經(jīng)過近3個月的整理蓄勢，天膠期貨于近日突破了前期整理平臺的上沿，讓投資者見識了反季節(jié)上揚的強勁勢頭。日膠在突破160日元的技術(shù)壓制位后上漲加速，至目前已收報至170日元/公斤上方，滬膠主力合約也連續(xù)4個交易日站穩(wěn)在萬六關(guān)口上方，并顯現(xiàn)進一步上揚的勢頭。

原油在60美元附近企穩(wěn)以及國內(nèi)出臺政策性利好為天膠打破盤整提供了契機。國內(nèi)汽車業(yè)較其他行業(yè)首先走出了低谷，而且后期有“以舊換新”的新政支撐以及對更高排量型號汽車購置稅減免的預(yù)期，預(yù)計即便有高油價帶來的壓力后期銷售也不會大幅下滑，這對天膠市場無疑形成中長期利好。但是筆者認為，即使目前天膠市場形式一片大好，但反季節(jié)上行仍然存在三大隱患。

首先，季節(jié)性壓力仍不可小視。眾所周知，每年7、8、9月是傳統(tǒng)的天膠季節(jié)性供應(yīng)高峰，但是從目前的情形看，似乎還沒有看到供應(yīng)明顯增加的跡象，一方面各產(chǎn)膠大國削減了產(chǎn)量及出口限額計劃是導(dǎo)致旺季供應(yīng)不旺的主要原因。另一方面，前一階段惡劣的天氣阻礙了割膠進度。但是，隨著時間的推進，前期困擾各產(chǎn)膠大國的惡劣天氣必將得到改善，開割進度逐步恢復(fù)。季節(jié)性供應(yīng)壓力雖有所推遲卻仍將為膠市上行帶來一定壓力。

其次，期現(xiàn)價差的逐步擴大也將限制期膠漲幅。目前期現(xiàn)超過1000元的價差將給期價的上揚帶來一絲不安情緒。從近期上交所公布的持倉動向來看，多頭前三位排名時常更改，游擊戰(zhàn)術(shù)意愿明顯，而空方思路穩(wěn)定。這一原因主要得益于空方具有現(xiàn)貨實盤交割的能力。同時隨著期現(xiàn)差價的日益擴大?，F(xiàn)貨拋售到期貨市場的壓力也愈發(fā)明顯，因此可以推算，滬膠在這樣的背景下，上漲高度也將受限。

第三，庫存壓力逐步加大。從上海期交所公布的最新天然橡膠周庫存狀況來看，近3個月來期貨庫存已從不足2萬噸的水平增長近一倍，并維持繼續(xù)增長的格局。現(xiàn)貨方面國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價格目前保持在14600-15000元/噸的水平，但是成交極為清淡，原因是目前兩大農(nóng)墾的天膠基本都在自己的倉庫，只要價格合適，就會馬上轉(zhuǎn)化成交易所庫存。隨著期貨價格的連續(xù)上揚，這一部份現(xiàn)貨也很有可能集中地拋售至期貨市場，屆時期貨庫存到達10萬噸并非難事。這也必將給膠價帶來沉重的下行壓力。再從倉單來看，目前國內(nèi)滬膠11月合約對應(yīng)的基本上是2008年的倉單，根據(jù)交易規(guī)則，國內(nèi)橡膠在庫交割的有效期限為生產(chǎn)年份的第二年底，超過期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。而11月合約正是2009年滬膠期貨的最后一個合約，實盤交割的壓力愈發(fā)顯現(xiàn)。

綜合來看，滬膠短期有繼續(xù)震蕩上行的動能，第一壓力位17000元，但三季度后期走勢仍存在較大不確定性。目前期貨市場短期漲勢過猛，而隨著后期供應(yīng)緩慢增多現(xiàn)貨市場壓力亦逐漸增大。同時反觀國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格跟漲乏力，期現(xiàn)價差進一步拉大必將面對現(xiàn)貨拋盤壓力。操作上切忌盲目追漲，當前操作上建議以短線為主，務(wù)必設(shè)好止損并嚴格執(zhí)行，以等待行情的進一步明朗。