在春節(jié)長假后首個交易日的跳空高開后，因下游需求不濟(jì)，菜粕呈現(xiàn)疲弱走勢，其中近月1405合約下跌明顯。然而在本周三菜粕擺脫頹勢大幅上漲，1405合約當(dāng)日漲幅近2%。筆者認(rèn)為，中長期而言，菜粕仍有上漲空間。

年后菜粕需求不濟(jì)

每年12月至來年2月是傳統(tǒng)水產(chǎn)淡季，不再贅述。值得關(guān)注的是天氣，春節(jié)前是暖冬，大家對后期水產(chǎn)養(yǎng)殖復(fù)蘇報(bào)有不小期望。然而春節(jié)長假后期出現(xiàn)的幾輪強(qiáng)冷空氣，影響了全國大部分地區(qū)，兩湖地區(qū)寒冷不在話下，根據(jù)廣東省氣象局統(tǒng)計(jì)資料，廣東節(jié)后氣溫為34年來最低，平均氣溫13攝氏度。天氣直接影響到水產(chǎn)對菜粕的需求，據(jù)稱兩廣魚類投苗還未展開，一般規(guī)律是平均氣溫持續(xù)高于18攝氏度時，投苗才會較大規(guī)模展開。

菜粕雖然大部分用于水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料，且在水產(chǎn)中存在剛需，但并非只在水產(chǎn)飼料中有添加，生豬、家禽和肉牛奶牛中均使用菜粕作為飼料中的蛋白質(zhì)來源。今年生豬價格低迷，豬糧比和豬料比持續(xù)低于盈虧平衡線，自繁自養(yǎng)頭均虧損超過200元。再加上2月國內(nèi)人感染禽流感繼續(xù)蔓延，廣州市連續(xù)兩周關(guān)閉活禽交易。調(diào)研走訪飼料廠得知，沿海地區(qū)油廠菜粕脹庫現(xiàn)象頻現(xiàn)，反映需求不佳的現(xiàn)狀。另外，豆粕作為我國第一大蛋白質(zhì)飼料，在飼料市場整體低迷的格局下，豆粕價格下跌也直接拖累菜粕、棉粕等雜粕的表現(xiàn)。

關(guān)注加拿大物流問題

雖然面臨短暫的需求不濟(jì)，但供給端并不十分樂觀。在5月國產(chǎn)菜籽陸續(xù)收獲之前，國內(nèi)菜粕供給主要依靠沿海地區(qū)的進(jìn)口菜籽壓榨。我國進(jìn)口油菜籽主要來自于加拿大和澳大利亞。加拿大2013/2014年度農(nóng)作物產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高水平，菜籽豐產(chǎn)，產(chǎn)量為1800萬噸，而運(yùn)輸能力不足，再加上冬季的嚴(yán)寒天氣影響到鐵路運(yùn)輸，導(dǎo)致大量谷物滯留在鐵路線上，嚴(yán)重制約了出口能力?！队褪澜纭贩Q，2014年上半年全球油菜籽出口量將下滑至三年最低，因加拿大供應(yīng)無法跟上需求，還將加拿大2013/2014年度的油菜籽出口預(yù)估下調(diào)至760萬噸，并將其庫存上調(diào)至350萬噸?！队褪澜纭奉A(yù)計(jì)，加拿大物流問題可能在2015年前都無法得到有效改善。

收儲提供成本支撐

除加拿大物流這一隱憂外，2014年菜籽繼續(xù)實(shí)行托市收購也為菜粕價格提供支撐。2013年我國按5100元/噸的價格收購500萬噸菜籽，預(yù)計(jì)2014年菜籽收購價不會低于5100元。菜籽收購價直接構(gòu)成油廠壓榨成本，因此，即將進(jìn)入6-8月的國產(chǎn)菜籽集中壓榨期，菜籽托市收購也將為菜粕價格提供成本支撐。

升貼水結(jié)構(gòu)不利空頭

菜粕期貨自上市以來，屢次出現(xiàn)大幅上漲的行情，這和國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨市場體量有限、而期貨持倉量過大有直接關(guān)系。按國產(chǎn)菜籽800萬噸、進(jìn)口菜籽350萬噸計(jì)算，我國菜粕全年供給量不到700萬噸，而當(dāng)前1405合約的持倉在40萬手以上，即折合400多萬噸菜粕。不可能有這么多現(xiàn)貨可供交割，尤其是在期價長期貼水的情況下，交割無利可圖。所以，我們看到，菜粕注冊倉單寥寥無幾，且據(jù)悉大部分是信用倉單，廠家注冊倉單或許是為融資等其他需求，實(shí)際進(jìn)入交割程序的倉單非常罕見。這種局面決定了菜粕具有易漲難跌的特點(diǎn)。