上半年以來，由于我國以及其它主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施寬松的貨幣政策導(dǎo)致通脹預(yù)期增強(qiáng)，加上9月是我國紡織服裝、農(nóng)膜以及PVC的消費(fèi)旺季，以及石化基礎(chǔ)原料乙烯價格暴漲，國內(nèi)化工品期貨完全忽略了國際原油的調(diào)整，提前啟動行情，展開了一波上揚(yáng)行情。不過化工品市場上漲動力較前期下降,其中受國內(nèi)PTA裝置開工率上升以及聚酯止?jié)q等因素影響，PTA開始回調(diào)。展望后市，我們認(rèn)為三季度或迎來下半年國內(nèi)化工品期貨市場的高點(diǎn)，但由于行情提前啟動，化工品后期調(diào)整風(fēng)險也在增加。
 
　　6月以來，受下游需求好轉(zhuǎn)拉動，國內(nèi)PTA企業(yè)利潤豐厚。從6月PX的1000美元/噸左右的合同結(jié)算價、近日埃克森美孚給出的960美元/噸CFR亞洲的7月合同結(jié)算價以及6月以來的PX現(xiàn)貨價格來看，國內(nèi)PTA的成本大致在6500元/噸一線，與PTA銷售價格對比，PTA企業(yè)利潤大致在500元/噸。在利潤的推動下，PTA企業(yè)有提升裝置開工率的意愿。上周國內(nèi)已經(jīng)由兩套PTA裝置結(jié)束檢修開工，分別是寧波一套80萬噸裝置、珠海一套50萬噸裝置，短期PTA供應(yīng)有增加趨勢。當(dāng)然由于PTA下游需求較旺，增加的供應(yīng)可能為市場所消耗。6月份我國化纖產(chǎn)量達(dá)到246.5萬噸，同比增加22.5%，5月份我國化纖產(chǎn)能同比增加20.5%，可見今年我國PTA下游需求基本上以及走出危機(jī)，而且需求較好，不過需要注意的是9月下旬國內(nèi)重慶一套90萬噸的PTA產(chǎn)能可能開工。再從上游來看，盡管7月國內(nèi)PX有三套產(chǎn)能釋放，但由于東亞地區(qū)PX廠家及時降低開工率以及國內(nèi)PX新增產(chǎn)能還未完全進(jìn)入市場，因此國內(nèi)PX新產(chǎn)能并未對亞洲PX市場造成沖擊，近期PX現(xiàn)貨價格反而在下游的帶動下出現(xiàn)回彈。當(dāng)前，PX與MX的價差再次突破200美元/噸，上升至230美元/噸，而PX與石腦油的價差也達(dá)到490美元/噸，遠(yuǎn)高于350美元/噸的合理價差，可以說當(dāng)前PX廠家利潤較好，因此PX企業(yè)很難為了規(guī)避新產(chǎn)能沖擊而大幅降低裝置開工率。因此我們認(rèn)為如果原油價格配合，三季度PTA價格很有可能錄得下半年的高點(diǎn)，預(yù)計高點(diǎn)或在7500一線?？傮w上，我們維持PTA下半年基本面偏空的以及季節(jié)性需求旺季值得期待的觀點(diǎn)不變。但需要注意的是，7300以上PTA調(diào)整風(fēng)險增加。

2009年以來，大連LLDPE在中石化、中石油兩大集團(tuán)減產(chǎn)、原油推漲以及亞洲地區(qū)裂解裝置集中性故障導(dǎo)致乙烯價格飆升的推動下，呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢，在化工品板塊中表現(xiàn)相對較強(qiáng)。近期由于日本三菱、中國賽科等裂解裝置重新開工，亞洲乙烯回調(diào)，但由于伊朗百萬噸級裂解裝置安排7月中旬后檢修，市場預(yù)計亞洲乙烯價格難以跌破1000美元/噸。從最新乙烯與石腦油的價差來看，盡管近期乙烯價格回落，二者價差仍高達(dá)490美元/噸，仍有一定泡沫，短期內(nèi)乙烯價格將以疲軟為主，對LLDPE的成本支撐減弱。當(dāng)前在通脹預(yù)期以及成本的影響下，國內(nèi)LLDPE貿(mào)易商也不愿意輕易出貨。與PTA相比，時下國內(nèi)的LLDPE需求仍然清淡，北方地區(qū)部分農(nóng)膜廠開工率僅在30%左右。進(jìn)口方面，由于中東拉比格石化線性裝置關(guān)閉，預(yù)計8月份來自中東的線性供應(yīng)量將非常有限。臺塑在9月份也會因?yàn)?號裂解裝置進(jìn)行為期40天的檢修而關(guān)停其位于麥寮的線性裝置。不過由于國內(nèi)PE裝置檢修結(jié)束、8月福建聯(lián)合石化40萬噸全密度聚乙烯產(chǎn)能投入市場以及9月獨(dú)山子石化60萬噸全密度聚乙烯產(chǎn)能投產(chǎn)，整體上中期國內(nèi)LLDPE供應(yīng)有望增加，當(dāng)然需求也將因秋季農(nóng)膜需求而回暖，后期LLDPE的價格將取決于原油表現(xiàn)以及中石化中石油的態(tài)度。近半年來兩大集團(tuán)在價格上態(tài)度較為強(qiáng)硬，通常不愿輕易降價，不過新產(chǎn)能增加的壓力也仍然存在。

最后我們來看PVC。盡管產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、現(xiàn)貨徘徊不前，但上周大連PVC仍能逆勢上漲，主要基于如下原因：一是市場通脹預(yù)期增加，二是國內(nèi)房地產(chǎn)市場火爆，8、9月份新屋開工開工面積可期，PVC需求值得期待，三是近期受乙烯價格大幅飆升，乙烯法PVC成本迅速抬升，國內(nèi)乙烯法PVC一方面提價，另一方面也在降低開工率，進(jìn)口PVC價格也迅速提高，這樣給電石法PVC提供了提價空間。此外，近幾個月來，亞洲燒堿貨源充裕，燒堿價格一路下滑至130—160美元/噸（FOB東北亞）。多數(shù)氯堿生產(chǎn)商在庫存壓力下，不得不減負(fù)荷生產(chǎn)，這樣亞洲地區(qū)PVC供應(yīng)略偏緊。當(dāng)前國內(nèi)山東江浙一帶氯堿企業(yè)也已經(jīng)面臨液氯漲庫而不得不降低氯堿裝置開工率,同時電石企業(yè)因成本壓力提價意愿較強(qiáng)。不過，當(dāng)前PVC0909合約到達(dá)7000元/噸一線，套利成本大概在300—350元/噸，相對于現(xiàn)貨市場套利空間已經(jīng)打開。當(dāng)然由于交割條件較為苛刻，實(shí)際操作起來仍有一定難度。筆者認(rèn)為目前PVC現(xiàn)貨市場需求低迷，成交清淡，若沒有現(xiàn)貨市場配合，短期期貨市場一枝獨(dú)秀恐怕比較困難，7000以上進(jìn)一步上漲難度增加，回調(diào)風(fēng)險積累。