自2月份以來，馬來西亞棕櫚油期價呈現(xiàn)上漲行情，受此提振，國內(nèi)棕櫚油期價也振蕩走高，成為全球油脂市場的“生力軍”。前期在市場“農(nóng)強工弱”的情況下，工業(yè)品瘋狂下跌基本沒有影響到棕櫚油的價格走勢，但近幾個交易日馬來西亞棕櫚油開始連續(xù)下跌，國內(nèi)期價也應(yīng)聲回落。

貨幣及外匯政策使市場復(fù)雜化

“融資銅”和“融資膠”早已被市場所熟知，殊不知棕櫚油也已經(jīng)成為市場融資商品，其廣泛性、保值性和進(jìn)口周期短都非常符合作為融資標(biāo)的物，所以國內(nèi)短期資金的變化情況，貨幣的松緊程度將影響市場的“非需求供應(yīng)”，進(jìn)而影響價格走勢。

另外，中國央行公告，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。人民幣雙向浮動區(qū)間擴大，雖然與趨勢性貶值沒有必然聯(lián)系，但客觀上加大了貶值浮動空間，對融資成本及商品市場構(gòu)成壓制，所以從宏觀因素的影響來看，無論是工業(yè)品還是農(nóng)產(chǎn)品都將受到一定的壓制。

出口數(shù)據(jù)影響短期走勢

主產(chǎn)國產(chǎn)量下滑和出口數(shù)據(jù)強勁導(dǎo)致棕櫚油價格連續(xù)上漲，而國內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)龐大造成庫存高位徘徊。馬來西亞3月上旬棕櫚油出口量為480730噸，較上月同期下降20.7%（ITS）。出口下降一方面是因為需求方信心缺失，融資因素和國內(nèi)前兩個月疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)造成。另一方面是因為去庫存化進(jìn)程影響了進(jìn)口進(jìn)度。從當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口到港完稅價測算，倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，到港完稅價在7200—7300元/噸，與國內(nèi)現(xiàn)貨價格價差超過1000元/噸，所以目前國內(nèi)港口庫存雖然高企，但不會長期壓制市場。

市場將以時間換空間

在國際棕櫚油價格出現(xiàn)調(diào)整的同時，美盤大豆及豆油期價也出現(xiàn)了調(diào)整走勢。一方面，油脂類商品存在替代性，所以宏觀聯(lián)動性較強，相互影響和制約。另一方面，天氣因素炒作及預(yù)期，港口船期和國內(nèi)即將開始的30萬噸菜油拋售都將影響短期油脂類商品價格走勢，但對中期行情影響不大。從近十年油脂類商品各月份的上漲概率和均值分析來看，1月、2月份往往是油脂類商品上漲的高概率期，這種走勢在3月份明顯減弱，特別是棕櫚油。從上漲均值來看，3月份也明顯小于1月、2月份，這與市場結(jié)構(gòu)和農(nóng)產(chǎn)品特性存在很大的聯(lián)系。

綜合來看，棕櫚油市場內(nèi)外價差有望回歸到合理水平，而在這個過程中國內(nèi)棕櫚油整體下跌幅度將有限。從外盤5月合約走勢來看，2800林吉特存在較大的壓力，未來行情將測試2700林吉特附近，市場也將在此基礎(chǔ)上再次迎來上漲行情，最終挑戰(zhàn)3000—3400林吉特一線。