行情回顧

上一交易日，利率債收益率變化不大，國(guó)債期貨主力TF1406合約報(bào)收92.566，跌0.05%。日成交1063手，成交量縮窄，截至收盤，單邊持倉(cāng)4851手，減少56手，TF1406前二十主力凈空537手，增加35手。截至上一交易日，三個(gè)合約總持倉(cāng)5130手，減少61手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)

銀行間固定利率國(guó)債到期收益率變化不大，1Y跌0bps至3.1033%，3Y漲0.26bps至3.8243%，5Y跌0.23bps至4.1467%，7Y漲0.01bps至4.3338%，10Y跌2bps至4.4992%。

利率債二級(jí)市場(chǎng)關(guān)鍵期限利率債成交利率小幅走低，剩余期限6.5年的130020報(bào)收4.36%，前日?qǐng)?bào)收4.395%，成交19.7億元；剩余期限6.8年的140003報(bào)收4.32%，上日?qǐng)?bào)收4.31%，成交9.6億元。

公開市場(chǎng)操作，周二，央行進(jìn)行460億28天正回購(gòu)操作，符合預(yù)期。本周內(nèi)公開市場(chǎng)無到期，在銀行間資金利率企穩(wěn)走高，當(dāng)日有存準(zhǔn)補(bǔ)繳的背景下，央行繼續(xù)實(shí)施正回購(gòu)回籠資金，顯示央行繼續(xù)保持偏緊貨幣政策。3月26日，銀行間回購(gòu)加權(quán)利率普遍上漲， 1天期品種漲1.32bps至2.5121%，7天期品種漲24.78bps至3.8861%，14天期品種漲53.45bps至4.6795%,21天期品種漲24.67bps至5.0472%。

操作建議

黯淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷確認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)，春節(jié)因素淡化后，穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸提上日程。近兩周，政策集中出臺(tái)待落實(shí)，包括城鎮(zhèn)化規(guī)劃、京津冀一體化、鐵路線路建設(shè)項(xiàng)目等。

穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，央行偏緊貨幣政策的空間有限。新增外匯占款大幅減少，臨近季末，流動(dòng)性緊張的局面或逐漸顯現(xiàn)。央行在公開市場(chǎng)仍繼續(xù)回籠資金，正回購(gòu)利率持穩(wěn)于4%，銀行間回購(gòu)利率中樞或逐漸上移。上一交易日，資金利率企穩(wěn)回升，尤其是7天、14天回購(gòu)利率大幅走高。此外，IPO蓄勢(shì)待發(fā)，使得資金面雪上加霜。

季末流動(dòng)性壓力逐漸顯現(xiàn)，銀行集中攬存，將帶來大量的存款準(zhǔn)備金上繳，債市短線承壓，操作上，期債逢高拋空，但資金利率中樞波幅不大，下跌空間有限。