Lance Roberts：以史為鑒美聯(lián)儲加息影響幾何

市場對耶倫那句“大概在退出QE6個月左右開始加息”報以大跌。如果真的加息，對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場影響幾何？回顧美聯(lián)儲在過去30多年的決策和影響，我們可以從中獲得一些關(guān)于未來的啟發(fā)。

過去30多年里，隔夜拆借利率一升高，經(jīng)濟(jì)就下滑或變糟，導(dǎo)致美聯(lián)儲不得不反轉(zhuǎn)貨幣政策。

每次美聯(lián)儲開始加息，市場就會出現(xiàn)盤整，下跌甚至暴跌。

關(guān)于加息本身，CNBC財(cái)經(jīng)節(jié)目MadMoney主持人Jim Cramer認(rèn)為：

盡管市場對加息表現(xiàn)的震驚，但長期來看這是個好兆頭。

因?yàn)槔实脑黾影殡S著經(jīng)濟(jì)的增長

他的假設(shè)是，如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤增長，那么利率自然會增長。

但是經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)利潤增長，并不像他說的那樣呈正相關(guān)。

當(dāng)前企業(yè)利潤占GDP比重創(chuàng)新高。企業(yè)利潤本應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)基本面的晴雨表。但是，最近幾年企業(yè)的利潤增長反映的卻是金融政策的變化，偏離了經(jīng)濟(jì)的基本面

我和Cramer都認(rèn)為，企業(yè)每股盈利能力的增長得益于股票回購和成本削減。很多公司通過發(fā)行低利率的債券融資，進(jìn)行股票回購。一旦加息，就不太可能會這么做了。低發(fā)債成本使得公司的資產(chǎn)負(fù)債表，出現(xiàn)了較大的調(diào)整。

而企業(yè)成本的削減主要來自于裁員。下圖反映全職員工占總?cè)丝诒戎兀摫戎刈?011年出創(chuàng)下新低以后，開始震蕩走高，看起來企業(yè)們不太可能再通過裁員來削減成本了

人為的低利率和持續(xù)的貨幣干預(yù)，成為市場回報和企業(yè)利潤增長的重要推手。但是這并不是可持續(xù)的、符合自然規(guī)律的經(jīng)濟(jì)增長。

在這樣的背景下，加息對企業(yè)利潤、經(jīng)濟(jì)和市場回報的增長的影響，遠(yuǎn)比想象的要大。

回顧美聯(lián)儲在過去30多年的決策和影響，我們可以從中獲得一些關(guān)于未來的啟發(fā)。

隔夜拆借利率一升高，經(jīng)濟(jì)就下滑或變糟。

隨后，美聯(lián)儲不得不反轉(zhuǎn)貨幣政策，重新推動經(jīng)濟(jì)增長。

而且每次美聯(lián)儲加息，都不會再超過上次降息之前的最高點(diǎn)。

這是因?yàn)檫^去的35年里，美國的經(jīng)濟(jì)增速一直呈下降趨勢。

我把美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率跟標(biāo)普500指數(shù)做了比較，每次美聯(lián)儲開始加息，市場就會出現(xiàn)盤整，下跌，甚至暴跌。現(xiàn)在市場預(yù)期聯(lián)邦基金利率將會上升至3%，但是從圖中的趨勢來看，我認(rèn)為只要加息到2%，之前美聯(lián)儲加息后的市場表現(xiàn)，就將很可能會重演。

加息使得資金成本上升，使企業(yè)利潤減少，房屋貸款成本增加，可支配收入減少等待。

對于一個70%的GDP靠消費(fèi)來拉動的經(jīng)濟(jì)體來說，當(dāng)收入止步不前而成本增加的話，那么消費(fèi)繼續(xù)拉動經(jīng)濟(jì)增長的空間就大大地受限制了。

盡管耶倫說可能一進(jìn)入2015年就開始加息，我認(rèn)為實(shí)際上開始加息的時間，會比她說的還要晚。

除非我們的經(jīng)濟(jì)，能夠奇跡般地持續(xù)復(fù)蘇。

責(zé)任編輯：劉健偉

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