港口現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)止跌企穩(wěn)。后期隨著禽類養(yǎng)殖效益逐漸好轉(zhuǎn)，國(guó)家啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)以及水產(chǎn)養(yǎng)殖慢慢進(jìn)入旺季，豆粕的下游需求將逐漸回暖，而且考慮到飼料廠庫(kù)存普遍偏低，后期補(bǔ)庫(kù)有望推動(dòng)豆粕價(jià)格穩(wěn)定上漲。

油廠開工率降低減少豆粕供應(yīng)

2月到3月中旬，在市場(chǎng)炒作大豆舊作出口旺銷以及巴西干旱天氣的背景下，美豆單邊強(qiáng)勁上漲，帶動(dòng)進(jìn)口大豆價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)壓榨成本水漲船高。同時(shí)，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格處于較低水平，豆粕也因下游消費(fèi)低迷而出貨不暢價(jià)格走跌，油廠壓榨利潤(rùn)不斷下降。壓榨虧損加上豆粕脹庫(kù)，油廠不得不停產(chǎn)限產(chǎn)。截至3月下旬，沿海油廠開機(jī)率不到40%。油廠開工率的下降將有利于后期豆粕去庫(kù)存。

另外，去年年底至今年3月中旬，國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，豆粕作為主要的飼料原料，需求自然銳減。另外，在價(jià)格不斷走跌的憂慮下，飼料廠一直維持低庫(kù)存狀態(tài)，這是導(dǎo)致油廠豆粕脹庫(kù)的主要原因。但自3月中旬開始，國(guó)內(nèi)禽類養(yǎng)殖效益逐漸好轉(zhuǎn)，蛋雞和毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)逐漸轉(zhuǎn)負(fù)為正。近期雞蛋期貨遠(yuǎn)月1409合約強(qiáng)勢(shì)上漲也表明了市場(chǎng)對(duì)后市的看漲態(tài)度，雞蛋價(jià)格的上漲將進(jìn)一步刺激養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性。而且國(guó)內(nèi)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)開始好轉(zhuǎn)，后期禽類養(yǎng)殖對(duì)豆粕的需求將增加。

短期油廠脹庫(kù)壓力猶存

由于國(guó)內(nèi)下游養(yǎng)殖業(yè)需求持續(xù)疲軟，導(dǎo)致油廠豆粕出貨不暢而引起庫(kù)存相對(duì)過(guò)剩，前期豆粕價(jià)格弱勢(shì)走跌，張家港豆粕報(bào)價(jià)最低跌至3410元/噸。近期豆粕期貨上漲現(xiàn)貨跟隨上調(diào)，目前張家港報(bào)價(jià)3540元/噸，但整體上看油廠庫(kù)存仍處于高位，短期仍以出貨為主。隨著進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，港口庫(kù)存處于不斷攀升的態(tài)勢(shì)之中。考慮到2—3月美國(guó)和巴西對(duì)華裝運(yùn)大豆數(shù)量龐大，后期還將面臨巨大的到貨壓力。而目前國(guó)內(nèi)油廠又處于壓縮產(chǎn)能的狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期港口大豆庫(kù)存還將繼續(xù)攀升。

綜上所述，雖然短期豆粕依然面臨大豆港口庫(kù)存攀升以及下游需求疲軟的壓力，但在美豆價(jià)格堅(jiān)挺以及國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格疲軟的背景下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限。隨著后期下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)需求的逐漸好轉(zhuǎn)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)步上行。由此筆者預(yù)計(jì)，豆粕期貨后市上漲的可能性較大，建議豆粕1409合約和1501合約逢低買入。