上周A股市場主要呈現(xiàn)震蕩反彈的走勢，盤中波動較為劇烈。至此，滬深300指數(shù)在這輪下跌中最大跌幅已超10%。盡管上周兩會不時傳遞出管理層對經(jīng)濟的信心，同時近期的資金面較年前已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)，但是多頭并未在此有利的背景下展開攻勢，反而節(jié)節(jié)敗退，即使是反彈也是疲弱不堪。其背后的主要邏輯還是由于市場對經(jīng)濟下行的悲觀預(yù)期。

基本面上，上周是2月份重要宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布窗口。盡管之前公布的2月份出口同比下降18.1%，貿(mào)易逆差229.8億美元的數(shù)據(jù)已經(jīng)讓市場已經(jīng)對經(jīng)濟偏弱的情況有所準備，然而上周公布的數(shù)據(jù)依然讓市場的信心備受打擊。央行首先于10日發(fā)布數(shù)據(jù)，國內(nèi)2月份新增信貸6445億元，低于市場預(yù)期的7300億。同時，信托、委托和票據(jù)融資增量均較去年同期大幅減少。2月末M2同比增長13.3%，比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.9個百分點；M1同比增長6.9%，比去年同期低2.6個百分點。疲弱的信貸需求、M1、M2同比增速的回落，再度強化了當前經(jīng)濟疲弱的認識。周四，統(tǒng)計局公布宏觀數(shù)據(jù)：1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.6%。社會消費品零售總額同比名義增長11.8%。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長17.9%。三大數(shù)據(jù)不僅同時大幅低于市場預(yù)期，而且較上期數(shù)據(jù)也是大幅的回落。非常罕見的，出口、消費、投資三駕馬車幾乎同時全軍覆沒。至此，經(jīng)濟下滑已成為市場共識。

微觀層面，當前不少行業(yè)也出現(xiàn)了種種風(fēng)險特征。央行從2月下旬開始主導(dǎo)了近期人民幣的一波大幅貶值。盡管此舉是為了改變市場對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，遏制長期以來的套利交易，對調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有著長遠的意義，但其負面效果似乎已經(jīng)率先顯現(xiàn)。作為進口融資性的典型，大宗商品銅和鐵礦石最先感受到?jīng)_擊：期貨市場上，倫銅、滬銅出現(xiàn)巨幅暴跌，近1個月下跌超過10%，且呈現(xiàn)加速的態(tài)勢。鐵礦石期貨則出現(xiàn)連續(xù)跌停，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的煤、焦、鋼品種亦跟隨大幅下挫。同時市場上也開始不斷傳出關(guān)于銀行通知貿(mào)易商追繳融資抵押保證金的傳聞。甩貨、價格下跌、追繳保證金的惡性循環(huán)若隱若現(xiàn)。顯然，人民幣的貶值將原本就已處于風(fēng)雨飄搖的鋼鐵行業(yè)往懸崖邊又推了一步，而其他相關(guān)貿(mào)易行業(yè)本來就緊繃的資金鏈更是面臨斷裂的風(fēng)險。

然而上述問題亦只是冰山一角，作為經(jīng)濟支柱的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險依然隱藏在海面之下。盡管當前人民幣短期貶值對擁有巨量外債的房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生負面影響的報道尚未見諸報端，但是在當前各地“房價崩盤”新聞不斷出現(xiàn)的時期，若人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值，房地產(chǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)行業(yè)性風(fēng)險。

最后，之前炒的沸沸揚揚的“11超日債”事件，最終以違約結(jié)束，并成為公司債券市場歷史上首個付息債務(wù)違約事件。時隔不久，又報“11天威債”兌付風(fēng)險。在當前的經(jīng)濟情況下，已不能再簡單的將兩者看成是個體事件，更多的違約風(fēng)險事件將會陸續(xù)出現(xiàn)。

綜上所述，當前經(jīng)濟形式確實難言樂觀。宏觀層面，三駕馬車全軍覆沒，經(jīng)濟整體下滑；微觀層面，特定行業(yè)的風(fēng)險事件在持續(xù)的發(fā)酵，并且不斷的被暴露出來。更重要的是，在兩會期間，市場未能看到管理層針對當前的經(jīng)濟形式出臺一些超預(yù)期的提振措施。此時此刻，在市場對未來經(jīng)濟毫無信心的情況下，A股中期下行趨勢在所難免。