時(shí)隔六年，招商銀行再度發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并將在國內(nèi)銀行業(yè)中首次“試水”信用卡資產(chǎn)證券化。

今日，招行將招標(biāo)發(fā)行2014年第一、二期的信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券，共計(jì)153.89億元規(guī)模。其中，第一期產(chǎn)品(下稱“招行一期”)是國內(nèi)首款基于信用卡應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行總規(guī)模約81.09億元。

多位受訪銀行業(yè)人士認(rèn)為，增加信用卡業(yè)務(wù)收益、緩解資本壓力、騰挪貸款空間是當(dāng)前商業(yè)銀行嘗試信用卡資產(chǎn)證券化的主要?jiǎng)右?，而在這其中，中小銀行尤其一些信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模較大的銀行需求更為迫切。

央行發(fā)布的《2013年支付體系運(yùn)行總體情況》顯示，截至2013年末，信用卡授信總額為4.57萬億元，信用卡期末應(yīng)償信貸總額為1.84萬億元，信用卡資產(chǎn)證券化若能順利鋪開無疑將撬動(dòng)一塊大“蛋糕”。

“分期付款”先行

招行一期發(fā)行招標(biāo)書顯示，其資產(chǎn)主要是招行個(gè)人信用卡下面的汽車分期信貸資產(chǎn)。該資產(chǎn)支持證券的發(fā)行總規(guī)模約81.09億元，分為優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔和高收益檔資產(chǎn)支持證券，各自占比分別為81%、11%和8%。

根據(jù)說明書，招行一期交易中的“資產(chǎn)池”將是一個(gè)靜態(tài)池，即信托財(cái)產(chǎn)交付日后，受托機(jī)構(gòu)將不會購買其他資產(chǎn)進(jìn)入本次交易的資產(chǎn)池或以其他資產(chǎn)替換已有資產(chǎn)。

北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩表示，招行沒有觸及信用卡資產(chǎn)證券化最為核心的“循環(huán)購買”，招行所嘗試的信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅僅邁出了第一步。

據(jù)他介紹，信用卡應(yīng)收賬款的特性為循環(huán)型的信用，即信用卡持卡人可以隨時(shí)消費(fèi)、借款以及還款，因此信用卡應(yīng)收賬款的余額會隨著持卡人的不同行為而可能有大幅的波動(dòng)。

“因此，信用卡應(yīng)收賬款的證券化產(chǎn)品就不同，這個(gè)資產(chǎn)池是一個(gè)動(dòng)態(tài)池，因?yàn)椴煌５赜行庞每ㄓ脩粼谶€款，銀行就需要不停地給資產(chǎn)池注入新的信用卡應(yīng)收賬款以維持‘池子’的穩(wěn)定性。”

一位股份制銀行人士認(rèn)為，由于目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化仍未完全放開，同時(shí)基于信用卡應(yīng)收賬款證券化的種種難點(diǎn)，所以招行選擇從信用卡應(yīng)收賬款中最穩(wěn)定的“分期付款”部分著手“試水”，因?yàn)樗举|(zhì)上也非常接近個(gè)人住房按揭貸款。

在上述股份行人士看來，信用卡資產(chǎn)證券化“破冰”本身就具有重要的意義，從“分期付款”資產(chǎn)入手再到普通的信用卡應(yīng)收賬款，此類證券化產(chǎn)品若能順利鋪開，毫無疑問將撬動(dòng)巨大的市常

央行《2013年支付體系運(yùn)行總體情況》顯示，截至2013年末，信用卡授信總額為4.57萬億元，同比增長31.17%；信用卡期末應(yīng)償信貸總額為1.84萬億元， 同比增長61.80%。

招行“后來居上”

事實(shí)上，招行并非第一家醞釀信用卡資產(chǎn)證券化的股份行。去年，興業(yè)、中信、平安等股份行都曾傳出消息準(zhǔn)備推出信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但最終，有的銀行沒了下文、有的銀行換了形式、有的銀行改走“非標(biāo)”。

以平安銀行為例，在放棄信用卡資產(chǎn)證券化后，改為信用卡資產(chǎn)信托計(jì)劃。資料顯示，去年9月，中建投信托成立了平安信用卡資產(chǎn)2013年1號集合資金信托計(jì)劃，募集資金規(guī)模10.7億元。

據(jù)一位股份行信用卡中心人士介紹，該模式是將信用卡的應(yīng)收賬款資產(chǎn)先轉(zhuǎn)讓給信托，設(shè)立應(yīng)收賬款的信托資產(chǎn)池，隨后再讓信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品，通過“循環(huán)購買”的方式，用于受讓銀行信用卡的應(yīng)收賬款。

而中信銀行則選擇了將其信用卡分期付款形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)，經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化“打包”后，納入中信銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍，首期試水的資產(chǎn)規(guī)模為3000萬元，期限為3年。

對于這些股份行中途放棄的原因，上述股份行信用卡中心人士表示，原因之一是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審批周期較長，有的銀行當(dāng)時(shí)信用卡貸款規(guī)模已經(jīng)超了很多，急于出表，所以轉(zhuǎn)而采用其他方式。

“原因之二則是，信用卡的資產(chǎn)證券化要求已經(jīng)轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益要單獨(dú)計(jì)量，但很多銀行的系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)不到，資產(chǎn)跟風(fēng)險(xiǎn)不能分開。如果要替換系統(tǒng)，成本又太高，短時(shí)間內(nèi)難以做到。”該人士稱。

一位參與該產(chǎn)品設(shè)計(jì)的招行人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，一直以來，信用卡業(yè)務(wù)都是招行的特色業(yè)務(wù)，并且信用卡分期應(yīng)收款具有小額分散、現(xiàn)金流穩(wěn)定和資產(chǎn)質(zhì)量高等特點(diǎn)，是比較適合證券化的資產(chǎn)類型。

但與此同時(shí)，值得注意的是，盡管目前國內(nèi)信用卡應(yīng)收賬款的不良率仍處“低位”，屬于較為優(yōu)良的信貸資產(chǎn)，但近幾年信用卡的不良率一直處于上升態(tài)勢。

央行數(shù)據(jù)顯示，2013年信用卡逾期半年未償信貸總額(壞賬)251.92億元，較上年末增加105.34億元，增長71.86%；而信用卡逾期半年未償信貸總額占期末應(yīng)償信貸總額(壞賬率)的1.37%，占比較上年末上升了0.08個(gè)百分點(diǎn)。

對比過往數(shù)據(jù)，2012年全年信用卡新增壞賬僅36.28億元，而2013年上半年新增的壞賬就已超過2012年全年新增壞賬總額。去年全年新增壞賬105億元，是2012年新增壞賬的近3倍。

對于招行一期基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，中債資信認(rèn)為，在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，本期證券入池貸款集中度極低，信用質(zhì)量很好；在信用增級措施方面，優(yōu)先級/次級結(jié)構(gòu)為優(yōu)先檔證券提供了較好的信用支持。

此外，招行一期也在其招標(biāo)書中對利率變化、違約情況，以及早償風(fēng)險(xiǎn)等因素做了敏感度測算并給出了相應(yīng)對策。

挪空間創(chuàng)收益

多位受訪的銀行業(yè)人士認(rèn)為，增加信用卡業(yè)務(wù)收益、緩解資本壓力、騰挪貸款空間是當(dāng)前商業(yè)銀行嘗試信用卡資產(chǎn)證券化的主要?jiǎng)右?，而在這其中，中小銀行尤其一些信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模較大的銀行需求更為迫切。

由于信用卡透支的利息高于普通貸款，再加上信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身的特殊性和復(fù)雜性，相比其他信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，它的收益也更為可觀，主要包括服務(wù)費(fèi)和超額利差兩部分。

據(jù)黃嵩介紹，信用卡應(yīng)收款的服務(wù)人(一般為發(fā)起人即銀行)收取的服務(wù)費(fèi)通?？梢赃_(dá)到總金額的2%，是一般住房抵押貸款或汽車貸款證券化產(chǎn)品的2倍。假定一筆10億元的信用卡應(yīng)收款證券化產(chǎn)品，銀行可以直接收取2000萬元的管理費(fèi)。

此外，還有一部分可觀的收益來自于超額利差，即信用卡應(yīng)收款的總收益減去支持證券的債券利息、服務(wù)費(fèi)、壞賬后的收益。

黃嵩告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，國外類似產(chǎn)品收益率都比較低，在2%~3%，而中國類似債券的利息會高一些，可能會到6%~7%。服務(wù)費(fèi)部分則包括了2%的管理費(fèi)、給券商的承銷費(fèi)、評級機(jī)構(gòu)的費(fèi)用、信托公司受托人的費(fèi)用、托管銀行的費(fèi)用等。

根據(jù)招行一期招標(biāo)書，該產(chǎn)品優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔、高收益檔的比例分別為81%、11%和8%。其中，優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔的票面利率為“基準(zhǔn)利率+基本利差”，高收益檔資產(chǎn)支持證券無票面利率。

資料顯示，優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券招標(biāo)基本利差區(qū)間為2.40%~3.40%，優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券招標(biāo)基本利差區(qū)間為2.80%~3.80%， 以此測算，優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔的票面利率分別為5.4%~6.4%、5.8%~6.8%。

一位股份行信用卡中心人士認(rèn)為，相比直接賺取收益，商業(yè)銀行更為看重的是盤活這部分占據(jù)貸款規(guī)模卻利潤較薄的業(yè)務(wù)，從而騰挪更多的貸款空間，緩解資本壓力。

“隨著刷卡手續(xù)費(fèi)的下調(diào)，本就‘利悲的信用卡業(yè)務(wù)又少了一塊核心的收益來源，收入難以覆蓋成本。再加上，這幾年信用卡的發(fā)卡量和業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，占據(jù)了銀行不少的信貸規(guī)模?！痹撊耸糠Q。

上述招行一期設(shè)計(jì)人士告訴本報(bào)記者，如果按原有的信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)規(guī)定，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有不低于發(fā)行金額5%的次級檔。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，該自留部分應(yīng)按照1250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提資本，使得信用卡貸款證券化后，仍然至少占用相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重62.5%以上的資本金，與證券化前的信用卡貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重75%相比，資本釋放作用非常有限。

“但去年底，人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化的有關(guān)問題的公告》，允許證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)按照各檔次持有累計(jì)不低于5%的證券作為風(fēng)險(xiǎn)自留?！痹撊耸糠Q。

“該監(jiān)管政策的及時(shí)出臺為信用卡資產(chǎn)證券化提供了可能。”據(jù)他介紹，根據(jù)新規(guī)，信用卡資產(chǎn)證券化后風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可以下降至20%左右，資本釋放效果明顯，顯著提升開展證券化業(yè)務(wù)的積極性。