近期由于馬來(lái)西亞產(chǎn)量進(jìn)入恢復(fù)期，出口疲弱，馬盤棕櫚油期價(jià)大幅回落，加之巴西大豆豐產(chǎn)已成定局，菜油拋儲(chǔ)和現(xiàn)貨商下調(diào)油價(jià)等利空因素積聚，國(guó)內(nèi)整體油脂期價(jià)有望繼續(xù)下行。操作上，建議已有空單繼續(xù)持有，保持逢高沽空思路。

主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入產(chǎn)量恢復(fù)期

3月初市場(chǎng)炒作厄爾尼諾現(xiàn)象可能會(huì)在馬來(lái)和印尼半島出現(xiàn)，但是根據(jù)南方濤動(dòng)指數(shù)的歷史走勢(shì)推斷，只有濤動(dòng)指數(shù)在10以上且持續(xù)6個(gè)月才能形成厄爾尼諾現(xiàn)象。目前濤動(dòng)指數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)這種情況，所以天氣干旱對(duì)馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量的影響僅是暫時(shí)的。進(jìn)入4月份，馬來(lái)半島進(jìn)入雨季，棕櫚油進(jìn)入產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)期，根據(jù)以往數(shù)據(jù)推斷，4月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量有望較3月份增長(zhǎng)2%—5%。在產(chǎn)量恢復(fù)的同時(shí)，出口卻表現(xiàn)疲弱，3月以來(lái)，馬來(lái)西亞棕櫚油的主要進(jìn)口國(guó)中國(guó)和印度的前20天進(jìn)口數(shù)據(jù)不盡如人意，中國(guó)進(jìn)口12.2萬(wàn)噸，減少29.6%；印度進(jìn)口8.8萬(wàn)噸，減少13.5%。并且馬來(lái)西業(yè)和印尼相繼提高了4月份的棕櫚油出口關(guān)稅，馬來(lái)西亞毛棕櫚油出口關(guān)稅將提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，至5.5%；印尼將提高3個(gè)百分點(diǎn)，至13.5%。受出口關(guān)稅上調(diào)的影響，后期國(guó)際棕櫚油出口將受到抑制。這將進(jìn)一步施壓馬盤棕櫚油，國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)也將受累下行。

南美大豆豐產(chǎn)基本成定局

根據(jù)作物研究機(jī)構(gòu)Agrural最新發(fā)布的聲明顯示，截止到3月21日巴西大豆已經(jīng)收割63%，去年同期為60%。并且在尚待收割的大豆中作物優(yōu)良率為59%，高于去年同期。較高的收割進(jìn)度和良好的作物優(yōu)良率使得巴西大豆的豐產(chǎn)更有保證。雖然市場(chǎng)依然擔(dān)憂巴西將遭遇去年的物流問(wèn)題，但是巴西政府聲明其已經(jīng)在盡力改善運(yùn)力，運(yùn)輸困難的情況將有所改變。這會(huì)削弱物流困局對(duì)油脂價(jià)格的支撐力度。

而作為全球第三大豆出口國(guó)阿根廷的大豆產(chǎn)量也將超出預(yù)期，根據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所數(shù)據(jù)，由于近期雨水增多，阿根廷新作大豆生長(zhǎng)狀況理想，大豆產(chǎn)量可能超過(guò)5300萬(wàn)噸的預(yù)期，并且美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月份供需報(bào)告中也維持對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量5400萬(wàn)噸的預(yù)計(jì)。南美大豆的豐產(chǎn)將繼續(xù)施壓油脂期價(jià)。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商下調(diào)油脂價(jià)格

由于國(guó)際豆油價(jià)格持續(xù)下跌，3月24日益海嘉里旗下的金龍魚等品牌的調(diào)和油、菜籽油和豆油率先降價(jià)，降幅達(dá)到10%，隨后中糧集團(tuán)福臨門也確認(rèn)降價(jià)。現(xiàn)貨商的主動(dòng)降價(jià)令期貨市場(chǎng)油脂價(jià)格失去現(xiàn)貨支撐，期貨價(jià)格繼續(xù)下跌概率增大。

菜油拋儲(chǔ)在即

自2008年實(shí)施油菜籽收儲(chǔ)政策以來(lái)，截止到2013年政府累計(jì)收儲(chǔ)菜油約700萬(wàn)噸，且按輪換原則，2013年10月到今年5月是2010年國(guó)儲(chǔ)菜油的輪出時(shí)間周期。2014年將繼續(xù)實(shí)施油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)政策，輪庫(kù)迫在眉睫。市場(chǎng)預(yù)計(jì)新一輪拋售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)將在本周開(kāi)啟，國(guó)儲(chǔ)計(jì)劃投放總量可能達(dá)到160萬(wàn)噸，價(jià)格預(yù)計(jì)在7000元/噸，這與菜油期貨盤面幾乎持平，因此本次拋儲(chǔ)成交概率有望加大。如果拋儲(chǔ)開(kāi)始，已顯現(xiàn)疲態(tài)的油脂期價(jià)有望繼續(xù)下滑。