【行情評述】

國家統(tǒng)計局周末公布數(shù)據(jù)顯示，2月我國CPI同比上漲2.0%，環(huán)比增0.5%，PPI同比下降2.0%，環(huán)比降0.2%，連續(xù)24個月下跌。海關(guān)總署周末公布貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，2月我國進出口總值為1.53萬億人民幣，同比下降7.5%，其中出口同比下降20.4%，進口同比增長7%，貿(mào)易逆差1397.9億人民幣。今日美元兌人民幣中間價大幅上漲111點，創(chuàng)近19個月最大漲幅。央行今日公布數(shù)據(jù)顯示，2月末廣義貨幣(M2)余額為113.18萬億元，同比增長13.3%，比上月末高0.1個百分點，2月當(dāng)月人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億元。

今日資金面仍偏寬松，SHIBOR 整體下行為主，其中2W下行42.7BP至2.625%。股票市場出現(xiàn)重挫，上證綜指下跌58.84點至1999.07點，失守2000點關(guān)口，深證成指下跌210.44點至7118.44點。

今日債券市場利率產(chǎn)品收益率整體下行為主，長端企穩(wěn)微幅上行;信用產(chǎn)品收益率整體小幅上行，信用利差略有擴大，市場觀望情緒濃厚。

具體來看，國債收益率曲線5、7、10年期下行1-3BP至4.17%、4.34%、4.50%。受農(nóng)發(fā)行招標(biāo)帶動影響，政策性金融債收益率曲線(進出口行和農(nóng)發(fā)行)中短端小幅下行，幅度約2-4BP，長端則微幅上行。政策性金融債收益率曲線(國開行)在報價及成交帶動下，5年內(nèi)下行為主，幅度約2-3BP，長端也企穩(wěn)上行。

信用產(chǎn)品收益率整體小幅上行為主，市場觀望情緒濃厚。具體來看，受14浙能源CP001、13光明MTN2等券的成交帶動中短期票據(jù)AAA曲線1、2年期上行1-2BP至5.07%、5.42%。中低信用等級方面，14攀鋼CP001、12安琪MTN1等券的成交帶動中短期票據(jù)AA曲線1、2年期上行3BP至5.81%、6.29%。

今日債券市場指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)(凈價)上漲0.0455%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)(財富)上漲0.0815%。全市場平均到期收益率為5.2980%，平均市值法到期收益率為5.1445%，平均市值法久期為3.8154。

周一(3月10日)，國債期貨全線收高，主力合約漲0.16%。當(dāng)日，主力合約TF1406收盤報92.724元，漲0.15元或0.16%，成交1984手，當(dāng)日增倉137手。此外，國債期貨TF1403合約報92.2元，漲0.122元或0.13%，成交66手，當(dāng)日減倉47手;TF1409合約報93.166元，漲0.126元或0.14%，成交56手。

【后市展望及操作策略】

周一上午國債期貨主力合約高開于92.650，開盤后繼續(xù)沖高至92.846，9:30后開始震蕩下行，當(dāng)日，主力合約TF1406收盤報92.724元，漲0.15元或0.16%?，F(xiàn)券方面，今日早盤利率略有下行，CTD券140003成交于4.36%。130020成交4.35%，主力合約對應(yīng)IRR在4.38%，對應(yīng)現(xiàn)貨140003收益率為4.34%，略低于現(xiàn)貨收益率，對應(yīng)130020收益率在4.3682%。

周一國債期貨的上漲與CTD券收益率的下行主要原因是對于經(jīng)濟的擔(dān)憂提升，一方面是周末公布的CPI和貿(mào)易等數(shù)據(jù)處在較低水平;另一方面周末開始銅、鐵礦石等大宗商品價格出現(xiàn)暴跌，加重了市場對于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。我們認為，這些國債的利多影響難以持續(xù)，后期利空因素會慢慢出現(xiàn)：第一，2月CPI已是全年最低點，三月開始將會出現(xiàn)反彈向上壓力;第二，盡管貿(mào)易數(shù)據(jù)較差，但真實一般貿(mào)易出口表現(xiàn)仍然平穩(wěn)，無需擔(dān)憂真實的出口外需增長變?nèi)?。較差的貿(mào)易數(shù)據(jù)意味著2月份新增外匯占款會大幅度回落，同時會使得市場對于前期人民幣貶值究竟是由央行主導(dǎo)還是市場行為產(chǎn)生懷疑，提升人民幣貶值預(yù)期(周一上午中間價和即期匯率再次雙雙出現(xiàn)較大幅度貶值)，加重對后期外匯占款產(chǎn)生的負面影響;第三，大宗商品價格暴跌是人民幣貶值、中國違約風(fēng)險和美元預(yù)期升值同一時點共振造就的結(jié)果，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期中上游產(chǎn)品價格的下跌并不意味著整體經(jīng)濟增長水平就會出現(xiàn)較大幅度下滑，一旦周四公布的工業(yè)數(shù)據(jù)并不如市場所預(yù)期的那樣差，將會對國債收益率產(chǎn)生較大上行壓力。除此之外，本周利率債供給頗多，國債、農(nóng)發(fā)、口行、國開本周均有發(fā)行，發(fā)行規(guī)模接近1000億，如此大規(guī)模的供給恐也很難延續(xù)此前一級帶動二級的火爆行情。因此我們認為期貨后期上漲動力不足，做空空間更大。

周二對于主力合約TF1406上方阻力93.000，下方支撐92.400。近期國債期貨頂部確定，中長線投資者可以在93附近空單持有，短線投資者可以在支撐附近多單，阻力位空單波段交易。

【宏觀消息】

1、資金面

本周一(03月10日)銀行間隔夜回購利率1.8777%，較上一個交易日下跌7個BP，7天加權(quán)平均利率2.3017%，較上一個交易日下跌12個BP，14天加權(quán)平均利率2.6620%，較上一個交易日下跌34個BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.3997%，較上一交易日下跌12個BP，1個月加權(quán)平均利率4.5157%，較上一交易日上漲2個BP，3個月加權(quán)平均利率4.7557%，較上一交易日上漲14個BP;隔夜拆借利率加權(quán)平均價為1.9570%，較上一個交易日下跌8個BP;7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為2.4796%，較上一交易日下跌12個BP;SHIBOR隔夜利率1.9190%，較上一交易日下跌8個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌5個BP，加權(quán)均價2.3580%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌43個BP，加權(quán)均價2.6250%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌1個BP，加權(quán)均價4.5740%。

2、債市日歷

周二發(fā)行300億國開債。