大量的出口退訂預(yù)期依然未得到證實(shí)，大豆舊作庫(kù)存緊張支撐繼續(xù)，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨短線(xiàn)仍將堅(jiān)挺。此外，國(guó)內(nèi)豆粕供給壓力在油廠(chǎng)洗船以及下游需求緩慢復(fù)蘇情況下也開(kāi)始緩解，因此豆粕反彈行情有望延續(xù)。

自1月初美國(guó)大豆出口銷(xiāo)量首次超出美國(guó)農(nóng)業(yè)部年度計(jì)劃以來(lái)，市場(chǎng)一直擔(dān)憂(yōu)會(huì)有大量訂單被洗船，畢竟南美豐產(chǎn)大豆上市在即，低廉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)往往會(huì)吸引中國(guó)買(mǎi)家洗船轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)尋找貨源。然而，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日當(dāng)周，中國(guó)買(mǎi)家洗船量?jī)H57萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于合同超額銷(xiāo)售的276萬(wàn)噸（合同累計(jì)4443萬(wàn)噸，農(nóng)業(yè)部預(yù)期4164萬(wàn)噸）。

中國(guó)洗船美豆數(shù)量不及預(yù)期。反而有消息稱(chēng)，由于大豆壓榨虧損嚴(yán)重，中國(guó)買(mǎi)家取消的3-5月南美大豆船貨，其中部分已轉(zhuǎn)售美灣與美國(guó)東南部壓榨廠(chǎng)，這較運(yùn)回國(guó)內(nèi)壓榨損失小很多。南美大豆之所以能成功轉(zhuǎn)售美國(guó)，與美國(guó)國(guó)內(nèi)舊作供給緊張而油廠(chǎng)壓榨需求穩(wěn)健存在必然的聯(lián)系。

由于壓榨虧損嚴(yán)重，3月份開(kāi)始，中國(guó)大豆進(jìn)口商除了取消美國(guó)大豆訂單外，還對(duì)3-5月船期的南美大豆進(jìn)行洗船或轉(zhuǎn)售。正是由于最近中國(guó)買(mǎi)家洗船數(shù)量增加，5-6月份大豆到港量較預(yù)期繼續(xù)下降。其中，5月份大豆到港量最新預(yù)估下調(diào)至580萬(wàn)噸，較上周預(yù)估的600萬(wàn)噸減20萬(wàn)噸；6月份大豆到港最新預(yù)估調(diào)降至530萬(wàn)噸，較上周預(yù)估580萬(wàn)噸下調(diào)50萬(wàn)噸。如果壓榨利潤(rùn)一直得不到改善，5-6月份大豆到港量還會(huì)降低。因?yàn)橛邢⒎Q(chēng)中國(guó)買(mǎi)家想要取消或轉(zhuǎn)售更多的巴西船貨。

油廠(chǎng)通過(guò)洗船釋放供給壓力的同時(shí)，下游接貨意愿也開(kāi)始好轉(zhuǎn)。由于長(zhǎng)時(shí)間看空，中下游豆粕庫(kù)存水平很低。在外盤(pán)期貨市場(chǎng)持續(xù)大漲刺激下，飼料廠(chǎng)及經(jīng)銷(xiāo)商逢低補(bǔ)庫(kù)結(jié)價(jià)意愿增強(qiáng)，致使上周三豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)成交火爆，日成交量突破44萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)之前的每天3-7萬(wàn)噸的水平，甚至已超過(guò)春節(jié)后以來(lái)的周成交量。雖然上周四成交量有所減少，但日成交量仍達(dá)15萬(wàn)噸，當(dāng)周豆粕總體成交量達(dá)76萬(wàn)噸，較前一周的23.8萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)220%。

3月中旬開(kāi)始，隨著各地氣溫的快速回升，禽流感疫情亦隨之減退。家禽終端消費(fèi)開(kāi)始回暖，白羽肉雞孵化利潤(rùn)及毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，蛋雞養(yǎng)殖虧損幅度也有所收窄。此外，隨著南方氣溫逐漸升高，水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)度逐漸改善。江浙地區(qū)早在3月中旬便進(jìn)入魚(yú)苗采購(gòu)期；兩廣地區(qū)上周也開(kāi)始開(kāi)棚放冬苗，其中羅非魚(yú)苗已經(jīng)賣(mài)空。這意味著水產(chǎn)行業(yè)的飼料備貨周期也開(kāi)始啟動(dòng)。按照歷史規(guī)律，禽肉飼料產(chǎn)量通常在3、4、5月份都是季節(jié)性上漲的階段，而水產(chǎn)飼料從3月份開(kāi)始一直到7、8月份都處于持續(xù)回升的階段。因此，我們預(yù)計(jì)，在沒(méi)有禽流感干擾的情況下，未來(lái)3個(gè)月禽料及水產(chǎn)飼料需求的季節(jié)性回升會(huì)帶動(dòng)整個(gè)飼料需求緩慢復(fù)蘇。

綜上所述，考慮到美豆基本面上潛在的支撐因素仍在，美豆此次回調(diào)僅僅是技術(shù)上的調(diào)整。國(guó)內(nèi)豆粕方面，進(jìn)口大豆到港壓力在油廠(chǎng)洗船或轉(zhuǎn)售的情況下有所緩解。此外，隨著氣溫回升、禽流感疫情減退，水產(chǎn)料及禽料消費(fèi)有望季節(jié)性回暖。因此，我們認(rèn)為在供需雙重利好刺激下，豆粕主力1409合約的反彈行情有望延續(xù)。