【行情評(píng)述】

央行今日公開市場(chǎng)開展28天460億正回購(gòu)操作，本周無正、逆回購(gòu)及央票到期。資金利率整體延續(xù)了小幅上行態(tài)勢(shì)，SHIBOR 2W上行24.1BP至4.064%。股票市場(chǎng)小幅盤整，上證綜指上漲1.03點(diǎn)至2067.31點(diǎn)，深證成指下跌21.41點(diǎn)至7252.35點(diǎn)。

今日債券市場(chǎng)利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體繼續(xù)小幅上行為主，企業(yè)債交投活躍，收益率漲跌互現(xiàn)。

具體來看，國(guó)債收益率曲線短端下行為主，1、2年下行2-4BP至3.10%、3.52%，中長(zhǎng)端微幅上行，7、10年期微幅上行至4.33%、4.52%。受國(guó)開行續(xù)發(fā)招標(biāo)帶動(dòng)影響，政策性金融債收益率曲線（國(guó)開行）整體小幅上行為主，幅度約2-3BP。

信用產(chǎn)品收益率整體也延續(xù)了小幅上行態(tài)勢(shì)，企業(yè)債交投活躍，收益率漲跌互現(xiàn)。具體來看，受13南網(wǎng)MTN1、14國(guó)網(wǎng)債01等券的報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)中短期票據(jù)超AAA曲線2、5年期上行1-2BP至5.37%、5.63%。中低信用等級(jí)方面，13鐵二股MTN1、13九龍江MTN1等券的成交帶動(dòng)中短期票據(jù)AA曲線2、4年期上行1BP至6.42%、6.94%。

企業(yè)債今日?qǐng)?bào)價(jià)及成交均十分活躍，收益率漲跌互現(xiàn)。具體來看，12甬城投債報(bào)價(jià)、成交于6.70%的水平，14唐山城投債報(bào)價(jià)成交于6.99%的水平。14甘公投債01報(bào)價(jià)、成交于7.00%的水平，14株洲國(guó)投債成交于7.48%的位置。13襄建投債、14嘉市鎮(zhèn)債分別成交于7.35%、7.45%附近。12孝城投債、12株云龍債分別成交于7.51%、7.45%的位置。

值得關(guān)注的是，近期發(fā)行的14江南商貿(mào)PPN001，期限3年，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予A+評(píng)級(jí)，發(fā)行票面利率僅7.4%，較相同評(píng)級(jí)，相近期限的公募中票二級(jí)市場(chǎng)收益率低近200BP。

今日債券市場(chǎng)指數(shù)小幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.0250%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.0122%。全市場(chǎng)平均到期收益率為5.3380%，平均市值法到期收益率為5.2116%，平均市值法久期為3.7885。

周二（3月25日），國(guó)債期貨漲跌互現(xiàn)，主力合約漲0.02%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。當(dāng)日主力合約成交1382手，成交量向上恢復(fù)到正常水平。當(dāng)日，主力合約TF1406收?qǐng)?bào)92.648元，漲0.016元或0.02%，成交1382手，減倉(cāng)34手。此外，國(guó)債期貨TF1409合約報(bào)93.058元，跌0.012元或0.01%，成交33手；TF1412合約報(bào)93.2元，漲0.012元或0.01%，成交5手。

【后市展望及操作策略】

周二公開市場(chǎng)正回購(gòu)460億超預(yù)期，期貨繼續(xù)回調(diào)。主力合約開92.632，開盤后受到公開市場(chǎng)影響直線下挫。當(dāng)日，主力合約TF1406收?qǐng)?bào)92.648元，漲0.016元或0.02%。

現(xiàn)貨市場(chǎng)上收益率走高，10年國(guó)債成交在4.49%，7年國(guó)債130020成交在4.39-4.395%，較昨日上行2bp左右，金融債由于招標(biāo)結(jié)果持續(xù)走弱，成交收益率也繼續(xù)上升，3年、10年國(guó)開債分別成交5.25%和5.63%，較昨日尾盤上行2bp。目前主力合約IRR在3.72%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨130020收益率4.3832%，期貨價(jià)格略有高估。

資金面利率繼續(xù)全線上行，交易所幅度更大。近兩日以來，目前市場(chǎng)跨季資金需求較旺，而前期以為央行公開市場(chǎng)會(huì)持續(xù)放松的多頭預(yù)期有所轉(zhuǎn)向。后期隨供給繼續(xù)沖擊，二季度資金壓力繼續(xù)上升，前期寬松的美好時(shí)節(jié)已經(jīng)過去，即將進(jìn)入二季度之時(shí)，期貨有繼續(xù)做空的空間。

周三日內(nèi)偏多操作，對(duì)于主力合約TF1406上方阻力93.000，下方支撐92.400。近期國(guó)債期貨頂部確定，中長(zhǎng)線投資者可以在93附近空單持有，短線投資者可以在支撐附近多單，阻力位空單波段交易。

【宏觀消息】

1、資金面

本周二（03月25日）銀行間隔夜回購(gòu)利率2.4989%，較上一個(gè)交易日上漲2個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率3.6383%，較上一個(gè)交易日上漲6個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率4.1450%，較上一個(gè)交易日上漲26個(gè)BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率4.8005%，較上一交易日上漲22個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率4.9378%，較上一交易日下跌27個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率5.1507%，較上一交易日上漲17個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.5233%，較上一個(gè)交易日下跌2個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.8498%，較上一交易日上漲16個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.5000%，較上一交易日持平，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲5個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.6295%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲24個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.0640%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日下跌2個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.1250%。