7月14日，天膠結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的區(qū)間振蕩行情向上突破，截止到7月20日收盤(pán)，文華滬膠指數(shù)收于16948，5個(gè)交易日上漲約1500點(diǎn)，漲幅近10%。值得注意的是，在價(jià)格上漲的同時(shí)，成交量和持倉(cāng)量也在大幅增加，7月17日滬膠總持倉(cāng)幾近26萬(wàn)手，創(chuàng)下了“天量”。這說(shuō)明在價(jià)格快速拉高的同時(shí)，市場(chǎng)的分歧也越來(lái)越嚴(yán)重。
 
　　天膠近期的瘋狂上漲即是經(jīng)歷了充分盤(pán)整后的方向性選擇，也是近期國(guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和橡膠(資訊,行情)自身基本面的反映。

1.下游需求較充足

7月15日，財(cái)政部會(huì)同商務(wù)部、發(fā)改委等10部委，聯(lián)合印發(fā)了《汽車(chē)以舊換新實(shí)施辦法》，辦法指出，在2009年6月1日至2010年5月31日期間，報(bào)廢使用不到8年的老舊微型載貨車(chē)、老舊中型出租載客車(chē)，使用不到12年的老舊中、輕型載貨車(chē)、出租車(chē)以外的老舊中型載客車(chē)以及提前報(bào)廢“黃標(biāo)車(chē)”，并換購(gòu)新車(chē)的，根據(jù)報(bào)廢車(chē)型可享受3000—6000元不等的補(bǔ)貼。據(jù)預(yù)測(cè)，今年全國(guó)汽車(chē)報(bào)廢量將達(dá)到270萬(wàn)輛，這對(duì)后期國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售繼續(xù)維持強(qiáng)勁勢(shì)頭帶來(lái)期望。

雖然國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，但國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)得益于政策的強(qiáng)力支撐，銷(xiāo)量不減反增。根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，上半年，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)599.08萬(wàn)輛和609.88萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.22%和17.69%。6月的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)尤其振奮人心，盡管市場(chǎng)預(yù)期在國(guó)內(nèi)成品油連續(xù)上調(diào)的情況下可能銷(xiāo)售下滑，但最終數(shù)據(jù)仍然出乎意料，6月汽車(chē)生產(chǎn)115.31萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.18%，同比增長(zhǎng)37.73%；銷(xiāo)售114.21萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)2.00%，同比增長(zhǎng)36.48%。如此亮麗的數(shù)據(jù)彰顯國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)已經(jīng)較其他行業(yè)首先走出了低谷，而且后期有“以舊換新”的新政支撐，預(yù)計(jì)既便有高油價(jià)帶來(lái)的壓力后期銷(xiāo)售也不會(huì)大幅下滑，這對(duì)天膠市場(chǎng)無(wú)疑形成利好。

2.供應(yīng)“旺季不旺”

很長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)，東南亞產(chǎn)區(qū)都是降雨天氣，造成割膠困難，產(chǎn)出量一直未能明顯提升。據(jù)悉，泰國(guó)等地市場(chǎng)膠水供應(yīng)偏緊，天成交量徘徊在300噸左右，當(dāng)?shù)睾芏噘Q(mào)易商存在惜售心理。另外，在進(jìn)入7月份以后，臺(tái)風(fēng)始終成為一個(gè)多頭炒作的重要題材，而今年很可能出現(xiàn)的厄爾尼諾現(xiàn)象則加重了這種炒作預(yù)期。

去年底，泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞一致同意2009年共同削減天膠產(chǎn)量91.5萬(wàn)噸以支撐受經(jīng)濟(jì)衰退影響的天膠價(jià)格。今年4月份，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)曾預(yù)測(cè)，2009年因泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞削減天膠產(chǎn)量，全球天然橡膠產(chǎn)量預(yù)期下降2.2%至890萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)還預(yù)測(cè)，去年可割膠面積下降17.30萬(wàn)公頃，預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步下降2萬(wàn)公頃。而天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)17日在月度統(tǒng)計(jì)報(bào)告中表示，全球天然橡膠產(chǎn)量正跌向歷史低點(diǎn)，今年截止到6月主要產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)量減少4.5%，為1952年以來(lái)最低。

橡膠的短期漲幅如此巨大，此時(shí)追漲肯定會(huì)冒著相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但作為企業(yè)從套期保值的角度看，我們更需要以中長(zhǎng)期視角，從宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策上考慮橡膠的走勢(shì)。

近期7、14天國(guó)內(nèi)銀行間拆借利率走勢(shì)

從滬膠價(jià)格和M1增速的關(guān)系來(lái)看，M1增速和橡膠價(jià)格在大部分時(shí)期具有很強(qiáng)的相關(guān)性，當(dāng)M1增速在歷史底部區(qū)域時(shí)橡膠價(jià)格也處于階段性底部，當(dāng)M1增速逐步上揚(yáng)時(shí)橡膠價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲。其原因可能是：（1）中國(guó)是橡膠主要消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，中國(guó)需求對(duì)橡膠價(jià)格有非常重要的影響；（2）信貸的投放直接影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)；（3）信貸的增長(zhǎng)和收縮直接影響工程、機(jī)械、汽車(chē)等橡膠上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資和消費(fèi)，從而對(duì)橡膠價(jià)格產(chǎn)生影響；（4）信貸投放會(huì)直接影響流動(dòng)性，造成市場(chǎng)投機(jī)的活躍。

從目前M2和M1的增速來(lái)看，M2增速仍大于M1，預(yù)計(jì)隨著定期存款的活期化，M1增速未來(lái)2—3月仍會(huì)保持較高，從這個(gè)角度來(lái)看橡膠的強(qiáng)勢(shì)可能至少會(huì)維持到10月上旬。

值得注意的是近期正回購(gòu)和3月期央票的發(fā)行利率上行，央行在7月重啟了1年期央票，操作的力度和速度超過(guò)市場(chǎng)參與者的普遍預(yù)期，銀行信貸資金的投放已經(jīng)放緩，貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)。從國(guó)內(nèi)銀行間拆借利率也可以看出，無(wú)論是7天還是14天甚至30天拆借利率自6月中旬之后都大幅上升，這驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)信貸資金的收縮。在前6個(gè)月貸款額度7.36億的情況下，可以預(yù)見(jiàn)適度寬松的貨幣政策取向會(huì)更加注重適度。這是對(duì)過(guò)快信貸投放的反應(yīng)，但我們?nèi)詫⑵涠ㄎ粸樨泿耪叩奈⒄{(diào)，市場(chǎng)擔(dān)心的貨幣政策全面轉(zhuǎn)向在歐美經(jīng)濟(jì)尚未見(jiàn)底的情況下下半年應(yīng)當(dāng)不會(huì)發(fā)生。

從歷年平均月度新增貸款來(lái)看，7月都是相對(duì)低點(diǎn)，這將會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)有一定影響，大部分年度銅和橡膠價(jià)格7、8月份都相對(duì)較弱和此有一定關(guān)系。不過(guò)，今年由于前期巨額信貸的慣性，加上主要產(chǎn)膠國(guó)控制裝船量和中國(guó)政府出臺(tái)汽車(chē)消費(fèi)刺激政策，可能會(huì)削弱該影響，或者將資金利空的影響推移到8月份。

總而言之，當(dāng)前天膠的上漲更多地是體現(xiàn)了技術(shù)面在多空長(zhǎng)期對(duì)壘之后的突破走勢(shì)，而此時(shí)國(guó)內(nèi)的汽車(chē)消費(fèi)熱度和天膠供應(yīng)面的偏緊給了多頭充分的信心拉升。但我們需要注意的是，國(guó)內(nèi)資金面可能存在著“明松暗緊”的狀況，隨著8月供應(yīng)旺季的真正來(lái)臨，在經(jīng)歷了較為充分的上漲后，天膠價(jià)格將存在一定的壓力。