【行情評述】

今日公布匯豐中國3月PMI初值為48.1，連續(xù)3個(gè)月低于榮枯分界線，創(chuàng)近8個(gè)月最低水平。國家外匯管理局今日公布，2月我國國際收支口徑的國際服務(wù)貿(mào)易收入為940億人民幣，服務(wù)貿(mào)易支出為1525億人民幣，逆差585億人民幣。資金利率整體繼續(xù)走高，SHIBOR 1M上行25.3BP至5.148%。股票市場繼續(xù)上揚(yáng)，上證綜指上漲18.66點(diǎn)至2057.71點(diǎn)，深證成指上漲32.19點(diǎn)至7273.76點(diǎn)。

今日債券市場利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體小幅上行為主，城投債收益率穩(wěn)中波動。

具體來看，國債收益率曲線5、7、10年期上行1BP至4.15%、4.33%、4.51%。受農(nóng)發(fā)行招標(biāo)帶動影響，政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）整體上行為主，幅度約2-3BP。

信用產(chǎn)品收益率整體也以小幅上行為主，城投債收益率穩(wěn)中波動。具體來看，受14申能集SCP001、14中南方CP001等券的報(bào)價(jià)及成交帶動中短期票據(jù)AAA曲線0.75、1年期上行2-3BP至5.3%、5.34%。中低信用等級方面，14津鋼管CP001、13渝農(nóng)投MTN001等券的成交帶動中短期票據(jù)AA曲線1、2年期上行3-4BP至6.16%、6.4%。城投債方面，收益率整體穩(wěn)中波動，高低信用等級漲跌互現(xiàn)。11常城建債成交于6.36%；12海江債、13漳州開發(fā)債分別成交于7.23%、7.30%的水平；13郴高科債、12鶴城投債分別成交于7.65%、7.84%位置。

今日債券市場指數(shù)微幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.0303%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）上漲0.0075%。全市場平均到期收益率為5.3310%，平均市值法到期收益率為5.2050%，平均市值法久期為3.7933。

周一（3月24日），國債期貨全線走低，主力合約跌0.07%，僅成交607手，不足平時(shí)正常情況下的一半。當(dāng)日，國債期貨主力合約TF1406收報(bào)92.616元，跌0.062元或0.07%，成交607手，當(dāng)日增倉10手。此外，國債期貨TF1409合約報(bào)93.056元，跌0.05元或0.05%，成交13手，當(dāng)日增倉3手；TF1412合約報(bào)93.172元，跌0.078元或0.08%，成交9手，當(dāng)日增倉6手。

【后市展望及操作策略】

周一上午匯豐PMI初值公布、保增長預(yù)期增強(qiáng)，國債期貨震蕩中走低。主力合約開92.678，開盤后由于匯豐PMI初值48.1%，連續(xù)八個(gè)月走低，期貨價(jià)格小幅上漲，但10點(diǎn)前后空頭力量稍有增加，當(dāng)日，國債期貨主力合約TF1406收報(bào)92.616元，跌0.062元或0.07%。

現(xiàn)貨市場上，收益率總體先下后上。10年國債早間下行至4.46%，午間回升至4.47%，與上周五基本持平。7年130020成交在4.37%左右，140003成交在4.32%，目前主力合約IRR在3.81%左右，與7天資金接近，期貨對應(yīng)現(xiàn)券140003收益率在4.3539%附近，偏離不大。

資金方面，銀行間資金隔夜、7天分別小幅上行，報(bào)2.50%和3.59%，中樞較此前不斷回升，1個(gè)月資金今日上行20bp至5.25%。交易所資金上行幅度更為明顯，隔夜尚穩(wěn)但跨季資金緊俏，7天、14天分別上行70bp和60bp至4.41%和4.59%。在季末資金面的影響下，PMI初值給市場的利好并不明顯，中長端收益率不見松動。另一方面，由于數(shù)據(jù)不佳，市場對政府保增長預(yù)期增強(qiáng)，股市震蕩走高，鋼鐵、地產(chǎn)、建材、交運(yùn)板塊領(lǐng)漲。后期來看，資金面仍是債券走勢的重要影響因素，而當(dāng)前處于季末、二季度資金又面臨季節(jié)性緊張，期貨走勢仍以偏空為主。

周二日內(nèi)偏空操作，對于主力合約TF1406上方阻力93.000，下方支撐92.400。近期國債期貨頂部確定，中長線投資者可以在93附近空單持有，短線投資者可以在支撐附近多單，阻力位空單波段交易。

【宏觀消息】

1、資金面

本周一（03月24日）銀行間隔夜回購利率2.4772%，較上一個(gè)交易日下跌1個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率3.5785%，較上一個(gè)交易日上漲1個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率3.8823%，較上一個(gè)交易日上漲8個(gè)BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率4.5825%，較上一交易日下跌3個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率5.2048%，較上一交易日上漲14個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率4.9800%，較上一交易日上漲4個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.5413%，較上一個(gè)交易日上漲1個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.6860%，較上一交易日上漲7個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.5000%，較上一交易日持平，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌2個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.5780%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲4個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.8230%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日上漲25個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.1480%。

2、債市日歷

國開行周二發(fā)行300億金融債。