2014年3月4日，匯豐中國2月制造業(yè)PMI終值為48.5，為7個月來最低水平。此前一日公布的官方制造業(yè)PMI為50.2，創(chuàng)8個月新低。這表明當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)開局遇冷，經(jīng)濟(jì)回暖受阻，結(jié)合此前披露的價格數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)供需動力趨弱。反映制造業(yè)活動的PMI數(shù)據(jù)不佳，而作為PMI重要組成部分的鋼鐵行業(yè)，則更是雪上加霜。而同日公布的中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會的2月份國內(nèi)鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)為39.9，較上月回落0.8%。這已經(jīng)是本指數(shù)連續(xù)第三個月下降，再次觸及2012年8月的歷史最低點(diǎn)。鋼鐵業(yè)是制造業(yè)PMI的重要組成部分，而此次鋼鐵業(yè)PMI的回落從成因分析來看，不僅有經(jīng)濟(jì)下滑的因素，更多的是行業(yè)本身的發(fā)展所導(dǎo)致的下跌。從各分指數(shù)來看，對鋼鐵PMI影響最大的當(dāng)屬PMI生產(chǎn)指數(shù)。該指數(shù)繼續(xù)下降至35.2，較上月回落0.1%，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)四個月保持回落態(tài)勢。而鋼廠生產(chǎn)相關(guān)的采購活動也呈現(xiàn)收縮的態(tài)勢，原材料庫存指數(shù)連續(xù)三個月下降，并已降至五個月來最低至47。

官方制造業(yè)PMI及鋼鐵行業(yè)PMI

數(shù)據(jù)來源：東航金融螺紋鋼數(shù)據(jù)庫

“全國鋼鐵看河北”，此次河北鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)情況也再次反映出這一景象。2014年2月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為39.7，環(huán)比下降8.5個百分點(diǎn)，連續(xù)第六個月處于榮枯線下方，并創(chuàng)出了最近17個月來的最低水平。2月份新訂單和產(chǎn)出指數(shù)同樣均大幅下降。新訂單指數(shù)跌至32.4，環(huán)比下降15.2個百分點(diǎn)，創(chuàng)18個月來最低水平。

PMI指數(shù)如此連續(xù)大幅下降，在整體經(jīng)濟(jì)沒有出大問題的情況下也屬罕見，我司在調(diào)研活動中，發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈端，主要有以下產(chǎn)業(yè)鏈本身的因素導(dǎo)致PMI的下降：

河北“壯士斷腕”，總理再壓產(chǎn)能。從全國與河北省的鋼鐵行業(yè)PMI分指數(shù)中可以看出對此次下跌影響最大的是生產(chǎn)指數(shù)。這也與中鋼協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)相符。2月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量168.88萬噸，減量7.26萬噸，旬環(huán)比降4.13%；全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量196.64萬噸，減量10.02萬噸，旬環(huán)比降4.83%。這也是自去年四季度以來，延續(xù)國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下滑的態(tài)勢。從我司調(diào)研中，目前的產(chǎn)量下降主要有兩個原因：

首先是環(huán)保因素導(dǎo)致被動減產(chǎn)。光是在2月23日一天，河北省政府統(tǒng)一部署，在唐山、邯鄲、秦皇島、邢臺、張家口5個設(shè)區(qū)市，集中拆除15家鋼鐵企業(yè)高爐16座、轉(zhuǎn)爐3座，壓減煉鐵產(chǎn)能671萬噸、煉鋼產(chǎn)能149萬噸。同時下發(fā)文件，下達(dá)了《關(guān)于啟動重污染天氣黃色（Ⅲ級）預(yù)警響應(yīng)通知》除水泥行業(yè)部分時段全線停產(chǎn)外，鋼鐵行業(yè)停產(chǎn)、限產(chǎn)要達(dá)到30%，軋鋼壓延企業(yè)8：00到20：00全線停產(chǎn)。而這已經(jīng)不是唐山市第一次下達(dá)類似的預(yù)警響應(yīng)。去年12月22日，唐山重污染天氣應(yīng)對指揮部也曾啟動重污染天氣Ⅲ級黃色預(yù)警響應(yīng)，同樣對煉鋼企業(yè)最低停產(chǎn)要求是不能低于生產(chǎn)負(fù)荷的30%，軋鋼企業(yè)則是在白天全線停產(chǎn)。這樣的減產(chǎn)動作，是在2013年國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》后，河北省領(lǐng)取的5年減產(chǎn)6000萬噸的鋼鐵產(chǎn)能的任務(wù)的一部分，從目前來看，該任務(wù)的實現(xiàn)將有較大可能。而河北省領(lǐng)取的產(chǎn)能減少6000萬噸的數(shù)量占全國鋼鐵產(chǎn)能總減產(chǎn)量的75%，按照《意見》規(guī)劃，在5年后全國鋼鐵業(yè)產(chǎn)能將減少8000萬噸。據(jù)相關(guān)部門估計，屆時，全國的鋼鐵業(yè)產(chǎn)能利用率將達(dá)到85%，這樣的利用率也將使鋼鐵行業(yè)進(jìn)入良性盈利階段。兩會期間，李克強(qiáng)作政府工作報告中表示，今年要淘汰鋼鐵2700萬噸、水泥4200萬噸、平板玻璃3500萬標(biāo)準(zhǔn)箱等落后產(chǎn)能，確?！笆濉碧蕴蝿?wù)提前一年完成，真正做到壓下來，決不再反彈。

其次是資金緊張導(dǎo)致的主動減產(chǎn)，主要原因有： 銀行對帶“鋼”字眼的行業(yè)與公司嚴(yán)格限貸，可使用資金不足；鋼廠、鋼貿(mào)持續(xù)虧損，可用資金不多，倒逼減產(chǎn)；鋼廠成品材庫存占用資金較多，難以轉(zhuǎn)換成鋼貿(mào)中下游的庫存。

鋼材貿(mào)易“困則思變”。新訂單指數(shù)的下降也是影響鋼鐵PMI下降的一個重要原因。從調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)連接鋼廠與下游用戶的中游環(huán)節(jié)在悄悄改變原來的格局，并且這種改變在逐漸深入，導(dǎo)致鋼貿(mào)商生存困難。改變主要有以下幾個方面：鋼廠出貨方式開始改變，由傳統(tǒng)通過貿(mào)易商供給下游轉(zhuǎn)變?yōu)橹惫?、電銷；多個鋼貿(mào)商離市轉(zhuǎn)行，部分鋼貿(mào)商拓展新的銷路。很多都表現(xiàn)出只想賺個服務(wù)費(fèi)，希望能夠生存下來；更多的關(guān)注期貨，資金轉(zhuǎn)向期市；依靠網(wǎng)絡(luò)，做電子商務(wù)，更多的去接觸下游用戶，服務(wù)好下游用戶；2014年春節(jié)前大部分鋼貿(mào)商改變了傳統(tǒng)的冬季囤貨賭行情，所以也是最直接的導(dǎo)致了訂單的減少。整體來看，鋼貿(mào)商這個群體正在離場或者改變。而伴隨利潤的縮減，鋼廠也開始利用互聯(lián)網(wǎng)等手段展開直銷開始搶奪原本屬于鋼貿(mào)商的利潤。伴隨資金不斷離開鋼鐵市場，去庫存化將成為趨勢。這也直接導(dǎo)致新訂單指數(shù)繼續(xù)下降。

去庫存進(jìn)行時，仍“鴨梨山大”。貿(mào)易商的離市和貿(mào)易方式的改變最直接的結(jié)果是社會庫存的下降。雖然目前整體社會庫存同比較高，但是因為春節(jié)的因素，今年庫存量較去年春節(jié)后相比，還是偏低。而鋼廠原料庫存策略轉(zhuǎn)變?yōu)楹侠淼蛶齑?，今年春?jié)期間國內(nèi)大中型鋼廠鐵礦庫存可用天數(shù)平均為32天，而去年同期則在37天。這也導(dǎo)致鋼鐵業(yè)PMI原料指數(shù)的連續(xù)下降，2月的原材料庫存指數(shù)為近8個月以來的最低，原材料價格也一路下跌。鋼鐵業(yè)的成本支撐在繼續(xù)減弱。至2月底，基準(zhǔn)的62％品位鐵礦石價格跌至每噸118美元，為7個月以來的最低點(diǎn)。從今年年初算起，累計跌幅已達(dá)12％以上。目前，全國主導(dǎo)港口鐵礦石庫存已經(jīng)再次突破億噸。而作為成本端的另一個重要部分焦炭的價格，也是一路下跌，基準(zhǔn)品的一級冶金焦目前已跌至1360元/噸，較年初下跌15%。而原料下跌的原因，除了部分因為庫存過高，更多的是因為不少鋼廠因仍處于虧損而逐漸減少了原料的采購量，并且一直維持合理低庫存的狀態(tài)。鋼廠的主動去庫存導(dǎo)致危機(jī)蔓延至鋼鐵原料端。

2月暴跌的PMI的確是產(chǎn)業(yè)鏈本身的因素在起作用。雖然整體行業(yè)仍然是哀聲一片，但是伴隨3月的用鋼高峰季來臨，目前較低的價格將會因現(xiàn)貨銷售的帶動有所反彈，但是整體鋼材市場仍然處于去庫存過程之中，鋼材價格不會上漲過高，我們?nèi)匀粓猿种衅阡摬耐究捶磸?，長期看空的觀點(diǎn)。伴隨去產(chǎn)能、去庫存的延續(xù)，鋼鐵PMI恐仍將難有亮色。