昨日，黑色板塊集體大幅上揚(yáng)，動力煤期貨一改前期弱勢，價格也強(qiáng)勢上漲。

現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)

近期，現(xiàn)貨港口報價企穩(wěn)跡象明顯。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)的報價數(shù)據(jù)，截至3月25日，秦皇島港山西產(chǎn)Q5500價格為525元/噸，連續(xù)十天價格企穩(wěn)。自1月份開始，環(huán)渤海價格指數(shù)每次均有7—11元/噸的跌幅，雖然環(huán)渤海指數(shù)統(tǒng)計時效性有一定的滯后，但是結(jié)合北方各主要港口的市場價格來看，市場基本處于穩(wěn)定態(tài)勢。今日下午將公布最新一期的環(huán)渤海動力煤指數(shù)，筆者認(rèn)為，此次公布的指數(shù)跌幅將再次收縮，甚至與上期持平。因此，從現(xiàn)貨市場價格走勢分析，后期動力煤下跌阻力較大。

山西地區(qū)商品煤產(chǎn)量整體處于緩慢上升階段，國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量生產(chǎn)穩(wěn)中有升，中小煤企產(chǎn)量緩慢恢復(fù)當(dāng)中。產(chǎn)量增加使得當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)庫存壓力加大，截至3月20日，庫存為3231.05萬噸，與去年同期相比增加1422.87萬噸。高企的庫存壓力也將制約企業(yè)后期的生產(chǎn)力度，如果社會庫存持續(xù)增加，后期部分中小煤企或減少供應(yīng)，或降價促銷，但是在現(xiàn)今市場價格低迷的態(tài)勢下，減少供應(yīng)保價的可能性或許更大。

秦皇島港口煤炭庫存持續(xù)回落，截至3月25日，庫存為622萬噸，目前庫存量符合正常水平，港口地區(qū)去庫存壓力不大。從秦皇島港口煤炭物流情況來看，截至3月21日，當(dāng)周秦皇島港鐵路煤炭調(diào)入量均值為66.48萬噸，與上周均值相比減少0.16萬噸；當(dāng)周港口吞吐量均值為74.82萬噸，與上周均值相比增加3.96萬噸，裝船量持續(xù)攀升，而火車到運(yùn)量則小幅下滑。裝船量持續(xù)增加，主要是由于市場擔(dān)心4月份大秦線檢修對港口供應(yīng)和現(xiàn)貨市場價格影響較大，下游電廠采購積極性提升所致。

偏多思路操作

基本面方面，山西地區(qū)生產(chǎn)情況穩(wěn)定，產(chǎn)量小幅增加，山西地區(qū)社會庫存近期增加較多，壓力攀升。目前秦皇島港口鐵路調(diào)入量穩(wěn)中有降，下游也利用當(dāng)前階段爭取在大秦線檢修之前加大采購力度。另外，黃驊港庫存下降較快，神華再次降價的可能性不大。4月6日至4月底的大秦線檢修期間，從歷史數(shù)據(jù)來看，秦皇島港鐵路調(diào)入量將維持在55萬—60萬噸之間，相對于正常時期減少15%—20%。而今年鐵路運(yùn)輸上調(diào)后，大秦線運(yùn)費(fèi)增加10—15元/噸，到港成本增加。在當(dāng)前煤價處于低位的時候，發(fā)運(yùn)積極性將受到很大影響。

進(jìn)口煤方面，外商CFR南方港口報價在75—76美元/噸，降幅不大，而國際海運(yùn)費(fèi)上漲，紐卡斯?fàn)柕綇V州港的Cape船運(yùn)費(fèi)維持在15美元/噸。同時，人民幣大幅貶值，都增加了進(jìn)口煤的成本。因此，現(xiàn)階段，進(jìn)口煤毫無競爭力，后期進(jìn)口煤簽訂量堪憂。預(yù)計4、5月份進(jìn)口煤數(shù)量將有較大幅度的回落。

下游火電機(jī)組將在4、5月進(jìn)行常規(guī)輪流檢修，對電煤需要量有一定的抑制。但是若短期內(nèi)沿海供應(yīng)情況受進(jìn)口量和大秦線檢修因素造成供給偏緊，將抵消火電機(jī)組檢修的利空因素。另外，目前現(xiàn)貨價格基本觸及大部分企業(yè)的銷售成本，后期價格或?qū)⑵蠓€(wěn)反彈。因此，目前動力煤期貨短期內(nèi)不宜做空，建議投資者偏多思路操作，后期價格振蕩上行的概率較大。