隨著市場將關(guān)注焦點從地緣政治局勢（烏克蘭局勢）轉(zhuǎn)至市場宏觀面以及原油市場基本面來時，油價的下跌似乎也變的順理成章起來。截止3月13日收盤，WTI原油主力4月合約收于97.99美元/桶，較年內(nèi)高點下跌了7.1%；布倫特原油主力4月合約收于108.02美元/桶，較年內(nèi)高位下跌了4.0%。在地緣政治溢價的消退以及基本面的利空打壓之下，油價可能會進一步滑落至今年的低位水平。

從WTI和布倫特之間的價格走勢比較來看，由于美國今年異常寒冷的冬季以及新輸油管道的運營緩解了庫欣地區(qū)的原油庫存壓力，美原油從1月中旬便開始從90美元左右低位開始拉升，而布倫特原油價格則從2月5日才開始啟動上漲，但漲勢不及WTI，導(dǎo)致兩者今年最窄價差收窄至5.63美元，但之后隨著烏克蘭局勢的發(fā)展，布倫特油價出現(xiàn)了補漲，此后價差再次走擴至10.18美元，預(yù)計今年WTI-布倫特原油正常價差區(qū)間維持在5-10美元區(qū)間。

基本面，從中長期來看，美國非常規(guī)油氣資源的大規(guī)模生產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)給全球帶來了示范效應(yīng)以及產(chǎn)生了溢出效應(yīng)，勢必會推升市場對供應(yīng)寬松的心里預(yù)期。從美國能源情報署（EIA）1月報告來看，2014年全球原油供應(yīng)增長預(yù)計173萬桶/日，較2013年增長1.92%，而需求則增長126萬桶/日，較2013年增長1.4%，供應(yīng)過剩47萬桶/日。如果歐佩克組織今年保持產(chǎn)量穩(wěn)定，供應(yīng)寬松將成為常態(tài)。同時，目前還不受歐佩克產(chǎn)量配額限制的伊拉克原油產(chǎn)量今年以來大幅提高，歐佩克數(shù)據(jù)顯示，伊拉克2月產(chǎn)量達到340萬桶/日，僅次于沙特，成為歐佩克第二大產(chǎn)油國。此外，如果伊朗屆時能過恢復(fù)出口，供應(yīng)過剩將更為嚴(yán)重。

而從需求方面來看，增長的勢頭和潛力略顯不足。盡管市場對今年歐美發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長較為樂觀，但是對原油需求增長的拉動力來看，發(fā)達國家經(jīng)濟企穩(wěn)對原油需求增速的貢獻潛能不大。EIA數(shù)據(jù)顯示，2013年美國原油需求1887萬桶/日，預(yù)計2014年需求為1891萬桶/日，需求增長僅為4萬桶/日。因此，要使供需達到平衡進而穩(wěn)定油價，似乎還是要看新興經(jīng)濟體的表現(xiàn)。而作為全球第二大原油需求國中國的需求表現(xiàn)將會變得格外重要。但目前來看，似乎這樣的信心還略顯不足。從中國海關(guān)進口數(shù)據(jù)來看，2010年中國原油進口增長超過17%，而此后幾年，原油進口增速逐漸滑落至個位數(shù)，2013年中國原油進口增長勉強達到4%。因此，從中國今年經(jīng)濟增長預(yù)期來看，對原油需求的增長預(yù)期不會太樂觀。

其實，美國原油庫存增長態(tài)勢從1月初以來已經(jīng)形成，伴隨著煉廠的產(chǎn)能利用率從1月初的92%滑落至目前的86%，美國原油庫存也從3.5億桶增加至當(dāng)前的3.7億桶。那么油價為什么在這期間沒有回落呢？筆者認(rèn)為正是由于作為美國原油期貨交割地庫欣原油庫存的大幅下滑從而對油價形成了較強的支撐。從彭博數(shù)據(jù)來看，庫欣地區(qū)原油庫存已經(jīng)從1月份的4183萬桶下降到了目前的3079萬桶，減少了1104萬桶，而距2013年4月的歷史最高庫存水平5118萬桶更是減少了2039萬桶。庫欣庫存的減少源于運輸能力的提升，美國煉廠尤其是墨西哥灣地區(qū)煉廠吸納了較多的原油庫存。但隨著季節(jié)性需求淡季以及煉廠維護等因素的制約，墨西哥灣地區(qū)原油庫存壓力正在增加，此消彼長后庫欣的利多因素將會消退。

綜合來看，油價此輪跌勢剛拉開序幕，隨著市場利空因素的增加，原油價格下跌的空間仍然存在。不排除油價會到達今年以來的低位。美原油低位90美元附近，布倫特原油100美元附近。