期指上周在2150點一帶展開寬幅振蕩走勢。優(yōu)先股試點等利好消息讓期指在前期短暫興奮了一段時間。不過，市場更為渴望的是可以扭轉(zhuǎn)目前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑趨勢的全面刺激政策。但是，綜合目前的形勢來看，決策層還沒有出臺這樣政策的打算。在基本面利空已被消化，政策面利好缺失的大背景下，期指將繼續(xù)振蕩整理行情。

宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢繼續(xù)下滑

近期統(tǒng)計局公布了1—2月工業(yè)、投資和消費等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。綜合來看，今年宏觀經(jīng)濟(jì)可謂開局不利，主要數(shù)據(jù)皆大幅低于預(yù)期。2月官方PMI指數(shù)為50.2，比上月回落0.3個百分點。2月匯豐PMI指數(shù)為48.5，已下破枯榮線并創(chuàng)出近7個月的最低水平。從走勢上看，官方和匯豐PMI在去年10月份達(dá)到反彈新高后便不斷下滑，目前還沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象。

1、2月份工業(yè)增加值增速為8.6%，較去年12月驟降1.1個百分點，創(chuàng)出4年多來新低，遠(yuǎn)低于9.5%的市場預(yù)期。從主要工業(yè)品產(chǎn)量增速看，發(fā)電量增速明顯回落與工業(yè)增速下滑吻合。水泥、鋼材產(chǎn)量增速下滑明顯，與生產(chǎn)淡季和投資下滑有關(guān)。汽車產(chǎn)量增速也明顯回落，僅有色金屬產(chǎn)量同比微增。

與工業(yè)增加值類似，雖然1、2月份投資增速的下滑早在市場的預(yù)期之中，但是其真實下滑的程度也超出了市場預(yù)期。2014年2月固定資產(chǎn)投資累計同比增長17.9%，低于市場一致預(yù)期的19%，制造業(yè)、基建與房地產(chǎn)投資全面回落。

由于今年信托產(chǎn)品大量到期，債務(wù)違約和金融去杠桿共振，預(yù)計今年整體投資形勢將變得非常嚴(yán)峻?；猱a(chǎn)能過剩加上金融去杠桿造成需求的全面回落，改革紅利短期也難以見效。宏觀經(jīng)濟(jì)目前正處于艱難的轉(zhuǎn)型陣痛期，整體宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢難以得到有效改善。

利好政策“隔靴搔癢”

3月21日，證監(jiān)會發(fā)布優(yōu)先股試點消息和IPO發(fā)行與承銷的修改意見。1月份IPO重啟，高價、高市盈率、高價套現(xiàn)的“三高”問題沒有得到解決。這一次政策微調(diào)老股轉(zhuǎn)讓、網(wǎng)下詢價、自主配售和信息披露等“補丁”，著重于保護(hù)投資者和市場化的方向，有助于解決IPO三高問題。

不過，無論是優(yōu)先股試點還是IPO修改意見，都只讓期指出現(xiàn)了“一日游”上漲行情。上周大熱的“京津冀一體化”概念也只讓相關(guān)板塊遭到爆炒，大盤依舊不溫不火。近期利好政策發(fā)布較為密集，但是期指并沒有領(lǐng)情，未出現(xiàn)大幅上漲的行情。主要的原因在于目前發(fā)布的許多利好政策著眼于改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)，對于目前宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑態(tài)勢，猶如“隔靴搔癢”，起不到任何作用。

去年下半年，面對“錢荒”和宏觀經(jīng)濟(jì)失速的情況，李克強總理在7月上旬做出了“保增長”的重要講話，并推出了“小微企業(yè)減稅”等刺激政策組合拳?！拌F公基”投資大幅回升，使得宏觀經(jīng)濟(jì)成功觸底反彈。目前面臨的宏觀環(huán)境與之相似，因此優(yōu)先股等政策短期內(nèi)“遠(yuǎn)水解不了近渴”，市場投資者更加期待全面的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

期指可上可下，投資者應(yīng)順勢而為

雖然1、2月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的程度超過市場預(yù)期，但是期指并沒有出現(xiàn)暴跌。其原因在于，期指長達(dá)3個月的下跌已經(jīng)提前反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的孱弱局面。

目前，期指在2100點一帶盤整。筆者認(rèn)為，期指未來走勢向上或者向下的可能性都存在。4月中旬，GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將揭曉。如果一季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于管理層的底線，刺激政策出臺，期指將應(yīng)聲上漲。如果經(jīng)濟(jì)增速尚在管理層的接受范圍之內(nèi)，期指將失去利好刺激預(yù)期支撐，重回慢熊走勢。因此，面對期指目前的“牛皮市”行情，投資者應(yīng)耐心等待，在期指做出方向性選擇后再順勢而為。