周一在滬銅和鐵礦石的領(lǐng)跌下，國內(nèi)商品市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，再現(xiàn)金融危機(jī)式的恐慌氛圍。受此影響，期指低開超過1%，一舉跌破近期構(gòu)成的2150點(diǎn)左右小平臺，市場做多人氣渙散，盤中繼續(xù)走低。股指期貨收于2100點(diǎn)整數(shù)點(diǎn)下方，意味著收盤價創(chuàng)近五年新低。滬指跌破2000點(diǎn)，跌幅達(dá)2.86%。

深度貼水壓制市場

投資者吸取去年的經(jīng)驗(yàn)，在年前已經(jīng)開始布局IF1409合約，導(dǎo)致期指合約整體表現(xiàn)不佳，年后由升水迅速轉(zhuǎn)為貼水。截至周一收盤，IF1409合約貼水幅度達(dá)到47點(diǎn)。深度貼水的市場環(huán)境打擊了投資者的做多情緒，后市期指或?qū)⒕S持易跌難漲的格局。

按照往年的慣例，貼水幅度可能在50點(diǎn)左右，當(dāng)前IF1409合約的貼水幅度基本接近合理水平，不存在無風(fēng)險期現(xiàn)套利機(jī)會。但對于近月的IF1403合約，貼水35個點(diǎn)屬于過度下跌，是市場的非理性行為，有融券渠道的投資者可以參與反向套利機(jī)會。距離到期只剩下9個交易日，扣除資金成本和滬深300ETF的波動偏差，預(yù)計(jì)盈利在25個點(diǎn)左右。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況不佳

周末國內(nèi)公布了2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)和物價數(shù)據(jù)，其中出口數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，同比為-18.1%，跌幅是近四年同期最低。除了春節(jié)這個季節(jié)性因素外，這也反映了外圍國家需求低迷，國內(nèi)出口型企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的壓力。同時，相關(guān)的進(jìn)口原材料價格也對市場形成壓制。另外，CPI環(huán)比增長0.5%，低于近10年的平均水平。CPI、PPI同比增速均掉頭往下，顯示國內(nèi)市場需求疲軟。可見，在這輪經(jīng)濟(jì)周期里，消費(fèi)未能接力投資，經(jīng)濟(jì)增速仍將減緩。在相當(dāng)長的時間里，中國社會需要進(jìn)行全方位的福利、社保等分配機(jī)制改革，才能形成更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長類型。

新年以來，國內(nèi)風(fēng)險事件不斷，先是杭州部分樓盤打折賣房引發(fā)“房地產(chǎn)崩盤”猜測，后是“超日債”未能足額付息成為國內(nèi)信用債首單違約，使得市場風(fēng)險情緒一度升溫.雖然危機(jī)并未真正到來，但房地產(chǎn)泡沫破裂等問題始終是懸在市場上方的達(dá)摩克利斯之劍，房地產(chǎn)板塊的低市盈率顯示市場對房地產(chǎn)的退避三舍。

縮減QE規(guī)?；蛟斐扇嗣駧刨H值

上周五美國勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬人，好于市場預(yù)期，顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)定。市場預(yù)期美聯(lián)儲將維持縮減QE規(guī)模，導(dǎo)致金融屬性較強(qiáng)且尚未明顯下跌的銅成了市場拋售的焦點(diǎn)。銅是本輪商品去金融化過程最后一個下跌的品種，預(yù)計(jì)已經(jīng)打開進(jìn)一步下跌的空間，后市難言樂觀，無疑將對A股形成拖累。

另外，美國縮減QE規(guī)模以及未來的加息將逐漸形成市場預(yù)期，不利于新興市場國家的貨幣。繼去年其他新興市場國家的貨幣大幅貶值后，人民幣也出現(xiàn)貶值跡象，單邊升值的歷史或許終結(jié)，未來雙向波動的幅度加大。中期來看，部分資金將撤離人民幣資產(chǎn)，A股將是受災(zāi)區(qū)之一。

綜上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長點(diǎn)，加上房地產(chǎn)泡沫、信用債違約等風(fēng)險點(diǎn)，A股難有好的經(jīng)濟(jì)氛圍。另外，A股自身的新股發(fā)行和制度制約仍將持續(xù)困擾市場。隨著人民幣貶值的市場影響力擴(kuò)大，資金外流或?qū)⒊蔀橄乱粋€沖擊A股的市場因素?？傊瑑?nèi)外環(huán)境均不利于中期做多期指。