隨著上海證券交易所個(gè)股期權(quán)方案的曝光以及中金所股指期權(quán)培訓(xùn)進(jìn)一步擴(kuò)大，期權(quán)的鐘聲在一步一步的向我們邁進(jìn)。這也是證券公司和期貨公司今年最期待的上市金融工具。

那么，期權(quán)上市之后將帶來什么樣的商業(yè)業(yè)務(wù)模式呢？對(duì)證券公司和期貨公司這類從事經(jīng)紀(jì)類以及做市類公司帶來什么樣的影響，對(duì)于從事資產(chǎn)投資管理公司又將帶來什么樣的影響？

對(duì)于第一個(gè)部分，期權(quán)的上市，首先帶來的就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模多大，目前還無法知道國(guó)內(nèi)客戶對(duì)這一工具熟悉度及其需求度，券商和期貨公司對(duì)于這一工具的業(yè)務(wù)也是抱有大期望的，從國(guó)外的成交量來看，相當(dāng)于再造一個(gè)期貨市場(chǎng)的成交量，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)沖擊還是不小的。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)于期貨公司的利潤(rùn)主要在于手續(xù)費(fèi)和利息收入，但對(duì)于券商不僅帶來經(jīng)紀(jì)收入，還能帶來由于期權(quán)業(yè)務(wù)的開展而有更多的融資融券收入。無論是互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的開展，還是東航零手續(xù)費(fèi)給期貨行業(yè)帶來的影響，都給由此帶來的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增添了更多的未知。而證券公司方面可以借期權(quán)業(yè)務(wù)帶來更多的由于融資融券帶來的服務(wù)性收入，此業(yè)務(wù)收入可期，而且券商前兩年融資融券的收入也在快速增長(zhǎng)且客觀。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2013年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)全年代理買賣證券業(yè)務(wù)收入759.21億元，仍舊是當(dāng)之無愧的“老大哥”。而融資融券利息收入以184.62億元排在第二位，占比11.6%，已經(jīng)超過證券承銷與保薦和券商受托客戶資產(chǎn)管理收入貢獻(xiàn)，而融資融券不僅是利息收入，也會(huì)相應(yīng)帶來手續(xù)費(fèi)收入，其傭金高于平常一般傭金。

期貨公司在商品業(yè)務(wù)方面其實(shí)也已經(jīng)在做類似的以商品為主體的倉(cāng)單抵押，倉(cāng)單回購(gòu)等融資性業(yè)務(wù)。如何將融資性業(yè)務(wù)和已有的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)合在一起并且為產(chǎn)業(yè)服務(wù)將是期貨公司未來一塊能帶來護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。現(xiàn)貨公司不善于利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及需要用期貨期權(quán)工具的時(shí)候沒錢，這就為期貨公司開發(fā)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和融資結(jié)合的業(yè)務(wù)工具帶來機(jī)會(huì)。期權(quán)工具的多元化特征能使風(fēng)險(xiǎn)管理更豐富。由經(jīng)紀(jì)服務(wù)型轉(zhuǎn)變成做市業(yè)務(wù)服務(wù)型。對(duì)證券公司和期貨公司最主要的是利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的交易發(fā)展為場(chǎng)外市場(chǎng)的做市服務(wù)業(yè)務(wù)，由于缺乏流動(dòng)性好的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易市場(chǎng)，證券公司和期貨公司難以成規(guī)模的發(fā)展場(chǎng)外做市業(yè)務(wù)，因?yàn)槿狈ぞ邔?duì)沖自己給客戶設(shè)計(jì)的個(gè)性化產(chǎn)品的部分風(fēng)險(xiǎn)。有了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)，目前很多證券公司賣給其客戶比如基金公司，銀行等鑲嵌各類期權(quán)特征的產(chǎn)品，雖然單個(gè)特征的期權(quán)流動(dòng)性仍然會(huì)比較低，但是經(jīng)過模型分解后的期權(quán)價(jià)格組成如希臘參數(shù)delta,gamma,vega等的流動(dòng)性是充足的。券商和期貨公司如果從事做市業(yè)務(wù)的話，便可以利用這種對(duì)沖服務(wù)去擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，也更好的提高自己的服務(wù)能力。這一方面，對(duì)于期貨公司針對(duì)股票債券等金融產(chǎn)品方面，難以和已經(jīng)開始開展業(yè)務(wù)的證券公司正面競(jìng)爭(zhēng)。只能獨(dú)辟蹊徑在商品市場(chǎng)上發(fā)展自己的優(yōu)勢(shì)，形成護(hù)城河。

第二個(gè)業(yè)務(wù)是由于未來可能預(yù)期的期權(quán)流動(dòng)性原因，國(guó)內(nèi)交易所可能引進(jìn)做市商模式。

場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市在美國(guó)以及歐洲臺(tái)灣等國(guó)家一直是個(gè)成熟的行業(yè)，由于中美交易制度的不同，中國(guó)一開始就采用了訂單驅(qū)動(dòng)的報(bào)價(jià)制度，也不存在流動(dòng)性原因。當(dāng)然，部分交易所在發(fā)展過程中，券商和期貨公司參與的積極性也有，但從業(yè)務(wù)能夠帶來的效益來說，如果說一開始客戶不夠成熟，經(jīng)紀(jì)商參與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市能帶來相當(dāng)不錯(cuò)的利潤(rùn)；但如果客戶學(xué)習(xí)較快，這塊業(yè)務(wù)利潤(rùn)將競(jìng)爭(zhēng)激烈，估計(jì)這塊業(yè)務(wù)積極性相對(duì)不足，有可能類似很多臺(tái)灣期權(quán)做市商只是借做市手續(xù)費(fèi)便宜行自營(yíng)。

由此可見，場(chǎng)外做市服務(wù)是期權(quán)出來后未來各公司爭(zhēng)奪的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。